盘点

　　2022年是原油过山车的一年。油价在2022年初以每桶75美元的价格开始，不久之后飙升，随着乌克兰可怕事件的展开，油价飙升至130美元以上。但随着2022年即将结束，在对需求前景日益悲观的情况下，油价已经抵消了所有这些涨幅。

原油2021年回顾

2022年初，原油市场为供需偏紧格局，需求端延续疫情后的持续复苏，但受限于长期资本投入不足的影响，产量恢复滞后于需求，中期产能不足的担忧始终困扰市场，原油价格震荡走高至90美元/桶之上。俄乌战争的爆发，引发风险溢价大幅提升，国际油价顺势突破100美元大关。而后续的对俄制裁，使得本就趋紧的供应雪上加霜，原油价格开启加速冲顶，于3月7日开盘冲高至139.13美元/桶的最高值。此后，极端的地缘风险溢价逐步回落，而美国及其同盟进行“世纪抛储”以缓解供应压力，叠加3、4月处于原油需求淡季，油价回落至俄乌战争前的水平（约95美元/桶）。

第二季度即便OPEC按部就班执行增产计划，俄罗斯海运原油出口的减量低于市场预期，以及美国的“世纪抛储”持续，供应端的矛盾持续缓和，但尚未扭转供应整体偏紧的局面，仅有沙特和阿联酋保有相对充裕的剩余产能（不考虑被制裁的伊朗和俄罗斯）。而在北半球进入出行旺季后，汽油价格出现大幅上涨，但高价并未显着抑制出行需求，汽油紧缺的问题不断发酵，美国汽油裂解创出60美元/桶的历史最高值，而调油料市场跟随汽油大涨，一度打开亚太至美国的芳烃套利窗口，带动国内PTA等芳烃品种大幅上涨。

第三季度市场交易主线转为需求，美联储持续加息以及需求走弱预期主导商品市场，对利率敏感的有色金属板块率先大跌，而原油现实供需依然偏强（月差始终保持一定Back幅度），绝对价格跟随整体商品下跌，但跌幅相对小。

第四季度进入冬季，原油需求持续疲软，且供给端并未给出利多驱动，市场以交易供需偏弱的现实为主，月差大幅反套，Brent、WTI、SC阶段性转为Contango结构，WTI油价跌至70美元/（美国预设的SPR补库价格）附近止跌。

原油2022年展望

油价主要风险一览

上行风险：俄罗斯在G7价格上限或二次制裁下减少产量；地缘政治事件可能导致欧佩克国家在短期内减产；欧佩克+没有能力弥补；亚洲防疫措施继续优化；全球低库存可能加剧市场波动，油价可能大幅上涨；极端天气导致供应中断事件

下行风险：全球经济衰退程度加深；欧佩克+减产协议破裂，各成员国开始增产；俄乌冲突降温或结束；全球新冠疫情出现大面俄罗斯产量缺口积恶化；伊核谈判取得进展以及国际航空旅行完全重启；美国豁免对委内瑞拉的制裁

油市供需预期

需求方面：

EIA：下调明年全球原油需求增速预期，将2023年全球原油需求增速预期下调16万桶/日至100万桶/日。另外，预计2023年美国原油需求增速为15万桶/日。

欧佩克：2023年全球原油需求增速预期保持在224万桶/日不变，总需求为10180万桶/日。另外，预计经合组织原油需求增速为30万桶/日，非经合组织为190万桶/日，其中中国和印度的原油需求预见较大的增长。不过，受到全球经济形势、防疫措施以及地缘政治紧张局势等因素影响，这一预测具有不确定性。

IEA：主要消费国对汽油的强劲需求超过了欧洲和亚洲石化产品的疲弱供应。整个2022年石油需求增速为230万桶/日，预计2023年将以170万桶/日的速度增长，届时石油需求将达到1.016亿桶/日。

供给方面：

EIA：预计2023年美国原油产量为1234万桶/日。俄罗斯因禁令明年产量将继续下滑。而雪佛龙将恢复在委内瑞拉的石油生产，我们上调了对委内瑞拉2023年一季度起石油产量的预期。

欧佩克：上调了2023年美国石油产量预测，预计增长至1260万桶/日。另外，预计2023年非欧佩克石油供应增长预测为154万桶/日。而产量增长主要受美国（75%）驱动，其次是挪威、巴西、加拿大、哈萨克斯坦和圭亚那，而俄罗斯和墨西哥的石油产量预计下降。尽管如此，东欧地缘政治发展以及美国页岩气明年的产量潜力仍存在很大的不确定性。

