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　　 作为市场上首只光伏ETF的基金经理，华泰柏瑞基金指数投资部总监助理李沐阳对ETF的投资策略和光伏行业都有着深刻、独到的认知。

　　 自2021年1月份首次担任基金经理以来，李沐阳的在管规模扩大，现已担任6只基金的基金经理，现任基金资产总规模达147.94亿元，其中华泰柏瑞中证光伏产业ETF 在今年三季度末时规模达 128.90亿元，成为行业中规模居首的光伏ETF。

　　 近日，在ETF投资嘉年华暨2022同花顺（300033）ETF模拟大赛颁奖典礼上，到了李沐阳，其就光伏行业的发展趋势、对成长股的看法、如何做好ETF投资等诸多问题一一来。

　　 基金经理简介：李沐阳，美国哥伦比亚大学应用统计学硕士。2017年8月加入华泰柏瑞基金管理有限公司历任指数投资部助理研究员、研究员、基金经理助理。现任华泰柏瑞中证光伏产业交易型开放式指数证券投资基金的基金经理。2021年1月6日起担任华泰柏瑞中证光伏产业交易型开放式指数证券投资基金基金经理。2021年3月10日担任华泰柏瑞中证动漫游戏交易型开放式指数证券投资基金基金经理。2021年3月10日担任华泰柏瑞中证沪港深互联网交易型开放式指数证券投资基金基金经理。2021年8月起任华泰柏瑞中证光伏产业交易型开放式指数证券投资基金联接基金基金经理。2022年4月起任华泰柏瑞中证全指电力公用事业交易型开放式指数证券投资基金的基金经理。

　　 请您介绍一下您的从业经历和目前的一些情况。

　　 李沐阳：本科毕业时，我先去中央电视台工作了一年时间，后出国读书，回国后就刚好来到华泰柏瑞基金，从研究员到基金经理助理，再到基金经理，到现在华泰柏瑞指数投资部总监助理。

　　 我现在旗下管理6只基金，总规模近150亿元，其中华泰柏瑞中证光伏产业ETF 在今年三季度末时规模为128.90亿元，是市场第一只光伏行业的ETF，也是全市场规模居首的光伏ETF。

　　 从短期中期长期等几个维度，您是如何看待光伏这个行业的发展的？

　　 李沐阳：光伏行业可以说正在从成长期走向成熟期。

　　 2018年“531”新政之后，整个光伏行业大破大立迎来高速成长期，随后产业链先是实现了平价，又迎来了“碳中和”的政策东风，整个光伏行业是经历了一段较甜蜜的时光。这两年行业从供给端上讲受到了硅料的制约，再加上需求端上不断有新的增长点，比如分布式光伏还有海外需求的爆发，让整个产业还是维持在一个较高的景气度。

　　 随着今年四季度开始硅料的不断放量，我们可以看到硅料价格已经有了一些松动的迹象，再往后看明后年硅料的产能会进一步释放，那关注点就应该在组件价格在1.8左右是否能有一个强支撑。光伏行业有句俗语，周期成长，需求为王，如果未来整个产业链还有一些制约性的因素，比如eva粒子石英砂等，同时需求还能再超预期，产业链价格稳住之后那其实我觉得它的成长性还能再维持。

　　 从投资的角度来说，成熟期的行业会放大，走势也会分化，我们更加要关注的是这个天花板能不能再打开一些。10月的重要会议为未来几年的经济发展指明了大方向，站在整个大背景下，您如何理解中国光伏的发展和投资逻辑？

　　 李沐阳：我认为，光伏是中国的一张重要的产业名片，这个定性是很重要的。

　　 我们做投资，一个核心观念是要买有时代溢价的标的，而光伏就是一个具有时代溢价的行业。尽管我们看到最近几年传统能源价格涨了很多，但碳中和或许还是大家逃不过的，未来肯定要去做的，那中国光伏就是为全球提供这个解决方案。

　　 此外，现在国家强调安全，包括芯片安全、粮食安全、种子安全等，能源安全也是其中之一。因此，站在能源安全角度来说，光伏的发展就更具备一些现实意义。而且中国光伏除了可期的时代溢价外，或许还要给予这个行业龙头溢价。中国光伏是世界第一，各环节比例都在70%以上。如果你去买一只光伏ETF，能买到的是一篮子当今世界上最优秀的光伏公司、全球最优质的光伏资产。

　　 美国的光伏贸易新政，您认为对中国光伏企业有何影响？

　　 李沐阳：整体来看，有影响但并不重要。

　　 首先我们已经看到美国那边政策的一个松口，可能对于美国来说，除了依靠中国，他并没有什么很好的解决方法。制造业是一个成本的游戏，中国光伏能够称霸全球还是在于整个产业链的技术领先和成本控制。

　　 您管理的光伏ETF规模很大，里面的一篮子股票都是什么样的标的？

　　 李沐阳： 华泰柏瑞中证光伏产业ETF这只ETF是跟踪中证指数公司编制的一个光伏产业指数。至于指数编制方式，你可以理解是先把所有光伏行业股票都纳到一个池子里，在池子里面再进行筛选，筛选流动性最好的、规模最大的股票出来，再按照市值去加权计算 。

