美联储政策会议前瞻

　　  美联储(Fed)将维持政策不变，但将公布受到密切关注的增长、通胀、就业和利率预测。市场预计借贷成本会比美联储更早上升，并担心通胀会加剧。

  美联储主席鲍威尔将于格林尼治时间18:30举行新闻发布会，他将试图在承认疫苗和刺激措施引领的复苏之间取得平衡，同时又不会引发对经济过热和升息的担忧。

  随着发布时间的临近，以下是19家主要银行的经济学家和研究人员对即将到来的央行决策的预测。

  凯投宏观（Capital Economics）

  我们预计，美联储将在3月中旬的会议上保持政策不变，不过官员们将试图利用美联储的声明和最新的经济预测，来推翻市场对美联储将迅速加息的预期。与最近的言论一致，我们预计美联储主席杰罗姆?鲍威尔(Jerome Powell)对近期较长期债券收益率上升的态度会显得轻松，不过如果收益率进一步大幅上升，他可能会为干预市场敞开大门。

  西太平洋银行（Westpac）

  我们预计，尽管委员会的一些成员希望提前他们预期的首次联邦基金利率上调的时间，但中值在预测期结束前将保持在或非常接近于零。任何有关资产购买缩减的触发因素的指引，虽然不会被纳入预测表，但也将受到密切审查。

  道明证券（TDS）

  美联储官员可能会大幅上调2021年的增长预期。不过，我们预计，通胀和基金利率预测的变化要温和得多；点阵图中值可能仍将显示在2023年底之前不会出现紧缩，基调可能会保持温和。也就是说，均值点可能会小幅上升，我们预计官员们不会暗示近期债券收益率的回升存在任何重大问题。

  加拿大皇家银行经济研究部（RBC Economics）

  美国联邦公开市场委员会(FOMC)的声明可能会重申，尽管经济背景进一步改善，美联储并不急于撤回政策支持。鉴于较强的近期数据和较好的中期前景，相关经济预测也可能上调。他们最新预测2021年经济增长4.2%，远低于加拿大皇家银行预测的6.2%。

  加拿大国家银行财富管理（NBF）

  尽管我们预计政策利率或债券购买计划都不会有任何变化，但最新的经济预测总结应该反映出，与去年12月的会议相比，美国经济前景有了实质性改善。值得注意的是，12月份预测的2021年GDP增??长中值为4.2%，明显低于我们自己更新后的6.6%的增长预期。作为最新经济预测摘要(SEPs)的一部分，将会有一个新的点阵图，它应该显示至少一些FOMC参与者将政策利率紧缩预期转移到2023年。即使有了美联储新的灵活平均通胀目标框架，我们认为，由于前景更加乐观，很难证明在预期范围内没有收紧政策是合理的。至于传达的信息的基调，我们预计鲍威尔将继续主张在今后采取耐心、谨慎的态度。虽然他不太可能对过去几个月的快速加息进行反击，但他可能会提醒市场，即将到来的通胀上升(在美联储看来)是暂时的。他还可能强调，劳动力市场仍远未达到充分就业，这一事实表明，与不充分就业相比，维持宽松政策的时间更长。

  德意志银行（Deutsche Bank）

  在拜登总统通过1.9万亿美元的冠状病毒救助方案后，该委员会可能会更新其经济预测，大幅向上修正预期增长，降低失业率预测，并小幅上调通胀轨道。尽管如此，鲍威尔主席可能会强调，重大的不确定性仍然存在，复苏还有很长的路要走，尤其是劳动力市场。鲍威尔还可能重申，任何关于缩减购债规模的讨论都是“不成熟的”，联邦公开市场委员会（FOMC）甚至可能还需要“一段时间”才能评估他们的目标是否已经实现。在收益率上升的话题上，他可能会再次强调，美联储拥有应对问题的工具，并将在必要时对破坏性或持续性的金融环境收紧做出回应。可以说这是一次关键的会议。

  布朗兄弟哈里曼（BBH）

  我们预计美联储将继续保持鸽派立场，鲍威尔强调美联储的政策在短期内不会有任何进展。随着美国经济飙升，我们怀疑美联储在压低利率方面几乎无能为力，因此美元可能会继续受益于收益率的上升。

  澳新银行（ANZ）

  联邦公开市场委员会(FOMC)对今年GDP的预测可能会大幅上调。我们也预期美联储会预测通货膨胀会加速，然后减缓。而且，美联储成员中值预期2023年加息的可能性非常小。我们预计联邦公开市场委员会(FOMC)在利率或资产购买方面的前瞻性指引不会有任何变化。我们预计，鲍威尔将重申，近期长期收益率的上升反映出增长前景好转，并强化这样一种观点，即就业最大化还远未实现，因此美联储可以保持耐心。

  星展银行（DBS Bank）

  美联储可能会(连续第三次)上调其增长和通胀预期。尽管迄今为止，他们没有将加息预期提前到2023年，但我们怀疑，他们可能会在点阵图中表明，在这次会议上，2023年加息是可能的。由于5年期国债收益率已经超过0.8%，市场已经率先收紧货币政策，因此沟通起来会很困难。我们猜测，美联储将试图降低加息预期，但听起来可能不会太担心较长期收益率的上升。

