金融债月报 银行开启差异化资本管理，金融债融资显著修复

　　主要观点 银行业：企业中长贷延续高增，居民端呈现边际改善，银行信贷结构进一步优化，银行资本新规开启差异化监管； 证券业：市场交投活跃度和两融规模均有所提升，IPO募资规模环比高增； 保险业：受疫情负面影响人身险保费同比下降，新车销售放量推动财产险保费实现稳定增长； 金融债发行：中小商业银行及证券公司等金融机构资金需求增加，金融债发行规模明显回升，商业银行同业存单月度发行规模创2022年以来新高； 金融债市场展望：宏观经济持续修复背景下，社融信贷数据将保持增长，受短期偿债压力上升影响，金融债发行规模将继续回升，且各类金融机构次级债券发行或将增加，发行主体亦将扩容。 具体内容如下 1 行业动态 1.1银行业 企业中长贷延续高增，居民端呈现边际改善，银行信贷结构进一步优化 2月人民币贷款增加1.81万亿元，同比多增5928亿元。从投放结构来看，住户贷款增加2081亿元，其中短期贷款增加1218亿元，同比多增4129亿元，边际改善明显；中长期贷款增加863亿元，同比多增1322亿元，在去年低基数下表现仍较为疲弱。企（事）业单位贷款增加1.61万亿元，同比多增3700亿元，其中中长期贷款增加1.11万亿元，同比多增6048亿元，前期政策性贷款对企业中长期贷款的支撑作用延续；短期贷款增加5785亿元，同比多增1674亿元，在经济复苏预期下企业日常经营等短期融资需求有所上升。2月末人民币贷款余额221.56万亿元，同比增长11.6%，增速分别比上月末和上年同期高0.3个和0.1个百分点。总体来看，在政策支持及经济复苏预期下，企业中长贷延续高增，居民端呈现边际改善，银行信贷结构进一步优化。 从负债端来看，2月末人民币存款余额268.2万亿元，同比增长12.4%，增速与上月末持平，比上年同期高2.6个百分点。2月人民币存款增加2.81万亿元，同比多增2705亿元。其中，住户存款增加7926亿元，同比多增1.08万亿元，居民储蓄意愿维持高位；非金融企业存款增加1.29万亿元，同比多增1.15万亿元，或与信贷高增带来的派生存款增加有关；财政性存款增加4558亿元，同比少增1444亿元，财政支出力度偏弱。2月LPR维持不变，1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.30%。 1.2证券业 市场交投活跃度和两融规模均有所提升，IPO募资规模环比高增 2月沪、深两市月度股票成交总额为17.91万亿元，日均股票成交额为8956.85亿元，环比增加13.78%。截至2月28日，沪深两市两融余额为1.58万亿元，环比增加2.98%。股权融资方面，2月股权融资合计募集家数62家，募集合计1113.72亿元，环比下降4.91%。其中IPO融资规模250.81亿元，环比增加262.35%；增发融资规模799.59亿元，环比下降20.01%。债权融资方面，2月债券总发行规模为5.56万亿元，环比上升47.90%。自营业务方面，2月股票市场主要权益指数表现分化，固收指数上涨。其中上证指数和创业板指单月涨跌幅分别为0.74%和-5.88%，中证全债指数单月涨幅为0.20%。 1.3险业 受疫情负面影响人身险保费同比下降，新车销售放量推动财产险保费实现稳定增长 2022年1月，保险行业单月实现原保险保费收入3253亿元，同比下降0.10%。分险种来看，12月财产险原保险保费收入为1167亿元，同比增长6.50%。其中车险保费在新车销售放量下同比增长4.95%，带动财产险保费实现稳定增长。12月人身险原保费收入为2086亿元，同比下降3.44%，其中寿险保费收入同比上升0.08%，健康险和意外险分别同比下降9.62%和25.75%，主要系出行及展业等受到疫情感染高峰带来的负面冲击影响。赔付支出方面，2022年12月保险行业当月赔付支出1512亿元，同比减少2.55%。12月，保险公司赔付支出/原保费收入比为46.47%，同比下降1.17百分点。 截至2022年12月末，保险行业保险资金运用余额25.05万亿元，环比增加1.00%，资产配置结构基本保持平稳。同期末，保险行业银行存款、债券、股票和证券投资基金、其他投资占比分别为11.32%、40.93%、12.71%和35.05%。 2 监管动态 2023年2月18日，中国银保监会、中国人民银行发布了《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》，完善了商业银行信用风险、市场风险和操作风险的风险评估要求，对风险加权资产计量规则等进行了重构。修订后的《征求意见稿》拟定于2024年1月1日起正式施行。《征求意见稿》体现了差异化监管的要求，并匹配不同的资本监管方案，在保持银行业资本整体稳健前提下，有利于激发中小银行金融活水作用。预计，实施后银行业资本充足水平总体稳定，个别银行因资产类别差异导致资本充足率小幅变化，同时将对银行大类资产配置产生一定影响。 3 金融债市场 3.1一级市场发行量 春节假期过后，金融机构债券融资修复，2月金融债发行数量和规模大幅回升，中小商业银行和证券公司为主要发行主体，地区性商业银行对三农、小微企业及绿色金融等领域支持力度持续上升 2月金融债发行数量和规模大幅回升，发行主体以中小商业银行和证券公司为主。