海通期货4月15日晨间策略和交易内参

　　股指：3月超预期的PMI数据以及较好的金融数据或将打消市场对A股一季度盈利端的担忧，目前已经进入2023年年报披露期，去年整体盈利端“L”型见底的结构，导致个股层面年报中尤其是小盘成长标的仍存在一定的盈利端的alpha风险。同时，即将进入2024年一季报的披露期，如果以工业企业利润总额的增速作为全部A（除金融）利润增速的指引指标来看，一季度盈利端有望出现低基数效应的下的明显改善。1-2月工业企业利润累计同比增长10.2%，其中量（工业增加值）的方面是主要拉动，而价（PPI）的方面是主要拖累，潜在基数效应最大的利润率方面边际改善力度较弱，基本符合对 PMI数据的观察，供需双双改善下量的方面持续修复，但出厂价格迟迟不修复导致价格方面持续拖累利润表现，同时成本端仍面临较大压力导致利润率的绝对水平仍然较低。对以上证50为代表的大盘价值和高息标的来说，“国家队”的托底行为会打消对上证50Beta 层面负收益的担忧，目前上证50的股息率（近12个月）仍为4%左右，在风险利率持续处在低位的背景下，由股息率带来的4%收益安全垫使得上证50的配置价值仍然极高，中期看大盘价值的增量资金可能一方面来自于国家队的进一步增持，更重要的是在上证50和沪深300总体Beta风险显著缩小的背景下来自于资产配置的再均衡，同时宏观数据的边际转暖或一定程度上降温市场对高久期利率债的追逐，也有助于市场资金在权益和固收资产上的配置再均衡。近期，上证 50 和沪深 300 的拥挤度已经出现了持续降温的迹象，故可以考虑在近期开始将仓位向低波+红利的组合转移，规避近期表现较为强势的小盘+成长的组合调整的风险。

国债：近期，短端表现偏强，资金面较为宽松，机构配置需求仍然积极，3月短债净供给也偏少，叠加市场对于做多长债逻辑分歧较大，都使得收益率曲线走陡。此外，同业存单利率最近快速下行，由于存款利率持续下调，NCD成为银行替换高息存款的产品。3月物价、进出口和社融数据发布，表明整体经济仍处于弱稳的状态中，对长端行情形成利多，但监管层对债市风险的关注或导致以上利多无法持续兑现。上周市场传闻“央行与三家政策性银行讨论长期限利率债市场形势”和“部分省联社窗口指导卖出长债”的消息或暗示监管层当前对长债的看法偏空。如果中长期限政金债发行放量，也会影响市场短期情绪，带来期限利差走扩。

短期内，整体行情震荡、短端偏强的格局或将延续，利率债仍处于上有顶下有底的阶段。即使长端调整，10Y可能也难以突破2.4%，单边策略上操作空间有限。曲线策略可考虑阶段性做多30Y-10Y和10Y-2Y的期限利差，但同时也需要控制头寸规模以降低风险敞口。后续要重点特别国债的发行节奏和时点，可能对债市造成阶段性压力。

焦煤：近期部分前期停限产的煤矿有所恢复，但主产地安监干扰仍在，产地供应延续偏紧状态。随着终端价格及期货盘面出现反弹，焦煤市场情绪有所回暖，前期较低煤种价格出现反弹，线上竞拍资源溢价成交增加，整体形势好转，但焦化厂仍然处于亏损状态，且开工率维持低位，对焦煤采购较为谨慎，短期焦煤价格有涨有跌，近期整体价格有止跌企稳的迹象。

原油: 周末伊朗报复以色列行动吸足了全世界的眼球，随着大部分表演性的无人机和导弹被拦截后，各方表态让投资者意识到地缘失控风险基本消除，周一油价早盘低开低走是最直接反应，而事实上上周五油价收出了长达2美元的长上影线也预示了事件之前投资者对此事件的评估。周五夜盘油价走出大幅冲高又回吐涨幅的极端波动，事实上不只是原油出现了高位大幅震荡，包括黄金白银及部分大宗商品也是从出了大幅冲高回落的表现。中东地缘风险事件的演绎造成了市场的动荡。周五市场传出伊朗将在周末对以色列采取报复性打击的消息将市场情绪推到高潮，包括贵金属及原油、有色金属等具备战略物资属性的大宗商品普遍冲高，事实上过去一段时间资金就大局增仓做多金银铜原油等重要战略资产，对于地缘动荡带来的风险，市场兴奋度极高，但深夜各类商品又从高位普遍回落显示了投资者面对地缘因素演绎不确定性的不安情绪。因时间恰逢周末，厌恶风险让投资者选择了离场观望，过去一周时间油价的波动核心就是围绕以色列跟伊朗之间是会激化升级还是在各方协调压制下最终平淡收场的各种可能性上演绎，这一悬疑在靴子落地之前会不断给市场带来扰动，油价也并没有急于选择方向，在反复拉扯中油价周线收出星线。


地缘支撑之下油价维持高位震荡格局同时，近期原油市场月差结构在走弱，成品油市场方面全球汽油裂解差有所反弹，柴油裂解差继续弱势表现，高频指标显示原油市场供需紧张程度看起来并不足以支持原油价格如此强势的表现，地缘因素给油价注入了溢价，也吸引了投机资金对此押注，随着净多头寸已经累积到了高位需注意盘面松动风险。高频指标显示油价维持高位较为吃力，一旦地缘局势缓解，油价大概率会出现调整。油价已经不宜继续追高，考虑到地缘事件发展的不确定性，建议投资者谨慎选择交易机会，控制好持仓风险。

