A股连续大跌，原因找到了！16家基金最新解读

　　 A股市场也很惨烈。

　　 剧烈的震荡继续将基金推向微博热搜，显示出大家较高的关注度。

　　 4月21日市场表现惨淡，上证指数直奔“3000点以下”而去，收盘于3079.81点，下跌2.26%；此外，深证成指收于11084.28点，下跌2.70%；创业板指收于2312.46点，下跌2.17%。北上资金净流入9亿元。港股方面，恒生指数下跌1.25%，恒生科技指数下跌3.48%。

　　 而从行业方面，申万一级行业大多下跌。非银金融、美容护理、银行等表现相对稳健；农林牧渔、钢铁、基础化工、有色金属等领跌。

　　 究竟市场为何又出现了下跌？到了底部了么？还能否布局？基金君综合南方、博时、中欧、金信、诺德、安信、永赢、德邦、国海富兰克林、摩根士丹利华鑫、中信保诚、华富、上投摩根、西部利得、泰信基金、农银汇理等16家公司市场观点来寻找答案。

　　 从这些基金公司的点评来看，近期的降准不及预期和降息落空、上海疫情形势仍较严峻、人民币汇率加速贬值、部分制造成长龙头的业绩增速放缓等成为原因。不过，风雨之后会有彩虹，多家公司认可目前市场中长期投资价值，对后市不用太过悲观。

　　 多因素引发大跌

　　 从这些基金公司的点评来看，近期的降准不及预期和降息落空、上海疫情形势仍较严峻、人民币汇率加速贬值、部分制造成长龙头的业绩增速放缓等成为大跌原因。

　　 对于大跌的原因，摩根士丹利华鑫基金表示，国内方面，近期的降准不及预期和降息落空，引发市场对于稳增长政策的担忧，短期内市场信心或持续受扰动。另一方面，上海疫情形势仍较严峻，虽出现拐点迹象，但封控时间仍有较大不确定性，市场担忧已从担忧消费过渡到担忧产业链供应链环节，物流运输不畅导致供应链影响加大，部分企业生产环节也受到影响。疫情扰动下复工复产信心不足，对整体经济增长的信心也遭受冲击，短期内，在全面复工复产之前，市场风险偏好的低迷态势大概率将持续。

　　 永赢基金认为，国内疫情对经济和市场的负面影响仍未消退，人民币汇率加速贬值。1）近期人民币汇率加速贬值，一方面是疫情影响下出口开始出现下行压力，另外一方面是中美实际利差在收窄，从历史数据来看，人民币贬值压力往往对应的是国内股市承压，外资或有加速流出的可能；2）疫情冲击供应链，叠加上游涨价抬升中游制造业的成本压力，导致新能源等部分制造业公司的一季报业绩不及预期，盈利预期走弱或是近期成长板块调整的更加深层次原因。3）市场在3月金融稳定委员会市场政策信号后，或已出现“政策底”，但距离“市场底”还需要更多有效措施落地，包括防疫政策、地产信贷政策等，以扭转经济预期，在此之前市场仍然缺乏足够的信心。

　　 国海富兰克林基金认为，两大短期因素导致了近期的市场波动：4月20日公布的4月LPR利率保持不变，部分投资者的降息预期落空。另外，新冠疫情持续发酵超出市场预期，疫情影响消费者的消费能力和意愿，也影响企业的正常生产经营，尤其是需要各环节配套完善的行业，例如汽车，如果某一个环节中断，将影响整车厂的交付节奏，而这类产业多集中于长三角，所受到的影响可能更大。因此，市场对今年的经济增速目标信心不足，甚至考虑下修对个股的盈利预期。

　　 中信保诚基金认为，今日市场再度大幅下跌的主要影响因素包括：1）近期海外流动性收紧仍然对国内市场产生一定的资金外流压力。2）当前处于一季报的密集发布期，部分制造成长龙头的业绩增速放缓或出现低于预期导致股价大幅下跌。3）上海疫情虽然出现拐点迹象，但何时全面复工仍然存在较大不确定性，一方面物流运输不畅对供应链影响加大；另一方面，部分企业生产环节也受到影响，引发市场对于制造成长领域景气度的担忧。4）近期降准不及预期和降息落空，引发市场对于稳增长政策面临海外流动性收紧约束的担忧，前期相对抗跌的稳增长板块近期也出现明显回调。