当月金融债共发行84只、1591.00亿元，环比分别上升108.79%和133.33%。金融债当月到期总偿还量环比上升4.71%至969.60亿元，净融资额为621.40亿元。 2月，商业银行累计发行12只债券，规模合计266.00亿元，环比增长343.33%，但较去年同期下降90.38%，主要系发行主体以中小商业银行为主，单笔规模较小。商业银行当月合计发行10只、251.00亿元商业银行债，包括三农债2只、70.00亿元，绿色金融债3只、36亿元，小微债5只、145.00亿元，地区商业银行对三农、小微企业及绿色金融等领域专项贷款的投放力度持续上升。2月商业银行次级债发行仅2只、15.00亿元，分别为“23贵州银行永续债01”和“23长兴农商行二级资本债01”。 2月证券公司资金需求明显增加，证券公司债和证券公司短期融资券发行数量和规模环比均大幅上升。当月累计发行债券72只、1325.00亿元，环比分别上升111.76%和88.75%。其中，证券公司债合计发行43只、901亿元，环比分别上升115.00%和116.07%，包含5只、68.00亿元次级债。 2月金融债发行主体仍以高等级金融机构为主，受中小商业银行和AA+证券公司发行数量增加影响，金融债发行主体级别中枢有所下行。当月主体AAA级债券发行占比94.59%，环比下降1.99个百分点。 3.2发行利率及利差分析 2月社融数据超预期增长，商业银行负债端资金需求增加，同业存单发行规模大幅上升，发行利率持续上行 2月社融数据超预期增长，叠加中小微企业延缓缴税政策到期，市场流动性收紧，央行加大逆回购操作呵护资金面平稳，当月资金利率中枢上行，金融债发行加权平均利率为3.06%，与上月持平。当月AAA级证券公司债和AAA级证券公司短融债发行利差分别小幅收窄3BP和5BP，整体走势平稳。 从同业存单的发行与到期来看，受“开门红”期间信贷超预期增长，叠加同业存单到期量增加影响，商业银行负债端资金需求上升，发行数量和发行规模环比大幅增长。当月同业存单共发行2641只、2.48万亿元，分别同比上升61.93%和135.25%，系2022年1月以来单月最高值，当月同业存单总偿还量2.26万亿元，净融资额为2216.70亿元。从期限来看，除1M发行规模下降，其他期限均不同程度增长，其中9M和1Y分别环比增长474.25%和196.13%，同业存单久期有所拉长。发行利率方面，2月同业存单发行利率均上行，当月平均发行利率2.58%，环比上升12BP，其中3M和1Y期发行利率环比上升7BP。 3.3二级市场 2月金融债交投活跃度升温，商业银行次级债仍为金融债配置主力 2月，金融债交投活跃度升温，当月累计成交1.76万亿元，环比上升35.20%。其中商业银行次级债交易量环比上升42.38%至1.13万亿元。从交易结构来看，商业银行次级债占比最高为64.40%，环比上升3.25个百分点。 3.4金融债兑付情况 2月金融债总偿还量保持平稳，其中3只证券公司债由投资者回售，金融机构未来短期偿债压力有所上升 2月金融债总偿还量小幅上升4.71%至969.6亿元。当月金融债共赎回1只、10亿元，为“18三峡银行二级01”；当月3只证券公司债由投资者回售，发行主体分别为华福证券、华西证券和中国国际金融股份有限公司，金额合计65.90亿元。 2023年3月金融机构债券到期总额为2747.27亿元，短期偿还压力上升。 总结 春节假期过后，2月金融债及同业存单发行数量和规模明显上升，商业银行负债端资金需求增加。当月社融数据超预期增长，叠加缴税等因素，市场流动性有所收紧，同业存单发行利率上行。当月金融债到期总偿还量维持稳定但未来短期偿债压力上升。 2月企业贷款和居民短期贷款出现较高增长，金融数据总量和结构持续改善。预计在宏观经济持续修复下，企业融资需求将边际改善，3月社融信贷数据仍将维持增长态势。同时，受当期金融债到期量增加影响，商业银行负债端资金需求仍较高，金融债发行规模将继续回升。随着业务的持续开展，金融机构资本消耗加剧，资本补充压力上升，未来各类金融机构次级债券发行或将增加，发行主体亦将扩容。 注明：金融债包含商业银行债、商业银行次级债、保险公司债、证券公司债、证券公司短期融资券、其它金融机构债，不含政策银行债。 金融业务部李倩潘姝月王宏伟 权利及免责 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方/发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 由于评级预测具有主观性和局限性，东方金诚对于评级预测以及基于评级预测的结论并不保证与实际情况一致，并保留随时予以修正或更新的权利。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本研究报告仅授权东方金诚指定的使用者使用，且该等使用者必须按照授权确定的方式使用，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。 未获授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。 审核：金融业务部 HX