铝：本周宏观氛围延续乐观，铝价继续走高并创22年7月以来新高，周末英美宣布对俄金属制裁，短期或仍刺激市场情绪。基本面供应端云南第一批复产逐步落地，部分铝企获批额外电力负荷，预计4月底运行产能达4235万吨左右。需求端终端表现尚可，但高铝价使得下游铝材开工上行受阻，现货市场维持贴水，不过近期存在被动接受高价现象，成交略有好转，贴水有所收窄。本周铝锭社会库存小幅累积，假期到货增加叠加高铝价影响下去库节奏缓慢。短期铝价持仓和价格上行至年内高位，目前暂未有更多利多，预计铝涨势逐步放缓，建议多看少动，关注消费和复产动向，另外关注俄金属制裁影响。

豆粕：周五凌晨USDA发布4月供需报告，数据缺乏亮点，较为意外的维持了对巴西大豆1.55 亿吨产量的预估，以及维持了对阿根廷大豆产量5千万吨的预估，报告落地后市场消化利空影响，后多头重新涌入市场。巴西国家商品供应公司（CONAB）周四发布的第七次产量预测报告，将2023/24年度巴西大豆产量预期调低至1.4652亿吨，较上月预测的1.46858亿吨低了34万吨或0.2%。如果这一预期成为现实，将比上年的创纪录产量1.546亿吨减少808万吨或5.2%。作为对比，上月CONAB预测产量同比减少5.0%。布宜诺斯艾利斯谷物交易所周四发布周报，下调了2023/24年度大豆产量预期。该交易所将阿根廷大豆产量预期从5250万吨下调至5100万吨。报告称，阿根廷大豆收获已经完成约10.6%。国内方面，预计随着南美卖压增加，短期连粕震荡运行，后续关注巴西贴水变化以及大豆到港增加情况。

集装箱运价：目前不排除马士基将在下周开放华东港口wk17的价格并公开宣涨的可能性，但同时也需要观察其他船司的跟进意愿和下游货量的支撑度。结合运力变化来看，wk18/19因覆盖劳动节假期运力供给规模周均从常态的28-29万TEU跌至23万TEU，相对偏紧，可以视作对船司短期运价的支撑，但是wk20后运力再度回升至29万TEU左右的水平，届时货量能否持续支撑5月GRI则有待观察。短期仍维持谨慎偏多的观点。

宏观

1、商务部副部长盛秋平表示，商务部坚决贯彻落实，坚持“政策+活动”双轮驱动，以推动消费品以旧换新为重点，开展“消费促进年”系列活动，多措并举稳定和扩大消费，巩固增强经济回升向好态势。

2、人社部表示，为期三个多月的2024年春风行动结束。今年春风行动期间，全国举办的招聘活动场次数和发布岗位数量同比均增加10%。

3、今年以来，江苏各地全力推进重大项目早开工、快建设。一季度建设进度快于序时要求，实现“开门红”。据了解，今年江苏共安排510个省重大项目，年度计划投资6408亿元。

产业

1、今年以来，铜价涨幅已超10%，锌、镍涨幅均超过5%，铝价涨近4%，锡价则飙涨26%，再度引发市场对于通胀的担忧。值得注意的是，机构几乎一致看多铜价，有机构甚至喊出铜的牛市行情将持续3年，看涨至12000美元。

2、国家统计局发布数据显示，4月上旬，全国流通领域重要生产资料市场20种产品价格环比上涨。其中，生猪（外三元）流通领域价格环比上涨0.66%，报15.3元/千克，创2023年10月上旬以来新高。

3、可可豆变成“金豆豆”，可可期货价格再创历史新高。2022年7月至2024年2月，可可豆成本飙升136%。2024年4月12日，纽约市场可可期货收盘价格为10475美元/吨，而一年前这一数字还不到3000美元/吨。

4、俄罗斯天然气工业股份公司继续通过乌克兰向欧洲输送天然气，4月14日输送量为4210万立方米。

5、芝商所（CME）宣布，自4月13日起暂停俄罗斯铝产品交割，4月13日之前生产的俄罗斯铝仍可交割。

金融

1、上周五，在岸人民币兑美元16:30收盘，报7.2375，跌0.0083%，周跌0.0263%；人民币中间价报7.0967，涨0.0014%，周跌0.0254%。

2、新三板：上周，新增2家挂牌公司，成交金额6.81亿，环比增加41.83%。截至目前，新三板挂牌公司总数达6196家。

3、上海环交所：上周，全国碳市场碳排放配额挂牌协议交易成交量30.90万吨，总成交额2750.85万元，收盘价91.84元/吨，周涨4.76%。

4、美股：上周五，道指跌幅1.24%，报37983.24点，周跌2.37%；标普500指数跌幅1.46%，报5123.41点，周跌1.56%；纳指跌幅1.62%，报16175.09，周跌0.45%。

5、欧洲：上周五，德国DAX30指数跌0.13%，报17930.32点，周跌1.35%；法国CAC40指数跌0.16%，报8010.83点，周跌0.63%；英国富时100指数涨0.91%，报7995.58点，周涨1.07%。

6、黄金：上周五，COMEX 6月黄金期货结算价收跌0.53%，报2360.2美元/盎司，周涨0.63%。


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