中概股又遭暴击 前路如何走？还有未来吗？

　　 周末风平浪静歇了两天，周一一开盘，港股再次掀血雨腥风，集体大跌。最近为何接连大跌？中概股还有没有未来了？一起来聊聊吧。

　　 中概最近为什么接连大跌？

　　 地缘冲突再度升级，恐慌情绪蔓延，作为离岸金融市场，港股更容易受到国际因素的影响，跌幅整体较A股更为显著。

　　 我们都知道，港股外资占比较多，多数外资缺乏对中国本土的研究经验，要建立对政策的正确理解的确需要时间，对自己不算了解的东西自然会格外谨慎，会比较忌惮监管反垄断的“铁拳”，所以在美股和港股上市的互联网公司的股价从去年以来“跌跌不休”。

　　 好不容易有所回暖，又遇近期香港特区疫情升级、叠加地缘风险和监管等因素，共同打压了市场情绪和成交活跃度，市场明显回调并基本回吐年初以来涨幅，估值再度回到此前低位。

　　 现在调整到哪儿了？

　　 全球避险情绪已明显冲击了港股，恒生波动率指数、港交所看跌看涨比冲高。

　　 但是，快速杀跌释放风险之后，也使得港股估值再次回到具有吸引力的区间。

　　 恒生科技指数目前市盈率37倍左右，向下空间有限。

　　 另外，AH溢价指数，反映的是A股相对于H股的加权平均溢价。如果AH溢价指数走高，就代表同时在A股和港股上市的公司，在A股上市的相对于H股的溢价逐渐增加，换言之，就是H股相对于A股“折扣”力度越来越大了。

　　 我们可以看到，在经历年初大幅回落后，AH溢价指数近期继续走高。港股市场在2021年受监管等内外部多重因素影响遭受重创，且明显跑输全球主要市场。随着港股估值降到低位，自2021年下半年起，港股上市公司的回购行为开始明显增多，甚至创出多年最高值，龙头公司纷纷回购也引发关注。

　　 我们认为这是一个值得关注的变化，表明从公司管理层角度股价也具备吸引力。从历史经验看，回购增多可能意味着市场价值逐步显现，往往是一个中期的底部信号。

　　 中概股还有未来吗？

　　 现在这个时点，中概股还值不值得继续关注呢？中概股很多公司都是优质的互联网龙头公司，那么这些公司真的就不行了吗？

　　 你还线上打车不？你还点外卖不？你还网购不？你还刷朋友圈不？如果你的答案是“YES”，那么这些公司就是被需要的。

　　 目前的互联网行业的确面临政策的重重限制，首先就是政策对垄断行为的打压，其次数据和网络安全也是监管政策的重点。

　　 但是，针对互联网行业的监管政策目的都在于引导产业的长周期有序、规范、健康发展，与教培行业监管存在较大差异。

　　 “不破不立，破而后立”，监管改变了过去三十年互联网行业野蛮发展的态势。在我国数字经济快速增长趋势不变的背景下，对于行业中真正拥有核心竞争力、拥抱监管政策、承担社会责任的企业，波动背后更多的是机会。

　　 而且，目前互联网行业监管层面已经开始出现一些积极信号。例如国务院发布《关于推动平台经济规范健康持续发展的若干意见》，肯定了互联网企业和平台经济的社会价值，宏观政策持续边际改善。

　　 除了政策，互联网企业内生的增长动力也是决定其长期发展前景的关键因素，互联网企业开始更聚焦主业，重视精细化、高质量发展，也在积极寻找新的发展方向突围。

　　 回顾过去这些年，其实很多行业都并非坦途。

　　 2011 年动车事故、2012 年底“八项规定”、2018 年医药集采和长生生物事件，曾分别引致高铁、白酒、医药行业股价大跌，那么历史上这些行业遭遇重大突发时间后都是如何演绎的呢？大家可以看看下面这张图。(来源：东吴证券)

　　 过去的坎坷不说了，我们知道的是，高铁、白酒、医药都在近年迎来过大的行情，当时的那些“至暗时刻”，其实正是获取便宜筹码的好时机。现在的中概股、互联网，就像当年的高铁、白酒和医药。

　　 虽然海外政策变化确实加大了这些中概股股价的不确定性，但是在国内强监管利空大部分出尽，政策风向转暖，叠加数字经济政策支持及元宇宙美好畅享的催化之下，这些公司本身的价值依旧是非常值得期待的。

　　 终有一天，我们会迎来它们的价值回归之日。