赛道基金变脸记

　　8月底以来整个市场表现不佳，而赛道基金表现更糟。 8月24日至9月28日的一个多月，在中信一级行业指数中，电力设备及新能源的跌幅超过了16%，领跌各行业指数。但这一指数在4月底至7月初两个多月一度暴涨超50%，领涨各行业指数。 正应了一句“成也萧何，败也萧何”。近一个月，此前大涨的新能源股翻车，带崩了不少赛道基金。 背后原因是当前主流投资者配置是集中在少数赛道上，东吴国际副董事长、全球首席策略官陈李近日指出，目前偏股型公募基金对新能源的配置比例达到了惊人的40%，这是A股历史上从未有过的高点。 然而，有人扎堆加仓新能源股，也有人提前逆市布局医药股。 从半年报的持仓来看，多位一直重仓新能源的明星基金经理逆市大幅加仓今年创下“公募仓位配置新低”的医药行业，包括交银基金的何帅、华夏基金的周克平、广发基金的郑澄然、富国基金的杨栋、嘉实基金的姚志鹏、金鹰基金的韩广哲、民生加银基金的孙伟等。 热门赛道要变了吗？ 赛道基金变脸 今年主流投资者配置是集中在少数赛道上。 天相投顾基金评价中心的统计显示，截止到2022年6月30日，持仓占比占总股票市值比例超过5%的行业有新能源、医药、酒类、半导体以及电力设备等行业，它们是市场最热门的赛道。 其中，新能源是今年最受关注和追捧的赛道。经天相投顾基金评价中心统计，以2021年年报以及2022年半年报披露的全部持仓信息来看，偏股型基金（包含股票基金与偏股混合基金）在新能源方向的持仓占比占总股票市值比例分别为5.21%和5.37%。 值得一提的是，新能源方向持仓拥挤度不断提升，持仓占比占总股票市值比例从2020年末的2.84%提升至2022年上半年末的5.37%。 而9月中旬，东吴国际副董事长、全球首席策略官陈李在东吴证券2022年金秋策略会上更是表示，目前偏股型公募基金对新能源的配置比例达到了惊人的40%，这是A股历史上从未有过的高点。 天相投顾认为，目前新能源是市场关注度较高的主题，因此机构往往多集中在此赛道。而赛道基金往往基于未来景气度集中于行业进行投资，因此容易出现“扎堆”的现象。 但赛道股的表现差别很大。自2021年至今年9月21，新能源指数涨幅超过140%，而同期医药指数涨幅几乎为0，指数表现差异很大。 但新能源今年在经过5月、6月的一轮暴涨之后，拥挤度一度接近历史高位。但在随后经历7、8月的震荡走势，新能源行业在资本市场的表现开始走向反面。 如果将投资于新能源方向的持仓占比占总股票市值超过10%的视为新能源赛道基金，自8月24日至9月27日，基金平均涨跌幅为-16.2%，表现不佳。 由于基金集中投资压注在今年以来的热门赛道上，风险也同时出现。比如近一个月内从高点到低点，宁德时代下跌超25%。 其他赛道基金也未能有出色表现。8月24日以来，中信30个一级行业指数，有26个下跌，领跌的是电子、电力设备及新能源，跌幅都超过了16%。 新能源今年的表现是“过山车”，涨得多，跌得狠。 基金今年集体扎堆新能源赛道，自8月下旬以来，新能源股翻车，不少赛道基金被带崩了。 “赛道基金因为风格比较清晰，所以往往也能够获得市场更多关注并扩大规模，这符合基金公司的短期考核，但从长期来看，当某一赛道股票出现较大波动，也会对这一类基金的净值造成较大回撤，可能对投资者造成不利的影响。”天相投顾人士表示。 新能源基金经理大幅加仓医药股 不过，值得关注的是，当基金经理集体涌向新能源之时，出人意料，有一部分新能源基金经理逆市加仓了医药股。 与新能源股正相反，医药股今年跌跌不休，被基金经理们一路减仓。 公开数据显示，二季度末，非医药主题基金持有的医药行业仓位降至不到4.5%，是最近几年基金经理最低医药配置比例，比2020年二季度的高点降低了将近8个点。也就是说，非医药基金经理减少了近2/3的医药筹码。 但是，“有人辞官归故里，有人星夜赶科场”。 继续看好新能源方向的基金经理选择继续加仓新能源，而对医药行业未来更看好的基金经理则选择医药行业。 基金半年报显示，今年上半年已经出现部分基金经理逆势加仓医药。 比如，上半年张坤增持或新买入药明生物、爱尔眼科、国际医学、海吉亚医疗等医药股。 此外，从半年报的持仓来看，多位一直重仓新能源的明星基金经理选择了加仓医药，包括交银的何帅、华夏的周克平、广发的郑澄然、富国的杨栋、嘉实的姚志鹏、金鹰的韩广哲、民生加银的孙伟等。 比如，何帅管理的交银阿尔法，2022年二季度末的医药仓位33%，较去年底的10%提升了23个百分点。 还有郑澄然管理的广发鑫享，二季度末医药仓位20%，同期，韩广哲的金鹰民族新兴的医药仓位10%，姚志鹏管理的嘉实环保低碳的医药仓位8%，而上述3只基金年初医药仓位都不到1%，但在上半年医药股跌跌不休时大幅加仓。 此外，周克平管理的华夏复兴，孙伟管理的民生加银策略精选，上半年底较年初都加仓了近7个点的医药行业仓位。 除了向来重仓新能源的部分明星基金经理在加仓医药行业，本身就是医药明星基金经理的赵蓓、葛兰上半年也在加仓医药。比如赵蓓管理的工银瑞信前沿医疗二季度末医药仓位84%，较年初增加了近8个点医药仓位；葛兰管理的中欧医疗健康二季度末医药仓位88%，较年初增加5个点。 事实上，自去年7月以来，医药板块持续调整，2021年7月1日至2022年9月28日，中信一级行业医药指数下跌40.28%，仅今年以来就下跌近30%。 如果说新能源是“最靓的仔”，那医药就是“最丑的仔”，2021年7月以来，中信30个一级行业指数中跌幅最大，达40%，比跌幅排名第二的电子为-33%，医药行业指数跌幅多出7个百分点。 医药股很惨，一路跌一路被基金抛弃。但当医药行业还在跌跌不休时，一批顶流的明星基金经理近期已开始逆市布局医药行业，甚至玩新能源的基金经理都已经开始大幅加仓医药，这是否意味着医药股已跌出性价比，进入左侧布局好时机？ 综述基金经理们的看法，去年7月以来医药行业大跌主要是因为估值过高，在跌了一年多后，估值已合理，但尽管是人人在说“医药估值新低”、“公募仓位配置新低”，医药行业配置左侧信号显现，没人知道拐点什么时候来，是短期还是中期。仅就短期来看，基金经理认为，在“集采”压力下，医药行业存在结构性机会，比如CXO、医疗器械、医美、中药等品种比较受关注。 当下，不少业内人士的建议是谨慎、均衡配置。 比如，国泰君安证券认为，目前是枕戈待旦，不急于抄底；中信证券认为，左侧信号初步显现，右侧时机仍需等待，当前建议保持仓位，耐心等待右侧时机，最稳妥的入场时机预计在10月份；德邦证券认为逆调阶段，债券占优；东吴证券陈李对资本市场持略谨慎态度，并建议投资者适度均衡行业配置。