全球股市齐涨

　　美国总统特朗普于美东时间6月14日在社交媒体发文说，美国与伊朗的协议“现已完成”，他“授权”霍尔木兹海峡“免费开放”以及美国海军立即解除相关封锁。他同日表示，随着美伊协议于6月19日签署，霍尔木兹海峡将重新开放，以便进行排雷作业。

　　伊朗最高国家安全委员会随即于6月15日凌晨发表

　　受此影响，投资者开始解除自2月以来主导市场的一些地缘政治风险溢价。今日亚太交易时段，油价大跌约4%，日韩股市大涨，其他亚太主要经济体股市和美股期货也整体上涨。但投资者对未来前景仍保持谨慎，美债、黄金等避险资产依旧受到青睐。

　　富达国际多元资产全球主管奎菲对分析称，本轮冲突最有可能以一种“曲折且不完美的方式”收场。更高的通胀水平以及趋紧的货币政策将对多数地区的经济增长构成压力，而能源市场中的地缘政治风险溢价或将在较长时间内持续存在。即便美伊最终达成某种解决方案，地缘政治仍将是市场需要持续面对的重要主题。随着能源价格上涨对不同经济体产生差异化影响，市场中的受益者与承压者将逐渐显现。

　　亚太股市集体飙升。韩国综合KOSPI股指上涨5.1%，日本日经225指数上涨3.6%，东证指数上涨2.6%。澳大利亚S&P/ASX 200指数上涨1.3%。eToro亚太区首席分析师吉尔伯特称，“市场已经等待这一消息好几个月了。因此，在特朗普确认霍尔木兹海峡将重新开放，美国海军封锁将被解除之后，随着石油价格下跌，风险资产开始上涨。”美股期货周日晚间即已开始上涨。道琼斯平均指数期货上涨342点，涨幅0.7%。标普500指数期货上涨0.9%，纳斯达克100指数期货上涨1.4%。

　　奎菲对称，能源压力与AI优势会在今年下半年推动亚太市场分化。亚洲高度依赖中东能源供应，但本轮冲击对各经济体的影响并不相同。能源进口国面临供应紧张和成本上升压力，而能源出口国则受益于大宗商品价格上涨。与此同时，各市场应对冲击的能力也存在显著差异。同时，人工智能资本开支的快速增长正为亚洲芯片产业中心及科技龙头企业带来重要发展机遇。这两股力量预计将共同塑造2026年下半年亚洲市场的主要投资主题。

　　“亚太市场最重要的分化，会体现在中国内地、韩国和日本等较为成熟的东北亚经济体，与印度、泰国及菲律宾等南亚和东南亚经济体之间。相比之下，前者整体上更有能力抵御本轮冲突带来的外溢影响。”他称，“中国凭借充足的战略储备以及多元化的能源结构，在很大程度上缓冲了此次能源冲击。随着更高的生产成本逐步向消费端传导，成本推动型通胀的影响或将逐渐显现。同时，中国也是把握全球能源转型投资机遇的重要市场之一。中国硬件企业的投资价值不断提升，已逐渐成长为全球实体AI产业链中的重要力量。持续增长的研发投入以及丰富的人才储备正推动创新不断涌现。在科技自主创新和供应链自主可控政策的支持下，本土工业机器人制造商、半导体企业等行业龙头正持续扩大市场份额，并不断提升对海外竞争对手的竞争优势。”

　　对于韩国，他认为，韩国则正处于全球AI资本开支浪潮的核心位置。强劲的存储芯片及半导体需求持续推动相关产业发展，且韩国则在AI所需的高端存储芯片领域占据领先地位。AI基础设施投资仍在持续加速，目前尚未看到见顶迹象。这一轮资本开支周期也正在转化为韩国部分企业极为强劲的盈利增长动力。

　　最后，对于日本经济和市场，奎菲向表示，日本经济复苏势头依然稳固，财政扩张政策以及内需回暖为其提供了支撑。尽管日本高度依赖能源进口，高油价可能对居民实际收入和企业利润率形成压力，并增加经济增长面临的下行风险，但市场预计政府将继续推出包括补充预算在内的财政支持措施。同时，预计日本央行将继续以循序渐进的方式推进货币政策正常化，在稳定通胀预期的同时避免对经济增长造成过大冲击。值得关注的是，相较于汽车制造商等国际投资者更为熟悉的大型企业，日本中小盘企业正开始跑赢大盘。由于其业务与本土经济联系更为紧密，因此受到地缘政治因素扰动的影响相对较小，也更有望受益于国内需求复苏。

