监管趋严！券商研报两个月内收39张罚单

　　6月30日，渤海证券、国盛证券因研报发布机制不合规、质量内控不严格、邀请外部专家制度不完善等问题，收到所在地证监局的罚单。 《华夏时报》统计发现，截至6月30日，自5月10日以来的研报罚单总数达到39张，涉及券商20家、研究所员工39人。罚单类别主要为警示函、监管谈话、责令改正。其中不乏市场耳熟能详的分析师和券商。 今年5月份，各地证监局在全行业开展研报业务“双随机”现场检查。而上述研报罚单，多来自于此次检查。 一位券商分析师对表示：“日前公司正组织逐条对照检查，并就”双随机“现场检查情况召开专门学习会议，强调投研业务的合规、质控等问题。全面注册制下严监管是大趋势，既有力督促了券商机构更好地尽职履责，也切实规范了行业整体持续健康发展。” 两券商及5名责任人同日遭罚 天津证监局指出，姚磊在渤海证券任职期间，存在研报制作不审慎的问题。渤海证券存在以下违规行为，一是公司发布证券研报业务有关制度不完善，二是公司研报质量控制审核把关不严。 江西证监局查明，国盛证券发布证券研报业务存在以下问题： 一是业务管理方面存在不足，如邀请外部专家制度不完善，未规定社会声誉、处罚记录要求，未及时修订投价报告相关制度，对于证券研报中语法错误、错别字的责任承担规定不合理，对《每日一图》市场影响审慎性评估有效性不足； 二是部分证券研报存在个别数据底稿不完善，个别数据与源数据不一致，单位错误，个别调研存在先调研后审批等情况。 上述问题在对相关分析师的罚单中有具体体现，经查，杨业伟作为某证券研报署名的证券分析师，国盛证券发布的该证券研报存在个别数据与源数据不一致、单位错误等情形。 此外，江西证监局指出，2022年8月30日，王昱涵将制作的“每日一图”通过工作群向客户发送，造成不良影响。该产品发布之前，依次经过时任策略首席分析师张峻晓、质量控制和合规人员的审核。鞠兴海时任研究所副所长，为研究所合规质控总复核人。 三大典型问题 《华夏时报》注意到，今年5月份，各地证监局在全行业开展研报业务“双随机”现场检查。而上述研报罚单，多来自于此次检查。 券商和责任人“双罚”较多，责任人中既有直接责任人，又有相关管理负责人。罚单类别主要为警示函、监管谈话、责令改正。 随后，证监会向各券商通报了2022年研报“双随机”的现场检查情况，共覆盖45家公司的300篇研报。 研报罚单牵涉的券商包括信达证券、中天证券、华安证券、中原证券、首创证券、太平洋、山西证券、西南证券、申港证券、野村东方国际、民生证券、申银万国、粤开证券、招商证券、英大证券、东亚前海证券、国泰君安、中信建投证券、渤海证券、国盛证券。 通报指出，监管向券商指出在现场检查专项工作中注意到的三大典型问题：一是部分公司内控制度未根据法规规范要求及时更新调整。在内控制度方面，随着新媒体、互联网展业新业态的应用，有券商未建立互联网发布研报、舆情监测和应对机制，以及证券分析师公开发表言论前的内部报备制度。有的外部专家邀请、身份核实、合规要求告知等机制不完整。 二是部分内控制度执行有效性不足。根据《通报》，有券商调研活动未经事前审批，调研纪要未作为必备工作底稿；有的向公司备案的研报服务群不完整，质控合规审查人员开展跟踪检查频率不明确，检查底稿未留存；有证券分析师绩效考核打分依据未留痕，个别与研报业务存在利益冲突人员参与考核打分。 三是研报制作审慎性不足，个别员工私自发表证券分析意见。主要表现在：研报数据信息未标明出处、标注不明确或引自非权威渠道；研报依据不充分，仅基于局部信息简单推定，实际材料支撑不足；工作底稿中留存数据、计算方法、分析过程等内容不完整，质量审核和合规审查意见留痕不足；有券商分析师未经质控合规审查向网下投资者提供投价报告，或私自发表证券分析意见，造成不当言论传播。 被罚研究所员工中，既有明星首席分析师，又有因研报业务违规而担责的明星所长。 比如，上海证监局发现国泰君安关于发布证券研报业务质量控制和合规审查的制度规定不完善，未建立有效的证券研报市场影响评估机制，未对某证券研报相关敏感信息可能对市场产生的影响进行审慎评估。上海证监局指出，覃汉作为该证券研报署名的证券分析师，对上述问题负有直接责任；黄燕铭作为公司研究所的所长，对上述问题负有管理责任。 北京证监局对中信建投证券及4名分析师均被采取出具警示函行政监管措施。罚单显示，中信建投未制定投资价值研报专项内部制度，未规定第三方刊载或转发公司研报情况的跟踪监测制度，公司合规风控考核评价制度不够细化；个别研报的调研管理审批不符合公司内部制度规定，抽查的部分研报底稿留存不全面、合规审查意见留痕不足；抽查的部分研报引用信息与信息不一致。 深圳证监局对招商证券分析师张夏、陈刚、耿睿坦、涂婧清采取出具警示函措施。罚单显示，经查，上述四人作为招商证券证券分析师，发布的研报《攻守交织、静候破晓——A股2022年2月观点及配置建议》表述不严谨，对于A股市场走势分析的预测方法、分析逻辑以及所引用的前期研报观点等情况，均未在该份研报中予以充分说明。 四项整改要求 针对三大相关问题，通报重申了四项监管要求：一是加强研报信息和留痕管理；二是强化研报制作、审核、发布全流程内部控制；三是规范公开发表言论和客户服务活动管控，强化舆情风险管理；四是完善人员绩效考核和内部问责制度。 券商研究所的主要业务模式为，向公募基金等资管机构提供研究服务换取佣金。数据显示，2022年全市场公募基金的总佣金为188.72亿元，同比下降约15%。其中，中信证券、中信建投、长江证券分居行业前三，分别为13.53亿元、9.81亿元、9.55亿元。值得注意的是，分仓佣金前10家券商当年佣金收入全部同比下滑。 2020年、2021年以及2022年，全市场公募基金的佣金费率约为万分之7.863、万分之7.856以及万分之7.580。公募基金整体佣金率已经呈现下调趋势，某些公募基金席位佣金已经下调到万七左右。 值得注意的是，券商研究所的这一业务不仅面临日益趋严的行业监管，还面临着佣金率下调的趋势。 2022年，国务院发布的《关于进一步优化营商环境降低市场主体制度易成本的意见》中就提出“鼓励证券、基金、等机构进一步降低服务收费”。 今年早些时候，市场一度传出监管召集大中型券商座谈，将券商研究所万八的佣金“砍”到万三的传闻。不过一直未见有具体政策出台。 面对研究业务目前的形势，不少券商在寻求突破和改变。 中信建投证券研究所所长兼国际业务部行政负责人武超曾公开表示：“未来，公司研究业务将继续加强国际化、金融科技化和专业深度化三大核心方向的工作。” 一位非银分析师则对表示，面对新的形势，在做好合规的基本动作之外，券商研究所，尤其是大型券商的研究，从单一佣金收入向佣金、咨询服务及综合业务收入共同发展的模式转变，致力于实现研究价值最大化。在重资产的业务模式下，研究所可以赋能自家其他业务，为“投行+投资+财富管理”等业务联动提供全方面支持。