美股科技巨头高估值迎来大考! 或将决定标普500指数短期命运

　　来自华尔街大行摩根大通的知名策略师科拉诺维奇(Marko Kolanovic)表示，本周将是决定美股市场基准股指——标普500指数的整体估值，尤其是市值巨大的大型科技公司高估值是否可持续的最关键时刻，若最新的财报数据未能支持高估值，标普500指数走势短期可能偏悲观。

这位策略师在美东时间周一在给客户的一份报告中写道，考虑到投资者预期美联储开启2022年加息周期后的首次降息时间将比美联储官员们透露出的预期要早，且高于FOMC点阵图显示的75个基点，他们(投资者们)当前的交易模式基于乐观业绩，即正在为显著的盈利增长定价，美股走势反映的情况尤其如此。

微软、苹果等大型科技巨头财报几乎没有犯错余地

据了解，市值合计超过10万亿美元的美国五大科技公司本周将公布财报，其中包括“新晋股王”——全球最高市值公司微软、苹果(AAPL.US)和谷歌母公司Alphabet Inc(GOOGL.US)。这些科技公司的重点业绩数据将成为全球股票市场的关注焦点，科技巨头们的业绩或将影响全球股票投资者风险偏好。

在刚刚过去的两周，美股基准指数——标普500指数时隔两年再度创下历史新高，而且更重要的是创新高之势仍在延续。然而这新一轮涨势能否延续下去，将在本周(1月29日-2月2日)美股科技巨头财报密集轰炸期间遭遇极高强度的考验。这些占据标普500指数高额权重的科技巨头们在2023年引领美股步入技术性牛市，在2024年初则继续引领美股涨势进而带领标普500指数时隔两年再创新高。

标普500指数中所谓的“七大科技巨头”(Magnificent Seven)——除了微软、苹果和谷歌母公司Alphabet还包括亚马逊公司(AMZN.US)、英伟达(NVDA.US)、Facebook母公司Meta Platforms(META.US)以及特斯拉(TSLA.US)，机构汇编的最新数据显示，“七大科技巨头”的预期市盈率较标普500指数的预期市盈率有着近34%溢价。在过去一年里，这些大型科技股可谓推动标普500指数步入技术性牛市以及再创新高的最强驱动力。

FactSet统计数据显示，华尔街分析师们预计2024年标普500指数利润将增长12.2%，并且在近几个月有所加速，高于8.4%的10年平均水平。美股市场目前的强劲涨势主要基于相对较高的企业盈利预期，尤其是对于“七大科技巨头”强劲的利润预期，因此“七大科技巨头”财报几乎没有犯错的余地，哪怕一丁点也可能触发暴跌之势。FactSet预期数据显示，除开特斯拉已公布的疲软业绩，“余下六大科技巨头”预计将成为标普500指数的前六大每股利润驱动者，贡献出同比增长高达53.7%的利润。

摩根大通策略师科拉诺维奇写道:“只要市场保持涨势集中度狭窄，主要体现在高度集中和大型科技巨头驱动，美国就有可能较欧元区占据上风。”该策略师保持了对高质量成长型股票的偏好，而不是周期性价值股，偏爱美国而不是欧元区的股票市场。

在美联储美东时间周三做出利率决定之前，摩根大通的策略师们对于利率走势的主要观点在于：美联储将从今年6月开始降息，而此后的每次会议都将降息25个基点。

摩根大通拉响警报：美股投资者需要注意通胀风险

尽管如此，科拉诺维奇仍然预计核心通胀率将在2024年上半年表现得比市场预期的数据更加坚挺。“自10月下旬以来的强劲反弹趋势之后，大盘股，尤其是大型科技股和信贷基准的风险定价偏低，这将两者推向了‘昂贵的估值区间’。”科拉诺维奇表示。

美联储最青睐的衡量通胀指标——核心PCE以近三年来最慢的年率增长，强化了美联储可能将很快开始降息的这一乐观预期。根据美国经济分析局(Bureau of Economic Analysis)公布的最新数据，剔除波动较大的食品和能源成分的核心个人消费支出价格指数(即核心PCE物价指数)去年12月较上年同期增长2.9%，低于前值3.2%以及经济学家们预期的3%。

虽然12月核心PCE数据反映出美国通胀下降趋势仍在延续，但科拉诺维奇表示:“2024年，由于基数效应逐渐消失，一些糟糕的通胀数据可能会扰乱美股债市和股市的涨势，因为风险市场可能再次开始定价‘硬着陆’的可能性，这一概率可能将比之前更高。”

在掉期市场，预计本季度联邦基金利率目标将下调25个基点的押注力度明显降温，已从一个月前的3月降息逾70%的可能性降至不到50%。利率期货交易员们现在倾向于5月份美联储开启加息周期后的第一次降息。野村证券在最新报告中预计，美联储将在2024年的5月、7月、9月和12月共降息100个基点。

摩根大通在本月下调了对于美国国债的“增持”建议，建议投资者们“谨慎增持”，以淡化市场对早期激进降息预期的大幅“炒作”，强调激进的降息预期彻底落空可能引发美国国债价格暴跌。

科拉诺维奇对美国股市的整体预期已连续两年未能实现。在2022年美国股市暴跌的大部分时间里，这位策略师都持乐观态度，但是在2023年美国股市大幅反弹期间，他却与华尔街众多策略师预期相左，对美国股市持悲观看法，出于对经济低迷的担忧，他建议投资者们削减股票配置规模。

整体来看，摩根大通策略师科拉诺维奇预计，到2024年底，标普500指数将跌至4200点，这是机构所追踪的近24家华尔街投资机构中的最低标普500指数预期，比目前的交易水平低大约14%。