“被错杀”的中科蓝讯

　　 近日，中科蓝讯成功挂牌上市，股票代码（688332.SH），成为芯片设计行业走出来的又一家科创板上市公司。但上市后的中科蓝讯股价却出现持续低迷的状态。

　　 不过，从公司经营情况来看，中科蓝讯近几年业绩增长并不逊色。招股书显示，2019年-2021年，公司营业收入从6.46亿元增长至11.24亿元，年复合增长率达20.28%；归母净利润方面，从2019年的1.49亿元增长至2021年的2.29亿元，年复合增长率达15.40%。

　　 作为无线音频SoC芯片领域规模领先、具有较强市场竞争力的主要供应商之一。中科蓝讯产品已广泛运用于 TWS 蓝牙耳机、颈挂式耳机、头戴式耳机、商务单边蓝牙耳机、蓝牙音箱、车载蓝牙音响、电视音响、智能可穿戴设备、物联网设备等无线互联终端。

　　 从多年深耕到深度布局，中科蓝讯在无线音频芯片应用领域逐渐实现完整布局，未来发展极具想象空间。

　　 PE处于行业较低值，中科蓝讯未来估值可期

　　 7月15日，中科蓝讯以69.96元/股开盘，跌破发行价91.66元/股，截至当日收盘，报64.30元/股，较发行价跌29.85%，市值约为77.16亿元。截至7月22日收盘，公司股价报61.00元/股，较发行价跌33.45%，股价表现一般。

　　 自2018年开始的中兴芯片危机和华为高端芯片进口受阻以来，芯片产业一直是中国产业发展之痛。芯片产业作为信息技术产业的核心，属于国家高度重视和鼓励发展的行业，市场给予整体估值本就处于较高水平。

　　 据Wind统计数据，2022年以来同行业科创板公司平均发行市盈率达到143.70倍。截至7月1日（初步询价日），与公司主营业务相近的3家可比上市公司平均扣非前静态市盈率为64.23倍，扣非后静态市盈率为86.48倍。而本次中科蓝讯IPO对应发行市盈率仅为56.41倍。

　　 截至7月22日，与公司主营业务相近的3家可比上市公司平均扣非前静态市盈率为59.93倍，扣非后静态市盈率为80.87倍。而截至当日收盘，中科蓝讯对应市盈率分别为31.91倍、37.54倍。无论是从发行PE值还是目前的PE值来看，中科蓝讯都处于行业较低水平，公司未来估值可期。

　　 今年以来，尽管市场受到疫情冲击、国际动荡等多重不利因素影响，但中科蓝讯业绩仍然可观。据公司上市公告书显示，公司预计上半年可实现营业收入53961.19万元至55961.19万元，预计实现净利润10009.88万元至10517.88万元，预计实现扣除非经常性损益后净利润9232.40万元至9740.40万元。

　　 “白牌+品牌”战略抓紧新机遇，中科蓝讯持续布局物联网、Wi-Fi 蓝牙一体化

　　 如今的TWS耳机市场已经杀成了一片红海，各路厂商争相进军。根据蓝牙技术联盟的统计，2021年全球蓝牙音频传输设备出货量为13亿台，预计2026年将进一步增长至18亿台，未来仍将持续平稳较快增长。

　　 另据Counterpoint Research数据显示，2016年全球品牌TWS蓝牙耳机出货量仅为918万副，而到了2020年全球品牌TWS蓝牙耳机出货量便达到2.33亿副。

　　 根据预测，2021年全球品牌TWS蓝牙耳机出货量将达到3.10亿副，同比增长33%。若考虑品牌知名度不高但市场规模庞大、目前尚未纳入统计范畴的白牌TWS耳机，则全球TWS蓝牙耳机市场空间将更加巨大。

　　 而中科蓝讯多年来一直将致力于深耕无线音频芯片领域，公司在2019年-2020年的TWS耳机芯片出货量分别达到1.65亿颗、3.37亿颗。据旭日大数据显示，2019年-2020年全球的出货量分别为6.40亿颗和9.20亿颗，这就意味着，其市占率分别达到了25.78%、36.63%。

　　 2021年，中科蓝讯芯片年销量突破至8.57亿颗，其中TWS耳机芯片便高达4.10亿颗。按销量计算，中科蓝讯占据较高的市场份额。

　　 除了在产销量上取得行业优势，2020年起，中科蓝讯在巩固现有白牌市场份额的基础上，进一步加大终端品牌客户的拓展力度。公司以“蓝讯讯龙”系列高端芯片为抓手，进一步向终端品牌客户渗透，逐步形成以“知名手机品牌+专业音频厂商+电商及互联网公司”为核心终端客户的更完整的品牌和市场布局。

　　 目前，公司已进入传音、魅蓝、飞利浦、联想、铁三角、创维、纽曼、山水、惠威、摩托罗拉、喜马拉雅、倍思、boAt、科大讯飞、夏新、Aukey、网易、唱吧、QCY、天猫精灵、魔声Monster 等知名品牌厂商供应体系，形成白牌+品牌两端布局发展的优势。

　　 蓝牙、Wi-Fi等无线通信技术的不断发展与完善，已大幅提升了无线音频SoC芯片性能，拓展了无线音频SoC芯片的应用场景，推动了无线音频SoC芯片的持续发展，与此同时，也促进了下游物联网细分应用领域产品的迭代升级。

　　 经过多年技术研发，中科蓝讯的22nm制程TWS蓝牙耳机芯片已成功实现量产，公司芯片制程已提升至22nm。目前，中科蓝讯的无线音频SoC芯片不仅应用于耳机，同时还可应用于智能可穿戴设备、物联网设备等无线互联终端。

　　 随着22nm制程TWS蓝牙耳机芯片技术的突破，中科蓝讯也将22nm生产工艺逐步运用到“智能蓝牙音频芯片升级”、“物联网芯片产品研发及产业化”、“Wi-Fi 蓝牙一体化芯片研发及产业化”等项目中，实现公司在无线音频芯片领域内的完整布局，更加广泛地运用于智能家居、智能可穿戴设备、传感设备等物联网领域，不断拓展公司芯片产品的应用场景。

　　 未来，随着新品的不断供给，将有望进一步提升中科蓝讯的营收能力。

　　 对于未来的发展方向，中科蓝讯表示将聚焦于“两个连接、一个计算”，致力于提供优质高效的AIoT解决方案，依托蓝牙、Wi-Fi等无线传输技术实现物与物的连接，通过音频、视频等媒介实现人与物的交互，在芯片端融入边缘计算技术。在完成时效性要求高的本地实时计算的同时，接入云端完成云平台复杂运算，实现万物互联、智能互联。