股息＞回购！市场动荡之际，这两只美股ETF提供避风港

　　价值投资者将股票回购视为提高回报的一种方式。公司利用资产负债表上多余的现金来减少股票流通数量。随着股票数量减少，每股收益等财务指标得到了提振，投资者感觉自己对公司拥有了更多的所有权。这怎么可能是坏事呢?

　　现实情况是，普通投资者将没有任何决策权，对公司的下一步没有发言权。拥有更大比例的公司股份不太可能对散户投资者的投票权产生影响。理论上，市场上交易的股票越少，价格就越高。有时候，随着估值的攀升，情况确实如此。然而，只有当我想出售股票时，这才对我有利。如果这是一家好公司，投资者对出售并不感兴趣。

　　Seeking Alpha撰稿人Rida Morwa表示，喜欢股票回购的唯一一点是，它允许可分配现金流(DCF)被分配到更少的股票中，这可能会使得股息增加。是的，Morwa认为股息是资本回报股东的最终形式，因为它赋予我们选择支付方式的权力。根据你所处的财务阶段，你可以用这些红利支付流媒体服务、水电费或所有的生活费用。

　　回顾过去20年的市场表现，我们可以看到，在接近市场峰值时，回购活动通常很高，在熊市时往往会收缩。Morwa在寻找稳定的回报，股息多次为其做到了这一点。下图显示，在不同的市场条件下，股息表现出较小的波动性。

　　

 

　　

回购并非没有成本

　　股票回购过程非常耗时，需要向证券交易所披露信息，并获得监管机构的批准。它还涉及聘请投资银行家，这对该公司来说是一件昂贵的事情。

　　股息与回购之间一直存在争论，股息被批评两次征税效率低下。这种情况即将改变。拜登政府的《通货膨胀削减法案》将对2022年12月31日后的公司股票回购征收1%的消费税。

　　美国最知名的投资人之一、亿万富翁Mark Cuban显然不喜欢股票回购，称其为金融骗局的工具。此外，由于对回购征收新税，他认为回购效率更低，因为大多数美国人通常不对合格股息纳税。

　　Cuban称，回购税收更有利于分红的旧概念并不适用于大多数股东。所以我认为分红是把钱放到股东口袋里更好的方式，尤其是对你有承诺的股东。

　　2022年对股息投资者来说是非常好的一年，Morwa预计新宣布的回购税将推动这一趋势。今天，将讨论两种收益率高达11%的股票，以充分利用这种范式转变。

　　商业发展公司(BDC)在收益投资者中很受欢迎，因为其结构设计可以维持高收益。这些公司通过为早期、中小型企业提供资金，支撑着美国经济的支柱。它们为这些借款人提供债务融资，其投资收益率和净投资收益(NII)处于有利位置，可以从利率上升的环境中受益。大多数BDC的投资组合(他们的资产)主要是浮动利率投资，而资金配置(他们的负债)有较大的固定利率成分。

　　下图显示，对于经惠誉评级的BDC，浮动利率投资平均占BDC债务工具(资产)的94%。平均约49%的未偿还BDC债务(负债)实行浮动利率。

　　

 

　　随着美联储继续采取强硬措施遏制通胀，Ares Capital和Owl Rock Capital Corporation等大型公共BDC以及其他主要的BDC将受益于高达50%的高净投资收益。

　　

 

　　Morwa表示，喜欢BDC是因为它们的收入潜力和在美国经济中的整体重要性。虽然其模型投资组合中有几只高质量的BDC，但他们特别喜欢以下这只ETF，因为它通过行业多样化获得了高收益。VanEck Vectors BDC Income ETF是一只按市值加权的ETF，持有25只BDC。

　　

 

　　自2013年该基金成立以来，VanEck Vectors BDC Income ETF支付的季度股息一直较为稳定。

　　

 

　　由于季度付款的可变性，VanEck Vectors BDC Income ETF的收益率是根据过去12个月(TTM)计算的，高达11.0%。尽管如此，大多数投资者在看到VanEck Vectors BDC Income ETF令人瞠目结眼的10.9%的费用比率后，都会选择离开。但事实并非如此。