　　 截至今年三季度末，中证指数公司相关数据显示华泰柏瑞中证光伏产业ETF里前十大重仓股有通威股份（600438）、阳光电源（300274）、隆基绿能（601012）、TCL中环（002129）、特变电工（600089）、天合光能、晶澳科技（002459）、先导智能（300450）、晶盛机电（300316）、迈为股份（300751）。（上述个股仅供展示指数权重，非个股推荐，也不构成任何投资建议）

　　 很多人可能会从另一个角度认为，这些光伏龙头公司是不是已经过了成长期？

　　 李沐阳：这个因企业而异，很多企业过了成长期之后表现就会分化，大家都在寻找新的增长点。

　　 在分化阶段，有一些成分股可能会表现好一些，有一部分股票表现会差一点。如果说未来我们演绎了一个产业链价格周期见顶的逻辑，价格战后能熬出来的大概率不是那些二线企业，而是一些做一体化的上市公司，或者是规模比较大的上市公司。当然，在这个过程中，一些成分股也会调整到一个较为有性价比的估值，等他们熬过寒冬，产业出清完成，是可以焕发第二春的。

　　 但是对于ETF而言，产业成长性是重于个股成长性的。因为如果个股成长性不行，自然其市值会下降，调仓以后其权重也会下降，这使得指数中是能长期维持着一批有真本事有价值的公司的。

　　 光伏有很多细分行业，包括硅料硅片、光伏电池组件、逆变器 、光伏辅材、光伏加工设备等，相对来说您更关注哪些细分行业？前段时间市场关注逆变器，某些相关股票涨得比较好，对此您怎么看？

　　 李沐阳：这就是我说的分化阶段的新逻辑演绎了。

　　 比如说像逆变器，因为它带储能概念，今年是储能发展的元年，其基数更小产业未来发展空间是相对来说更大的。除此之外，一些公司做新技术的，他有可能对整个行业有一个颠覆式的改变，也可能有一个较好的发展空间。还有一些稀缺环节的公司，因为稀缺性能走出一个涨价逻辑，也可能表现不错。一些一体化的组件公司，当一体化后，整个产业链利润都可以吃掉，而现在相对估值也比较低，也可能在后续阶段有超越市场的表现。

　　 所以说分化阶段，各细分行业是各有各的精彩。

　　 华泰柏瑞基金在新能源方面的ETF产品是如何布局的？

　　 李沐阳：我们公司想做一个新能源ETF系列，第一只就是光伏ETF（515790），第二只也是我管的电力ETF（561560）。

　　 我们现在也上报了一些产品，包括风电、核电、储能等ETF产品，还有一些在研究的如氢能、电网等未来也有望与大家见面。

　　 从整体看，光伏行业股价走势波动比较大，您作为基金经理，对基民（投资者）投资光伏行业ETF有什么建议？

　　 李沐阳：在我看来，任何行业基本面的上行速度一定和他的规模是负相关的，行业规模越大，利润率会越来越薄，所以说没有任何一个行业会是永远的成长，互联网做不到，白酒做不到，新能源也大概率做不到。

　　 所以只能保持学习，持续学习。这样才能跨越产业的周期，你赚也赚得明白，亏也亏得清楚。做投资，没有人能躺赢，如果一个投资者什么都不看的话就想赚钱，除了在大牛市里能赚到钱，其他的情况很难。

　　 此外，ETF只是一个工具，特别是行业ETF，它是不太具备长期持有的价值的。而我们作为ETF基金经理，应该有责任去教大家如何用好这个行业ETF工具，尽可能的教会投资者怎么去分析行业，怎么去用ETF这个工具，总结起来就是四个字“授人以渔”。投资者确实也很需要这种教学，我在同花顺上写过一系列教学比如“亿见光伏”和“亿见电力”，反馈都很不错。

　　 如果还是不行，也不要一股脑买入，找一个合适的赛道，定投加止盈，也算是一种方法。

　　 如何理解和操作您说的止盈？

　　 李沐阳：定投决定买点，止盈决定卖点。买是徒弟，卖才是师傅，所以定投的话建议要配上止盈，不然辛辛苦苦赚的钱都亏回去了。在投资时，一定要想清楚何时止盈，比如说赚了10%就觉得差不多了，或者说行业回到一个合理估值就差不多了，这个一定心里要有本账。

　　 做投资，不可能有一个傻瓜办法让你能长期获胜，没有一套剑法能让你打遍天下无敌手，本质上还是要去多去学习，多去了解，持续不断的进化和提高自己。这个其实也是一个类似打怪升级的游戏，也很有趣。当然，一定要注意做好本职工作，闲钱投资。

　　 世界上可能只有年龄和阅历才能永恒成长，希望投资者的阅历能随着自己的年龄一起成长，无论是在投资生涯中，还是在日常生活中，都能过得越来越好。