　　 上投摩根基金认为，今日出现超4400只股票下跌，以及申万一级行业指数无一上涨，显示市场信心极度低迷，而近期中美国债利率倒挂、政策宽松略低市场预期，疫情或对二季度经济基本面带来挑战，以及一季度财报披露业绩下行压力仍大，或为A股持续弱势的主因。在美国通胀持续高位下，美联储货币紧缩预期不断强化，美债收益率持续上升引发中美国债利率倒挂，资金流出的压力有所上升，也在一定程度上对国内的政策宽松空间有所制约，人民币汇率出现较大的波动也影响了投资人信心。

　　 金信基金基金经理周谧表示，最近市场的震荡主要是因为俄乌战争以及疫情影响。从目前来看，俄乌战争开始新的一轮博弈，俄乌对市场的大部分影响短期内开始减弱。随着上海疫情数据走缓，上述影响也开始消退。而随着降准的实施，以及美联储强力缩表的预期（之前甚至有传闻一次加息75BP），导致最近人民币走弱比较厉害，这个带来两方面影响：一是部分外资会回流美国，对外资占比较高的股票构成一定压力；一是受贬值加剧会导致我们宽松政策预期降低。正是这两种因素的叠加对市场造成了影响。

　　 西部利得基金认为，持续大跌原因包括1）上海及其他部分地区疫情持续，防控仍比较严格，对物流、企业生产等造成影响，引发市场对于后续经济修复的担忧；2）近期部分成长行业公司业绩低于市场预期，短期压制了市场对于成长板块的信心；3）IMF下调2022年全球经济增长预期至3.6%，较1月份预测值下调0.8个百分点；4）俄乌冲突和美联储加息压力持续影响市场风险偏好。对国内外经济增长的谨慎情绪，共同引发了周期板块如基础化工、钢铁等板块的下跌。

　　 农银汇理基金认为，经济预期下修、降息未如期落地、叠加成长龙头业绩不及预期引发市场调整。

　　 第一、疫情加剧经济下行压力，国内稳增长担忧升级。4月19日，IMF将2022年和2023年的全球经济增速预期均下调至3.6%，将中国2022年经济增速预期从1月的4.8%下调至4.4%，低于此前两会公布5.5%的经济增速预期目标。

　　 第二、海外流动性进一步趋紧，引发人民币汇率贬值和外资流出，同时掣肘国内宽松空间。4月15日央行宣布降准25个基点，低于市场预期，本周市场预期的LPR利率调降再度落空，伴随美联储政策收紧叠加通胀压力升温，货币政策宽松力度受到一定掣肘。

　　 第三、国内疫情防控形势依然严峻。国务院联防联控机制表示全国疫情形势呈逐渐企稳态势，但地区间交叉输入影响明显，各地动态清零的任务十分艰巨。近日江苏省南通市、浙江省杭州市、江西省南昌市等多地新增新冠肺炎确诊病例和无症状感染者，市场对供应链冲击影响有一定程度担忧。

　　 第四、成长龙头业绩不及预期引发市场调整。伴随上市公司年报及一季报披密集露，市场对短期业绩的关注度有所提升。在市场风险偏好较低的背景下，部分龙头企业一季报不及预期引发资金抛售，叠加其他龙头公司业绩可能不及预期以及上海新能源车企停产风险担忧，新能源车、半导体等成长赛道出现明显调整。