IEA:预计2022年剩余时间及2023年第一季度，全球石油产量将超过需求。预计2023年石油供应量将增加77万桶/日至1.008亿桶/日。预计俄罗斯的石油产量将在明年第一季度末暴跌14%。如果这一预测属实，它可能会扭转石油期货的近期趋势。尽管油价下跌对面临通胀飙升的消费者来说是一个可喜的消息，但对俄罗斯原油和产品供应实施禁运的全面影响仍有待观察。随着市场度过冬季，预计明年第二季度石油收支将趋于紧缩，且不排除价格再次上涨的可能性。

价格预期：

尽管近期原油价格下跌，但我们仍预计全球石油库存将在2023年初下降，布伦特原油价格将在2023年第二季度初回升至90美元/桶以上。虽然预测原油库存将上升，但预计2023年下半年油价可能会出现一些下行压力，但供应中断或产量增长低于我们的预测会平衡这种压力。我们预测2023年全年布伦特原油现货均价将为92美元/桶。

机构观点

1、法农信贷：欧佩克或令油价保持在高位

由于经合组织国家的库存低于历史水平，而美国的产量几乎没有增加，油市的平衡又回到了欧佩克的控制之下。另外，因为近年来的投资不足，欧佩克和原油市场必须应对尼日利亚和安哥拉等许多国家的产量结构性下降。预计欧佩克还将调整产量，令油价保持在80美元/桶上方。随着亚洲进一步放开，油市可能需要迎接这一波新需求。在解除对俄罗斯和伊朗的制裁之前，原油市场依然非常紧张。我们预计2023年和2024年的平均油价分别为106美元/桶和111美元/桶。

2、荷兰国际：明年全球油市将趋紧

①由于印度和中国吸收俄罗斯石油的能力可能有限，预计2023年第一季度俄罗斯的供应量将同比下降160-180万桶/日。而俄乌冲突的进展将对2023年油市产生重要影响，尽管局势缓和可能不会令原油贸易流动回归到冲突前的水平，但它将会消除大量供应风险。②鉴于市场预计油市到2023年都将趋紧，因此在中期内欧佩克减产可能并不稳定。预计到2023年，原油需求将增长170万桶/日，其中近50%的增长将来自中国原油需求复苏。俄罗斯石油供应下降结合欧佩克+减产，意味着全球石油市场预计在2023年将趋紧。预测2023年布伦特原油平均价格为104美元/桶。

3、澳新银行：供应将继续紧张

只要对俄罗斯的制裁继续存在，目前油市短缺缓解的可能性就很低。此外，欧佩克11月决定在2023年之前每天削减200万桶石油供应，这将导致石油产量下降，明年油市供应继续收紧。与之前的经济低迷时期相比，石油市场处于一个更为强劲的基本面地位。全球库存相对较低，持续的供应问题应该会抵消2023年的需求疲软。但中国仍是一个不确定因素。随着全国范围内出行限制和封锁的取消，1月底春节期间的机票销售也大幅飙升，我们预计从2023年第二季度开始，季度情况会有所改善。我们将对中国石油需求的增长预期从之前的45万桶/天上调至80万桶/天。

4、美国银行：若满足两个条件，油价将反弹

①在亚洲需求反弹、非欧佩克原油增长放缓以及欧佩克+进一步减产的情况下，2023年全球石油平衡应该会保持紧张。我们预测全球原油需求增长将从2022年的190万桶/日放缓至2023年的155万桶/日。随着欧佩克+积极管理油市平衡，欧佩克原油供应量将在2023年将仅增加26万桶/日。②我们对2023年的石油需求和价格预测在很大程度上取决于中国和印度强劲的需求增长，因此如果亚洲延迟重新开放可能影响我们预期的价格轨迹。油市可能需要在美联储的转向和中国成功重新开放之后才能扭转局面，如果这两个条件都满足，布伦特原油价格可能会迅速反弹至90美元/桶以上，尤其在投机仓位已经转向中性的情况下。

原油2023行情展望

全球经济增长堪忧，大概率会步入经济衰退，这将极大地抑制国际油价。美联储货币政策可能在几个月内无法逆转，按原计划2023年加息是大概率事件，而加息导致美元升值，也会打压国际油价。此外，不排除美国继续加大力量出台打压国际油价的政策，这将有助于国际石油市场回归市场供求基本面，也就是国际油价理论上应该下降。
 

　　 基于以上各种因素分析和整体综合判断，未来国际油价上涨的驱动力明显低于下降的驱动力，预计2023年全年油价平均水平，美国西德克萨斯中质油（WTI）价格每桶可能在60-80美元之间波动，而布伦特（BRENT）价格可能在每桶65-85美元之间波动。