欧洲央行利率决议前瞻

　　欧洲央行将于本周四将召开今年首次利率会议，但是从一些欧洲央行的政策制定者近期发表的讲话来看，欧洲央行似乎尚未准备好宣布在抗击通胀战役中取得胜利，因此交易员对欧洲央行迅速降息的押注在近期反复动摇。但是，交易员们仍然预计欧洲央行将跟随美联储释放降息这一重磅信号，并且押注降息周期有望从4月份开启。

整体来看，分析师以及利率期货交易员们普遍预计欧洲央行将在4月份首次降息，并且正在定价高达135个基点的降息幅度。但欧洲央行的官员们则希望在按下降息按钮之前看到更多物价增长放缓的证据，甚至认为抗通胀优先级高于GDP数据。

欧洲央行会议纪要：预计欧元区通胀水平逐渐下降但劳动力成本仍在大幅增长

利率决定：欧央行决定保持三个关键利率不变。

通胀预期：虽然近几个月欧元区通胀有所下降，但短期内可能会有所上升。欧央行预测通胀将在2024年逐渐下降，并在2025年接近2%的目标。

通胀压力：尽管基础通胀有所缓解，但由于单位劳动力成本的大幅增长，欧元区价格压力仍然很大。

经济影响：过去加息影响正在有力地传递到经济中，导致融资条件收紧和需求减少，这有助于降低通胀。

经济增长：预计短期内经济增长将保持低迷，但随着实际收入的增加和其他经济体需求的改善，预计未来会有所恢复。

政策决心：利率委员会决心确保通胀及时回到2%的目标。当前利率有助于实现这一目标的水平。

决策依据：管理委员会将继续采取数据依赖的方法来确定适当的水平和政策持续时间。

资产负债表正常化：欧央行还计划推进其资产负债表的正常化，包括在2024年下半年平均减少75亿欧元的疫情紧急购买计划（PEPP）组合。

政策准备：管理委员会随时准备调整其所有工具，以确保通胀回到目标并保持货币政策的平稳运行。

欧央行的主要关注的是通胀和经济增长之间的平衡。欧央行强调了其对通胀目标的承诺，并表示将采取必要的措施来实现这一目标，同时保持经济的稳定增长。

欧洲央行维持利率or意外降息

在几乎所有的分析师看来，欧洲央行本次利率决议肯定将保持利率稳定，欧洲央行曾在10月份暂停加息进程，然后在12月份澄清表示，欧洲央行可能将在2024年下半年逐步退出新冠疫情时期的海量债券购买计划，但是对于降息时间范围始终未透露。

分析师们预计，欧洲央行行长克里斯蒂娜?拉加德(ChristineLagarde)将继续在利率会议后的发布会上暗示，现在讨论降息周期还为时过早——然而这一信息并未完全得到分析师和交易员的共鸣，他们仍继续定价欧洲央行将从4月份开始降息大约135个基点。

欧洲央行的政策制定者们，不仅是鹰派，就连欧央行管委兼塞浦路斯央行行长希罗多德(ConstantinosHerodotou)等鸽派也在反击降息预期。拉加德警告称，过多的降息次数可能将损害欧洲央行对抗通胀所做的努力。然而，欧洲央行的一些政策制定者也承认，鉴于未来的不确定性预期，欧洲央行需要“伺机而动”。

德意志银行首席欧洲经济学家马克?沃尔(MarkWall)表示:“我预计拉加德的反击将更为间接。”“她将指出，欧洲央行对经济增长趋势和通胀数据具有弹性的预期，让人们怀疑欧洲央行会否像市场预期的那样迅速放松货币政策。”

会透露降息时间范围吗？

至少市场是这么认为的。虽然欧洲央行的政策制定者们近期频繁发表鹰派言论痛击市场降息预期，但是交易员们只是将首次降息的时间预期从3月份推迟到了4月份，并预计降息幅度将比上月的激进预期减少仅仅一次。

即使是鹰派人物如欧央行管委兼德国央行行长约阿希姆·内格尔(JoachimNagel)也不排除欧洲央行今年夏季转向降息的可能性。由此来看，欧洲央行整体基调从鹰派转鸽派语气似乎只是时间问题。

据了解，欧洲央行将在3月份发布新的通胀数据预期和经济增长数据预期，这可能将为欧洲央行开始讨论最终的宽松政策奠定基础。

欧元区工资增长仍然过高，令人不安

然而，这些具体数据要到春季才能出炉，这已经超出了投资者预期欧洲央行开始宽松政策的时间点。劳动力市场的谜团还在于其韧性可能持续更长时间，从而可能进一步推迟降息。

“劳动力市场的趋势是向宽松方向发展，但在受影响最严重的地区（如德国），失业率下降的速度之慢令人惊讶。”资产管理公司Point72的欧洲经济研究主管SoerenRadde表示，“工资增长回归正常水平是有可能的，但我担心这一过程会比欧洲央行预测的还要长。”