　　 新能源、农化板块调整

　　 对近日新能源汽车板块的调整，诺德基金基金经理阎安琪认为主要有以下几个原因：1、资金层面，离岸美元汇率跌破6.4，北向连续净卖出，对成长板块形成压力。2、疫情对生产和消费形成影响。虽然下游开始复工，但仍需要较长时间进行恢复，对于中上游的产销会造成一定影响。以最上游的碳酸锂为例，此前电池级产品价格冲到50万/吨，但是近期出现了回落。3、疫情不仅影响了产业链的正常生产，也降低了市场风险偏好，对短期确定性要求在增强。目前处在季报发布期，市场对业绩下降或者不及预期的容忍度降低，同时也增加了对同样产业链上公司业绩的担忧。

　　 极端的市场环境是对这两年突飞猛进的新能源汽车市场做一次压力测试，好公司可以展现出较好的抗压能力，在后续行业恢复后我们相信会有不错的表现。

　　 对于今天农化板块大跌，德邦基金德邦周期精选混合发起式基金经理金烨表示，主要是交易层面和情绪层面主导的。逻辑上看，化肥下游需求主要为农产品(6.45 -9.54%诊股)，属于刚需类品种，受经济波动的影响较小；而供给端，海外企业成本受能源价格影响大幅上升，因此国内企业的竞争力相应提升，相关企业一季报均表现亮眼。今天大跌主要是受获利资金了结及前期超额收益过大带来的补跌，行业逻辑并未发生变化。

　　 后续可以重点关注钾肥和氮肥两类品种。钾肥产业需求弹性大，全球范围内短期无新增供给，供应链不确定性较大，供不应求的情况或将持续一段时间；但库存虽然见底，需求仍在不断释放，未来存在进一步上行的空间。氮肥，一方面受益于海外企业天然气成本大幅上升，支撑了国内煤头尿素的成本，另一方面，海内外价差显著，春耕后价格有望受海外带动，呈现环比上行趋势。此外，该品类结构灵活可调节，龙头企业盈利稳定性也较强。但不排除后续如俄乌冲突得到缓解，海外能源价格出现下跌，导致国内相关品类价格也出现一定程度的波动。

　　 短期或将维持震荡走势

　　 中长期市场蕴含机遇

　　 南方基金认为，展望未来，短期随着美债收益率上行，中美利差仍可能进一步倒挂，短期人民币贬值压力增大，对市场风险偏好扰动增强，美债上行主要反映市场对5月美联储加息并开启缩表的预期，若届时预期得到兑现，美债收益率有望回落。国内方面，目前国内新增社融增速已加速改善，随着疫情缓解，生产和消费有望常态化，稳增长政策发力的阻碍若能解除，将会逐渐扭转市场的悲观预期。

　　 博时基金认为，自3月份以来，北向资金总体延续净流出的态势，显示海外资金对A股的态度整体偏谨慎。当前公募基金的发行依然冷清，市场暂无显著的增量资金入场，短期来看，A股市场趋势性大幅向上的动力不足。

　　 目前俄乌冲突、美联储加息节奏等外部不确定性因素依然存在，仍会对A股的走势产生影响，但更多是情绪面的扰动，不会影响A股的中长期走势。中长期来看，对A股走势影响更大的还是国内的宏观政策、经济基本面以及流动性。在政策托底稳增长以及货币宽松周期延续的背景下，国内经济延续恢复的趋势不变，仍可对A股的表现抱有信心，仍将不乏结构性机会，受益政策支持的行业板块将更受资金青睐。

　　 永赢基金认为，短期指数震荡整固，中期来看市场或机会大于风险。短期来看，防疫工作正在推进，预计二季度中后段可能有所缓解，而海外风险扰动也需要等待5~6月美国通胀实质性回落，同时国内宽信用需要时间，即政策底到市场底需要一个过程，需要看到政策信号转变成实实在在的举措，期间市场或震荡整固；中期而言，在二季度后海外风险充分释放以及国内政策逐渐落地形成经济支撑的合力后，市场或将重回上行通道。

　　 摩根士丹利华鑫基金表示，展望后市，我们依然认为短期在应对疫情挑战、海外滞胀风险发酵、俄乌冲突僵持等因素作用下，A股市场仍面临压力，或将维持震荡走势。但考虑到当前整体市场估值已重回到历史偏低位置，对于后市表现也不必过于担忧，中长期维度市场仍蕴含机会。