　　

 

　　许多BDC由外部管理，要求实体根据商定的薪酬计划向管理公司支付报酬。美国证券交易委员会(SEC)要求基金的基金(如VanEck Vectors BDC Income ETF这样的ETF)在其招股书费用表中报告总费用比率，该费用表包括标的基金(包括其投资的BDC)的费用比率，作为一项称为收购基金费用(AFFE)的项目。因此，这些AFFE是间接资金支出。它们不是每天累积的，也不是直接从基金的净资产中支付的——它们实际上是由BDC支付的。费用比率反映了费用在该基金中所占的比例份额。VanEck Vectors BDC Income ETF损益表中唯一的支出是0.41%的管理费。

　　近年来，BDC的投资组合已经转向更多的面向服务的企业以及软件和技术公司，这些企业通常对投入成本的依赖程度较低。一些BDC也转移向更大、更成熟的公司。由于借款人质量较好，BDC业务对经济压力不太敏感，还有其主要是浮动利率的资产组合，以及固定利率的债务结构，BDC适合这种利率上升的环境。VanEck Vectors BDC Income ETF提供了投资一篮子公共BDC的机会，为这一重要部门提供即时的多样化，收益率高达11.4%。

　　

Cohen & Steers Infrastructure Fund(UTF.US)

　　由于市场先生对市场状况的短视，公用事业和基础设施的股票正在被抛售。快速浏览一下历史表现，我们就能更多地了解它们的经济基本面。在中长期内，不断上升的利率和高于平均水平的通胀率对这些实体的影响往往可以忽略不计，因为这些受监管的资产可以直接或间接地将不断上升的成本转嫁给客户。

　　Clearbridge研究了北美和欧洲过去30年的基础设施资产，以检验基础设施资产与核心和总体通胀的相关性，他们发现相关性具有最小的线性关系。

　　

 

　　Cohen & Steers是一家投资管理公司，拥有一支专门从事有形资产和另类收益的专家团队。就长期通胀表现而言，有形资产的定价能力及其现金流的可持续性是无与伦比的。现在我们来看看Cohen & Steers Infrastructure Fund，这是一家由该公司管理的封闭式基金(CEF)，自2004年成立以来，该公司向股东支付了大量可持续收益，业绩良好。

　　Cohen & Steers Infrastructure Fund的投资组合包括电力公用事业、中游、电信、铁路、收费公路和其他重要服务领域的一些最著名的公司。

　　

 

　　根据Cohen & Steers Infrastructure Fund目前每月每股0.155美元的股息计算得出，其收益率为颇具吸引力的8.5%。该基金目前的交易价格与净资产价值(NAV)相当，这是一个很好的机会，可以在管理良好的基金中建立头寸，并获得收益。值得注意的是，Cohen & Steers Infrastructure Fund自成立以来一直保持着稳步增长的资产净值，这表明股东分配的长期可持续性。

　　

 

　　Cohen & Steers Infrastructure Fund是由来自通胀直接或间接传导的行业的公司组成的，而基础设施资产对盈利能力的影响有限。市场的反应是短视的，这种恐慌对长期投资者来说是一个机会，Cohen & Steers Infrastructure Fund是投资优质基础设施资产并获得高收益的最佳选择。

　　

结论

　　普通投资者认为，当市场形势变得棘手时，首先削减的将是股息，但他们错了。过去的熊市曾导致未实现的收益转变为未实现的损失，投资者屈服于恐惧，出售股票后使亏损永久存在。企业股票回购也大幅减少，甚至完全消失，因为企业都在尽力保护自己的现金流。

　　股息的波动性一直较低，在过去的衰退中甚至有所增加。2022年，尽管市场状况堪忧，但美国股市的股息达到了创纪录的水平。对股票回购征税可能会在2023年保持这一势头。金融市场可能不时地经历令人不安的大幅下跌;但即使公司回购消失，一个多元化的投资组合也能持续获得股息收入。