欧洲央行预计今年失业率将略有上升，薪资增长将逐渐放缓，从2023年的5.3%降至2026年的3.3%。尽管部分经济领域显示出放缓迹象，例如德国处境艰难的制造业，但不确定性仍然很高。

这意味着欧洲央行在今年的前两次政策会议上（1月25日和3月7日）几乎将按兵不动，市场认为四月份第一次降息的可能性为三分之二。

欧元区劳动力市场异常紧张

全球就业市场的强劲表现引发了经济学家们的大量讨论和猜测。国际清算银行的经济学家认为，“劳动力储存”可能是原因之一，即企业在担心未来可能出现招聘困难，不愿意削减员工数量。此外，随着人们越来越偏好缩短工时，这一现象可能加剧了劳动力市场的紧张。

另一些人则指出，疫情期间出现请病假的情况比以往更普遍，这也是导致就业市场保持坚挺的一个因素。

更加复杂的是生产效率的下降问题，这导致单位劳动成本急剧上升，欧洲央行曾在12月份特别指出这是劳动力价格压力持续保持高位的重要因素。标普全球首席欧洲、中东和非洲经济学家SylvainBroyer表示：

“由工资增长加快和生产效率降低同时引发的单位劳动成本如此显着地飙升的情况非常罕见，这确实是一个待解之谜。”

尽管德国的主要薪酬谈判要到2024年下半年才会进行，但近期达成的一些协议显示薪资上行压力仍在继续。据IGBau工会透露，钢铁行业和公共部门雇员在2025年的薪资将上涨超过5%，而建筑工人则要求为最低收入的大多数员工提高21%的工资。

鉴于德国央行预计明年协商后的工资增长率仅约为3%，其行长约阿希姆·内格尔（JoachimNagel）将薪资描述为“最大的未知数”。奥地利央行行长罗伯特·霍尔茨曼（RobertHolzmann）则表示，最近达成的薪酬协议显示出增长仍然“相当高”。

葡萄牙的马里奥·森特诺（MarioCenteno），作为一位训练有素的劳动经济学家，在这个问题上表现出最为乐观的态度。他上周在接受彭博电视台时表示，他认为没有太多值得担忧的理由。

不过，Broyer认为，接下来会发生什么，并不仅仅取决于工人们的需求，还取决于企业对提高薪资的反应。他表示：“企业在面临更高薪资时基本上有两种选择：一是通过提高销售价格来维持稳定的利润率，但这对欧洲央行来说是不利的；二是开始重新考虑招聘数量，这意味着劳动力市场可能不如我们想象中那样具有韧性。”

为了全面理解这一现象，欧洲央行依赖于众多指标，其中包括基于各国央行输入数据的“薪资追踪器”，它能提供关于薪酬走向的早期线索。同时，招聘Indeed编制的一项指数也变得越来越受欢迎。

据Radde所述，如果这些指标没有出现迅速恶化的情况，“鹰派阵营很容易坚持他们的立场，即我们需要看到第一季度的官方薪资数据，而这一数据在4月份的会议时我们还拿不到”。欧洲央行首席经济学家菲利普·莱恩（PhilipLane）表示，来自欧盟统计局的确切数据要到4月底才能公布。如果管理委员会希望根据这些数据采取行动，那么6月份的政策会议将会是第一次可能的机会。

这是一个即便那些仍预期春季首次降息的分析人士也承认的事实。

“虽然我们认为基准预测是在4月份降息，但我们同时也指出这需要欧洲央行展现出一定的勇气，”位于法兰克福的瑞银经济学家FelixHuefner表示。“4月份时他们无法获得所有数据，尤其是关于薪资的数据”。

欧元/美元技术分析

欧元/美元突破1.0843暂时低点，表明从1.1138的跌势正在恢复。盘中偏见首先回到下行，获得1.0722支撑位。决定性的突破将争辩说，从1.0447开始的整个上涨已经完成，并瞄准这个低点。尽管如此，在上行方面，坚挺突破 1.0915 将表明短期触底，在 4H MACD 的看涨收敛条件下，并转向上行以获得更强劲的反弹。

从日线来看，从 1.1274 开始的价格走势被视为从 0.9534（2022 年低点）上涨的修正模式。从 1.0447 上涨被视为第二条线。虽然不能排除进一步反弹的可能性，但上行空间应限制在1.1274，以带来形态的第三条线。同时，持续突破1.0722支撑位将表明第三回合已经开始1.0447及以下。