券商资管特色化之路

　　2022年，A股市场跌宕起伏，券商交出的季报并不漂亮。相比之下，券商资管的收入却显得韧性十足。

　　在聊起这一年行业发展时，不少券商资管人士坦言，行业特色化有点味道了。

　　每家券商资管的禀赋不尽相同，其对应的发展之路也不一样。除去一些耳熟能详的大型券商资管，部分中小券商资管也在寻找自身的节奏。它们中有部分正渐渐显露出特色，

　　Wind数据显示，2022年前三季度，41家上市券商合计实现资管业务手续费净收入336.1亿元，相比2021年同期的354.66亿元减少约5%。这个数字和券商整体营收大幅下滑相比，展现出足够的韧性。值得注意的是，华泰资管、财通资管、天风资管等多家券商资管收入的规模还在不断增长。

　　“我觉得还是有些中小券商资管发展特色化差异化发展以及快速规模和收入增长，这是值得大家关注的。很多中小券商资管都是以固收规模为基础，满足客户需求。”某券商资管资深人士表示。

　　这一看法，也得到了更多人士的认同。

　　近年来，券商逐步回归资管初心，拥抱主动管理能力，特色化的道路不同，但依然能在不同的券商身上看到相似的味道。而这些味道就是协同、金融科技、产品多样化。

　　协同，并不算新鲜，一直券商眼中顶重要的事件。对于绝大多数券商资管而言，如果没有太多的特别禀赋，充分挖潜和利用券商内部的协同优势就显得至关重要。

　　国金资管相关人士认为，新规发布之后，监管政策较大程度得到了统一。基金、券商、银行、信托等机构同台竞技，券商资管面临着大资管行业的激烈竞争。对此，券商资管也有一些特色优势：首先，券商资管具有券商体系下的“协同优势”，通过“资产管理+投资银行+研究所+……”的形式，更贴近底层资产，在资产挖掘、打包、定价等方面拥有得天独厚的优势。

　　实际上，近年来，国金资管一直以“挖掘优质资产，提供高效创新服务”为发展方向。目前公司已经形成了以权益投资、固定收益投资、资产配置、结构融资为主要牵引的业务体系。在此基础上，公司联动多条业务线，挖掘客户个性化需求，以“1+N”服务模式提供各类定制化产品及资管解决方案，例如公司的高端资管定制服务品牌定制家，在2022年起伏不定的股债市场，仍然向客户交出了一份满意答卷。

　　近年来表现突出的国海证券资管，则是坚定不移地提升以投研为核心的主动管理能力，构建特色投研体系，持续加强投研能力建设，加强新品种研究，提高止损止盈投资能力，有效提升资产定价能力。2022年以来资本市场波动剧烈，市场波动考验着投资者的信心和耐心。面对超预期变化，针对不同的渠道和客群需求，要制定不同的投资策略来服务客户。国海资管从主动管理投研能力出发，在合规的前提下充分依托总公司全业务链条的资源为资管业务赋能，给予客户全链条综合化服务支持。

　　在谈到2022年券商特色化进步时，金融科技依然是绕不开的词汇。

　　华鑫证券资产化管理部指出，科技端数字化是行业三大特色。近年来金融科技在金融领域，尤其是资管机构的地位不断提升。各类机构通过建立数字化护城河，在智能获客、智慧投研、产品设计、风险管理与资产定价、数字化运营等方面持续提升实力，从而进一步提升资管机构竞争力。

　　国金资管也表示，近年来券商资管在科技化进程上不断发力，通过探索数字化，一方面，充分发挥券商资管投研优势，将投研过程平台化，投研成果工具化，力争获取令客户满意的收益。另一方面，不断构建并完善产品全生命周期的运营平台，优化交易与风控系统，提高运营效率，提升运营精细度。

　　据了解，国金资管持续优化自主研发的数据分析、绩效归因、风险管理工具，并有计划地逐步整合相关工具，将投研与运营平台化，在打通资产、资金、策略、风控等全链条基础上，提升工作效率，为客户提供优质满意服务。

　　国海证券资管将金融科技作为资管业务核心竞争力之一，近年来持续推进数字化能力建设，强化金融科技赋能，实现业务管理数字化、智能化、精细化。2022年9月，国海证券资管投资交易系统的合规模块成功换代，成为大资管行业全面替换O32合规模块的首家，加速以数据为核心、以业务场景为抓手的数字化资管业务管理生态构建。

　　和众多的资产管理机构相比，券商资管横跨了投融资两端，注定其提供的产品具有多样化，面对的客户需求也是多样化。

　　华鑫证券资管团队将其归纳为产品端多样化和投资端专业化。在他们看来，伴随着成熟投资者对于产品的期限、风险、收益有更高要求，发展大类资产配置、定制化产品的重要性逐步凸显。价值投资与长期投资理念在市场波动中被进一步接受，单一资产配置逐渐无法满足理财需求，多资产配置成为主流趋势。产品多样化势必催生投资管理人往高端、专业的方向发展，机构需要通过构建合理的服务体系匹配客户端的定制化需求，一体化投研体系提上议事日程，促使投资的专业化不断提升。

　　截至2022年前三季度，财通资管非货公募规模连续10个季度实现增长，进入公募行业前四分之一。在财通资管的业务版图中，“一主两翼”的发展格局日益清晰。“一主”，即传统投研业务，覆盖固收、权益、量化、FOF、衍生品等品类与策略，考验公司的主动管理能力；“两翼”则包括ABS、REITs等投融联动类业务，以及涵盖员工持股计划、上市公司增持、股票质押等在内的资本市场服务类业务，可以与母公司的大投行板块充分协同，与上市公司、非上市企业等实体的联动更为紧密，考验对融资方的一站式全周期定制服务能力，以及投融资端的需求匹配能力。

　　在公募化大集合产品中，国海量化优选，采用中证500指数为基准的量化指数增强策略，在2022年权益市场表现不佳的背景下，表现出了对持续波动的抗跌能力。据了解，国海证券资管则是着力构建以绝对收益为目标的产品线，坚持以客户体验为中心打造低回撤、低波动、低相关性的产品谱系，力争为投资人提供匹配其风险属性的产品。目前国海证券资管在固收、固收+、量化、权益、FOF等领域打造了具有一定竞争力的特色产品。

　　规模及净收入排名上升势头迅猛的华鑫证券资管，选择专注于发展大类资产配置，强调资产配置而不是单一的理财产品。在他们看来，未来，唯一确定的就是世界仍将处于高度不确定性当中，华鑫证券资管仍将继续坚持均衡配置的道路，不集中押注，更合理的配置我们投资组合的多元化和分散化。过去一年，华鑫证券资管首发了“反脆弱指数”“公募基金大类资产配置指数”，指数的发布是其向客户提供稳健和均衡的资产轮动策略的持续探索。