  大华银行（UOB）

  我们仍然认为，美联储将至少在2023年之前将政策利率维持在目前的0.00%-0.25%区间。这取决于疫苗接种的持续成功推广，以及未来几个月更多的财政刺激措施。

  加拿大帝国商业银行（CIBC）

  美联储可能会像征性地将隔夜准备金利率上调5个基点，以在流动性过剩的情况下，将一些短期利率保持在零水平，但这是一种技术调整，而不是政策收紧。他们大幅改善的预测应该不会让债券市场感到意外，特别是如果他们在2023年之前只加息几次，并将重点放在目前温和的核心个人消费价格(PCE)趋势上。

  三菱东京日联银行（MUFG）

  美联储主席鲍威尔将面临一项艰巨的任务，那就是要抑制出售美国国债的热情。GDP增长的规模将通过美联储自己的修正得到强调。去年12月，美联储对今年经济增长的预期为4.2%；失业率为5.0%——两者都将被大幅修正。经济预测概要也将包括点阵图更新，这也可能会让FOMC成员对未来加息时机的看法发生显著转变。四名FOMC成员需要改变他们对2023年加息的看法，才能使点阵图的中值预示第一次加息时机是2023年而非2024年。无论这种情况是否发生，美联储加息的时机仍将明显提前。我们的感觉是，鲍威尔将关注就业，而不是GDP增长，以证明其极端鸽派立场的合理性。为了达到新冠肺炎前的就业水平，需要创造921万个就业岗位。但是，要想达到冠状病毒发生前和趋势就业增长在今年持续下去的水平，年底前需要创造1570万个就业岗位。总体而言，我们认为鲍威尔在改变美国利率和美元走势方面面临着艰巨的任务。

  法国农业信贷银行（Credit Agricole）

  我们认为，联邦公开市场委员会(FOMC)将保持谨慎的通胀前景，即便它发布了上调后的经济预测。此外，我们相信更新后的美联储点阵图将在很大程度上重申政策利率将在未来几年保持在当前的低水平的观点。如果美联储会议结果比预期更为温和，可能会提振风险情绪，并打压美元兑风险相关货币和商品货币。

  花旗银行（Citibank）

  本周，FOMC可能会大幅上调对美国经济增长的预测，向下修正美国失业率，并温和推高2022年及以后的通胀率。这表明美联储的利率点阵图有一些但非常有限的上升趋势，可能会在2023年加息一次，但2023年更有可能继续为零加息。我们认为，美联储现在发出“实质性进一步进展”的信号可能还为时过早——这是缩减资产购买规模的标准。但同样，我们也不认为加息会遭到抵制。

  法国兴业银行（Societe Generale）

  联邦公开市场委员会(FOMC)将会进行温和的讨论，推高超额利率以将联邦基金利率维持在0-0.25%的区间，但可能不会对长期利率有任何直接帮助。所以，没有骑兵来拯救债券。

  荷兰合作银行（Rabobank）

  联邦公开市场委员会可能会提高经济前景和经济预测，因为经济数据已经改善，美国的救援计划已经签署成为法律。在会后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔将面临一项艰巨的任务，那就是抵制市场对通胀上升和早前加息的预期。点阵图向上的变化可能会使他的工作更加困难。即使收益率上升本身不会对经济复苏构成问题，但它可能会引发连锁反应，使央行有理由进行干预。如果在未来数天或数周内口头回击市场压力还不够，美联储的下一步可能是调整资产购买计划。如果再通胀交易真的失控，联邦公开市场委员会(FOMC)可能被迫重新考虑控制收益率曲线的选项。

  荷兰银行（ABN Amro）

  我们预计经济增长预期将大幅提升至接近我们的水平(我们预计2021年第四季度/第四季度的经济增长为6.2%，而美联储去年12月的预测为4.2%)。鉴于油价的飙升，今年的个人消费价格指数(PCE)也应该会有所提升，但对2022年和2023年的预期可能会保持在2%左右。我们预计FOMC成员中值将在2023年决定加息一次；明显低于金融市场暗示的2.5次加息。我们认为，预测2023年加息次数不超过一次，应该仍会对市场产生锚定效应，从而抑制收益率进一步上升。我们认为未来2年的短期利率尤其有回落的空间，这反映了加息预期的降低。

  瑞典北欧斯安银行(SEB)

  今天的会议仍将令人兴奋，因为美联储将公布其对国内生产总值(GDP)、通胀和政策利率的最新预测。经济增长前景的改善应该反映在经济增长前景的大幅向上修正，特别是今年，以及失业率的向下修正。然而，美联储要改变其对通胀和利率的看法还为时过早。我们认为，通胀预期中值将保持在2%，政策利率将保持在0.00%-0.25%的范围内，直到2023年底。

  瑞银（UBS）

  会议结束时，我们主要关注两件事。首先，联邦公开市场委员会(FOMC)将自去年12月会议以来首次发布最新的经济预测。预测的大幅提升是有必要的。市场可能会关注点阵图，点阵图显示了美联储政策利率走向的预期。早在去年12月，17个点中有5个显示到2023年底将加息，而且这个数字几乎肯定会上升。如果这次大部分点都显示加息，那就意味着美联储从“更长时间保持低位”的立场上后退了一步。然而，市场已经预计到2023年加息，因此这可能不会引发太多反应。其次，市场将密切关注美联储主席鲍威尔的新闻发布会，以寻找任何有关未来政策变化的暗示，尤其是有关美联储资产购买计划的暗示。特别是，市场一直在期待鲍威尔能够抑制近期美国国债收益率的上升。到目前为止，他还没有，但今天是另一个这样做的机会。另一方面，到目前为止，鲍威尔一直在说，美联储开始考虑缩减资产购买规模还为时过早。我们预计他会保持这一立场，但消息的改变可能会引发市场的巨大反应。