海外基金相关消息

　　 近日，“中金安徽交控高速公路封闭式基础设施证券投资基金”已被上交所受理的消息引发业界关注。高速公路REITs开辟了高速公路“投、融、建、管、退”全生命周期发展的新模式、投融资机制的新路径，对于推动交通基础设施可持续发展具有重要意义。

　　 根据中金公司（601995）测算，假设当前高速公路的平均修建成本约0.8至1.1亿元/公里，则我国公路REITs资产规模或将达到7400亿元至10000亿元。

　　 高速公路REITs加速落地

　　 据

　　 高速公路行业因其具有发展成熟、资产规模存量可观、“现金牛”特征明显、主要持有人股权结构清晰等属性，所以天然适合作为REITs的底层资产。

　　 “与其他行业相比，高速公路项目还具有抗风险能力较强、现金流量充裕、投资收益稳定等特点。因此，高速公路一直都是公募REITs底层资产的优质标的。”国金基金管理有限公司REITs投资部副总经理、国金中国铁建（601186）REIT基金经理、重庆铁发遂渝高速公路有限公司执行董事总经理唐耀祥说。

　　 来自交通运输部的统计显示，截至2021年末，我国公路总里程达528.07万公里，其中高速公路里程16.91万公里。交通运输作为资金密集型行业，对于流动性的需求不言而喻。

　　 根据交易所公开信息，目前又有2只高速公路类REITs处于审批阶段——分别为中金安徽交控高速公路封闭式基础设施证券投资基金和华泰紫金江苏交控高速公路封闭式基础设施证券投资基金。

　　 不过，伴随越来越多高速公路项目开启“REITs征程”，其后续的运营管理必然将出现新的难点与挑战。

　　 例如，在基金存续期内，项目可能面临特许经营权有效期届满且无法续期的风险；特许经营权到期前政府开展改扩建或新建复线等，将导致底层资产灭失或者特许经营权发生重大变化；国家或区域交通规划可能发生重大变化；REITs基金经理职业刚刚起步（不管来自公募基金还是基础设施管理），对公募基金、基础设施实业的认知都还不够，这或导致外行管内行、容易让内行钻空子或者激化委托代理关系矛盾；基金管理人缺少基础设施运营经验，容易出现组织形式调整不及时、团队建设跟不上、专业化不足、激励考核机制建设跟不上等现象，导致主动管理能力跟不上业务发展需要……

　　 无疑，试点一年多以来，公募REITs主动管理能力的建设还只是“冰山一角”。我国高速公路REITs市场想要获得长远、持续发展，相关的制度安排仍需不断论证和完善。

　　 底层资产运营质量是关键

　　 9月13日，长三角基础设施REITs产业联盟“高速公路持续运营专场”圆桌论坛成功召开。上海证券交易所、中交投资有限公司、中国铁建昆仑投资集团有限公司、浙江沪杭甬高速公路股份有限公司、华夏基金、国金基金、浙商资管等REITs领域专家齐聚一堂，共同交流了高速公路REITs的运营重点以及持续运营期间管理重点事项，以期推动高速公路REITs规范健康发展，为持有高速公路资产的企业提供盘活资产的良好经验。全国近20家交通行业企业参加了论坛。

　　 那么，应如何保障高速公路REITs的稳健运营？

　　 在大部分业界专家看来，安全生产是项目稳定运营的根本前提，应推进信息化、数字化进程，提升高速公路养护运维的工作效率。

　　 而以重庆渝遂高速为底层资产的国金中国铁建高速REIT为例，“遂渝高速积极推行交安设施研发创效，其路段自行研发使用的中分带加套筒和防盗锁装置，成功获国家专利。”中国铁建昆仑投资集团有限公司重庆运营管理总部财务总监兼副总经理唐宏斌介绍称，“我们还通过与重庆交通大学合作开展‘重点路段次生事故主动防控技术’研发，有效提升了高速公路特别是重点路段的次生事故管控能力与效率；在全国首创的智能锥标，可以自动识别事故并排布到位。”

　　 其次，可开展标准化、规范化建设，激发REITs后项目运营管理效能。

　　 “REITs后应组织各业务板块开展制度修订，优化营运管理、工程养护、招标采购、财务、安全、风控等各个板块制度，持续完善管理体系。”唐耀祥说，“与此同时，应健全安全生产体系，打造道路本质安全。独立设置安全管理部门，配备安全管理人员，应用交通科技成果，健全安全风险管理机制。例如，隧道、桥梁、边坡等是高速公路日常运营管理中的高风险点，可通过搭建智能管控，降低突发事件响应时间、设备控制耗时和事故处置耗时，从而提升重难点环节的工作效率，减少非必要人员用工，整体上为高速公路运营提质增效减负。”

　　 再者，REITs后高速公路运营管理更需精益财务管理，从收入、成本、利润三方面着手，贯穿高速公路财务体系构建、预算目标建立、过程抓手管控、事后绩效考核全过程。

　　 高度专业化、深度精细化成发展趋势

　　 毋庸置疑，促进高速公路REITs市场高质量发展离不开各市场参与主体的群策群力。

　　 对于REITs产品而言，现阶段基金管理人所发挥的作用亦可谓举足轻重。

　　 站在基金管理人的角度，谈及如何帮助项目实现高质量运营，多位与会专家畅谈了自己的看法。

　　 “基础设施公募REITs作为创新金融产品，在基金管理人、运营管理机构等多方机构合作参与的情况下，要遵循‘专业的人做专业的事’的分工原则，方能产生1+1>2的协同效应。”中交投资有限公司华中分公司党委副书记、总经理、中交投资（湖北）运营管理有限公司总经理李志强称。

　　 华夏基金基础设施与不动产投资部副总裁、华夏中国交建（601800）REIT基金经理王越强调，“基金管理人要充分尊重外部管理机构的专业判断，已发行上市的公募REITs涉及的行业较为广泛，各类资产所在行业都遵守各自的法律法规、监管政策、行业规范和惯例等，每个行业的运营管理都具有较强的专业性。基金管理人作为专业的资产管理机构，原始权益人则作为专业的运营管理机构，二者在行业监管、管理逻辑和工作方式等方面各有所长、各司其职，基金管理人和运营管理机构从基金管理和基础设施项目运营管理两方面相互借鉴，逐步提升自身能力，才能保持基础设施项目运营管理的稳定和可持续发展。”

　　 “总而言之，基金管理人要以持有人利益最大化为宗旨，以合规合法、风险管理、内部控制为原则，建立健全贯通REITs基金——专项计划——项目公司——底层资产的决策与执行机制体制。”唐耀祥说，“另一方面，我们也建议进一步优化基金管理费对基金管理人的激励约束机制，同时，以长期、稳定、可成长为预期，构建有利于职业经理人、基金经理发挥才干，履职尽责的激励考核机制。”

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