　　能源市场的反应最为强烈。7月交割的WTI原油期货价格下跌4.77%，至80.83美元/桶。8月交割的布伦特原油期货价格也跌约4%，至83.77美元/桶。

　　石油价格的下跌也影响了其他资产走势。美元指数下跌0.32%，至99.483点，基准10年期美债收益率下跌5个基点，至4.423%，表明债券投资者正在缓解对能源价格缓解的通胀担忧。Global X ETF投资策略师梁称：“最直接的影响是，自霍尔木兹海峡关闭以来，市场一直承受的通胀风险溢价将重新定价。石油是其中最强劲的推动因素，但更能说明问题的信号实际上是债券。股市上涨的同时，债券收益率下降，证实了市场已将能源冲击视为暂时性而非结构性的。”

　　威灵顿投资管理宏观策略师欧可汉对表示，当前市场仍普遍预期，美伊冲突将较快得到彻底解决，能源供应、价格以及经济增长和通胀水平也将逐步恢复正常。如果这一预期最终得到验证，市场或将迅速重拾年初开始显现的由政策驱动的强劲增长前景。但他也强调，风险仍越来越倾向于能源价格和通胀水平持续走高。即使霍尔木兹海峡在未来几周内重新开放，能源市场受到的扰动仍需时间平复，预计今年国际油价均价将突破100美元/桶。

　　澳大利亚联邦银行的分析师大宗商品和可持续性研究主管达哈也强调，石油前景取决于航运和生产能够多快恢复正常。该行预计，假设霍尔木兹海峡保持开放且出口复苏，布伦特原油期货价格到年底将降至80美元左右/桶。然而，炼油基础设施的破坏、水雷的存在以及油轮运输的不确定性可能会减缓恢复正常运营的速度。

　　不少投资者也维持了类似的担忧。因而，除了传统避险资产之一的美债上涨、收益率下降外，黄金价格今日也录得上涨。现货金价上涨近2%，至4302.19美元/盎司。

　　“黄金目前算是一种异常值的存在。”梁称，“在一个干净的无风险交易中，随着地缘政治溢价的取消，黄金应该会被抛售，但它仍维持在4300美元左右的出价。这也意味着，投资者并未完全相信美伊和平协定达成的前景。”吉尔伯特也警告称，“这笔交易要直到6月19日才真正签署，细节仍然很薄弱，这场冲突不止一次地表明，头条新闻可能会一波三折。”

　　欧可汉对强调，比起油价短期走势，更为重要的是，政策制定者正针对本轮能源冲击出台宽松举措。在冲突爆发前，货币政策和财政政策已经偏刺激导向，而冲突发生后相关政策进一步放松。通胀预期上升已将发达市场平均实际利率推入负值区间。目前金融环境比2月底更加宽松，而财政政策在边际上也进一步放松。

　　“尽管经历了名义增长繁荣，各国政府自疫情以来仍持续维持大规模财政赤字。作为回应，市场开始要求更高的政府风险溢价，而财政状况最脆弱的国家，其风险溢价涨幅尤为突出。同时，各国央行持续维持宽松货币政策。因此，大多数发达经济体的中期通胀预期已经高于2%的目标水平，而日本、英国和美国高出目标水平的幅度尤为显著。“他称，“只要这种宽松政策趋势没有结束，由此带来的期限溢价和通胀溢价上升压力，就将继续支撑我们对于政府债券收益率结构性上行以及收益率曲线持续趋陡的判断。”

　　但同时，他警示称，持续上涨的能源价格加剧了地区间的经济分化，并加速货币和财政政策公信力的丧失，而当前投资者似乎越来越倾向于回避政策公信力最弱的国家。

　　“在极端情况下，那些失去对通胀和财政赤字控制能力的国家，风险资产表现或将大幅走弱，可能出现类似20世纪70年代的市场局面。尽管当前能源冲击的程度远不及上世纪70年代的石油危机，但如果战争持续时间远超市场目前的预期和定价，类似风险出现的可能性将显著上升。”他称。

　　奎菲也告诉，投资者重新审视避险资产。“随着宏观环境发生变化，投资者也需要重新思考多元化配置策略。地缘政治风险上升以及全球格局日益分化，正在削弱传统避险资产的防御作用。这意味着投资者难以再依赖单一资产来对冲投资组合中的风险敞口。”例如，他称，“由于美国政策方向的不确定性有所增加，美元的长期吸引力已不如以往。同时，在通胀可能维持较高水平的环境下，大宗商品有望继续为投资组合提供支撑。其中，与能源相关的大宗商品尤其值得关注，因为其能够在一定程度上帮助投资者应对地缘政治风险带来的冲击。”