　　 国海富兰克林基金认为，从全年看，今年的市场趋势可能表现为前低后高。一、二季度基本面偏弱，乌克兰局势紧张，导致大宗商品、农产品、天然气等品种价格上涨，制造业盈利修复步骤被打乱，新冠疫情超预期，三月零售总额数据不佳，工业企业制造节奏也被打乱。因此，二季度股票市场可能也较弱。我们对下半年的市场抱有信心，政策面上，无论是财政政策还是货币政策都已经开始发力，专项债快速发行，地产政策因城施策有所回暖，未来政策的发力会逐渐见效，时间上可能下半年更明显。个股层面，随着近两日的急跌，很多个股的投资性价比或有所提升。

　　 中信保诚基金认为，展望后市，当前内外部面临的不确定性仍多，市场可能仍将面临反复，近期重点关注中央政治局会议对经济基本面和政策的定调，是否会维持5.5%左右的经济增长目标，如何实现该目标，以及今后如何应对疫情外溢风险等。整体市场估值已经重新回到历史偏低位置，对于后市表现不必过于担忧，中长期维度市场机会大于风险。

　　 金信基金基金经理周谧表示，疫情的影响正以肉眼可见的情势在减弱，美国居民储蓄率回到疫情前低位以及信用卡负债率大幅增长会对未来美国的经济造成影响，进而美国加息的预期会出现较大回落，到那个时候，经过估值、业绩、海外、通胀等各种影响之后的A股将有希望迎来它的拐点。

　　 华富基金研究部表示，中期而言，中国市场有望展现相对韧性，首先中国所处增长与政策周期相对有利，去年12月政策底“确认”之后，从货币到信用传导一波三折，但上周国常会从保市场主体角度出发，一方面鼓励银行对于受疫情严重影响行业和中小微企业多投放贷款，另一方面降准降低银行的负债成本，使得无论是从经济运行还是经济预期角度，对于经济动能逐渐恢复、经济探底回升的信心有所加强。其次中国市场绝对估值处在历史相对低位，与其他主要市场相比相对估值也具有吸引力。最后中国的通胀压力相对可控，作为全球重要的制造业大国，具有全球最大、相对较全的产业链，只要中国继续谋求科技创新、产业升级的趋势不变，在全球供应风险中中国市场可能会相对更有韧性。

　　 泰信现代服务业混合基金经理黄潜轶表示，从政策上看，无论对于经济、重要行业、二级市场的政策支持是十分明确的，政策底是明朗的。市场底的出现则需要等待市场信心的恢复，这可能来自于更细化的政策、更明朗的数据、更确定的业绩的不断出现，证伪市场的过度担忧；以及更多的长期稳定的增量价值型资金，扭转已经明显低估的行业和个股仅仅因为资金面负反馈带来的持续下跌。在政策面的持续支持下，同时随着下跌行业和个股的含金量持续提升，部分行业和个股已处于过往几年的估值最低位，市场底的出现只是一个时间问题，泥沙俱下后优质公司和发展良好的行业将迎来巨大的投资机会。

　　 稳增长+好景气思路

　　 金融、地产、基建链等相关板块是阶段性重点

　　 谈及后市，南方基金认为，行业配置方面，稳增长是核心思路，基建投资加速带来的需求是全年最确定的方向，建议首选新开工提速受益板块，如水泥、工业金属、钢铁等。考虑到地产行业政策的变化，可以关注困境反转的家居、消费建材等。全球通胀高企，今年二、三季度CPI可能温和上涨，在行业产能出清后猪价有望回暖，建议关注生猪养殖板块。

　　 永赢基金认为，从策略上而言，或已到达中期布局时间点。风格上，国内疫情防控的效果开始显现，消费等疫情受损板块可能率先迎来左侧布局机会；在稳增长政策效果并未完全显现之前，金融、地产、基建链等相关板块或仍是市场阶段性关注的重点；而在二季度后，等市场情绪企稳回升，性价比逐渐凸显的成长赛道有望会回归市场主线。

