“博通劫”之后

　　6月11日，美股芯片板块再度迎来“黑色星期三”。费城半导体指数跌3.57%，纳指跌近2%，道指重挫953点，迈威尔科技、台积电、AMD跌超4%，英伟达跌3.73%。而这距离博通引发的那场史诗级暴跌，仅仅过去一周。与此同时，行业高管密集发声，传递出芯片需求依旧旺盛的信号。

　　消息面上，美东时间周三盘后，甲骨文报告了第四财季财报，交出了一份“增长强劲但烧钱剧烈”的成绩单。该财季总营收192亿美元，同比增长21%，由云基础设施和云应用驱动；OCI云收入58亿美元，同比增长93%；待履约收入高达6380亿美元，同比增长363%。这为公司未来几年的收入增长提供了极高的确定性，公司管理层给出2027财年收入增长34%的高指引。

　　面对汹涌的算力需求，甲骨文CEO Clayton Magouyrk表示：“AI基础设施让现有的云基础设施市场显得相形见绌。我们看到的一切都表明，这个市场规模每年高达数万亿美元。”

　　激增的订单要求甲骨文必须进行高强度的资本扩张。公司CFO Hilary Maxson表示，2027财年预计净现金支出为700亿美元。为了支撑这一庞大的资本支出计划，公司预计将在2027财年通过债务和股权融资筹集约400亿美元，包含此前宣布的200亿美元股权发行计划。Hilary明确表示“在2026自然年内不打算增加额外的债务融资”，以保护公司的投资级信用评级。

　　尽管营收和盈利全面超预期，但由于公司宣布大规模融资计划，引发投资者对资本支出“脱缰”的担忧，甲骨文股价盘后大跌超7%。

　　6月3日，ASIC芯片巨头博通披露了2026财年第二季度财报：整体营收221.9亿美元，同比增长48%；GAAP净利润93.1亿美元，同比增长88%；AI半导体营收达108亿美元，同比暴增143%；第三季度营收指引约294亿美元，同比增长84%。

　　业绩指引方面，博通预计第三季度AI芯片收入约160亿美元，但这个数字比华尔街此前期待的172亿美元少了约12亿美元。同时，管理层重申了2027年AI收入“超过1000亿美元”的原有目标，没有上调预期。

　　博通CEO陈福阳在财报电线新增的AI半导体订单超过了300亿美元。“目前的预订并非立即交付，客户希望有些订单能尽快交付，但在交付之前还需要安排好很多其他事项。”他同时指出，博通核心大客户谷歌正在寻求芯片供应商多元化。但公司已确认与谷歌在四月份签订长期协议开发多代TPU及AI网络，与OpenAI和Anthropic的战略合作也在推进中。

　　Saxo Bank首席投资策略师Charu Chanana表示：“博通是一个触发器，提醒市场预期已经变得多么过度。投资者对AI已经定价了很多完美预期，因此即使是小小的失望也可能导致相当急剧的重估。”

　　英伟达CEO黄仁勋公开表示：“无论股市发生什么，你都应该感到非常高兴，因为你现在能以折扣价买入。AI的未来极其光明，我们现在才刚刚起步。”他认为，存储供应短缺远未结束，整个行业供应链，从晶圆到封装到硅光环节都陷入短缺，这种状况还将持续数年。

　　台积电董事长魏哲家在6月4日的股东会上表示，数年内都无法满足芯片需求。“台积电2026年资本支出在520亿至560亿美元之间，内部倾向于靠近560亿美元的上限。”

　　Arm CEO雷内·哈斯也在近期一场演讲中说到：“如果按照出货量计算，CPU需求增长比我们原本想象的更快。我不知道倍数是4、6还是8，但我知道数字在变大。”

　　面对市场对算力过剩的担忧，Clayton在财报会上提及：“我们全球的GPU利用率高达97.5%。在第四季度，来自59个不同客户的35000个GPU面临续约，其中49%的客户续签了92%的GPU。但这并不意味着那8%的GPU闲置了，绝大多数退租的GPU在同一个季度内就立刻被卖给了其他客户。”

　　东吴证券分析师谢文嘉认为，美国宏观数据压制科技股，叠加前期板块涨幅较大，出现资金获利了结，但该扰动为次要因素，市场整体需求并未消失。

　　市场分析认为，“博通劫”也揭示了AI算力本身作为一个叙事正在从“能涨多快”切换到“能涨多久”。在“博通劫”之前，市场关注的焦点是能否不断创新高，而现在的叙事切换，投资者更在意的是天花板在哪里、需求能持续多久以及回报何时到来。