　　 安信基金黎志军认为，二季度前半段，疫情防控的拐点可能出现，年初以来连续下跌的消费板块，或将迎来估值修复的反弹；二季度后半段，稳增长措施出台推动经济企稳，疫情后制造业供应链得以理顺，美国十年期国债的可能见顶回落，叠加俄乌冲突的可能缓和，今年跌幅巨大的成长板块或迎来超跌反弹。市场的震荡调整正好为我们寻找较好的买入机会提供了条件。拉长来看，悲观的情绪常常造就“黄金坑”，我们的策略已逐步从防守转向积极参与，在坚持稳增长板块的配置基础上，增加消费和成长板块的左侧布局，节奏上，先消费，后成长。

　　 华泰柏瑞基金认为，短期来看，疫情对于3-4月就业造成较大冲击，防风险优先的必要性继续提升，稳增长也会持续加码。4月政治局会议临近，成功的疫情防控本身也能够缓解市场部分担忧。疫情缓和后财政驱动的基建施工有望加速，部分央企一季度订单保持高增，也在一季度强劲的基建开工数据上验证。俄乌地缘冲突尚不明朗，大宗商品持续高位震荡，为遏制高通胀美联储收紧方向明确，利好贵金属、农业、传统能源开支建设等方向。中期来看，国内先进制造产业链继续完善，构成我国比较优势全球竞争力。随着业绩披露期来到，我们将在政策基础上深挖景气方向，继续布局具备超预期潜力的优质公司。

　　 中欧基金认为，短期来看，短期防御性仍较为重要，建议关注受益刺激政策，具备估值、股息率等具备优势的金融和地产等行业。持续推荐中期具备高成长性和高确定性的新基建领域，尤其是其中的能源基建、绿电和数字基建。建议开始持续增加对超跌成长主线的关注。基于对于市场震荡企稳往往需要较长时间的判断，上述行业的可配置窗口期仍较长，因此无需急于“抢反弹”。

　　 上投摩根基金认为，中长期来看，短期影响市场的相关负面因素或随时间逐步消化，调整之后基本面仍佳的标的相对更具吸引力。在目前海内外基本面出现较大变化下，预计后续政策仍有加大力度的空间，稳增长板块仍是当前可以重点关注的方向；另外，前期因“预期差”而出现调整的相关题材，也可采取左侧布局的策略，以更长期的视角，静待预期逐步改善，以及政策落地发酵所带来的投资机会。

　　 西部利得基金认为，展望后市，随着市场下修业绩增长预期，基本面风险释放可能已较为充分；同时近一周成交量明显收缩，反映出市场情绪相对低落，而疫情改善、经济修复可能性较大，对市场中长期不悲观。短期看，稳增长和通胀链条仍是主线；中期看，主流的成长板块例如新能源、科技和优质核心资产经过近期调整，在估值和成长空间上已经具备比较强的吸引力，中长期的布局价值凸显。

　　 农银汇理基金认为，中长期来看，A股市场已接近历史底部特征，伴随利空因素的消化以及国内疫情拐点的出现，市场情绪有望修复，一些超跌品种迎来逢低布局机会。

　　 二季度仍是稳增长发力的窗口期，面临疫情的冲击，政策对冲维稳的必要性有所上升。随着联储加息节奏进一步明朗，国内宽松政策预期得到修正，市场情绪有望企稳。

　　 另一方面，国内疫情得到较好控制仍是确定性较高事件。从数据来看，上海疫情拐点已经隐现，疫情边际好转后，受损产业以及线下消费有望迎来复苏，经济基本面的企稳将进一步带动市场信心修复。

　　 从市场风格来看，市场调整过后风格有望回归均衡，建议从稳增长和高景气两个方向均衡配置。投资者可关注疫情之后高端制造业与线下经济的修复，适度增加通胀受益行业配置以对冲中期通胀风险。