美联储可能对受到青睐的收益率曲线警报保持警惕

　　如果美联储(fed)倾向于严格收紧货币政策，直到出现一些问题——尽管美联储否认这一点，但一些投资者仍然相信，那么美联储可能已经听到了令人不安的紧缩。

美联储最青睐的衡量经济衰退的债券市场指标刚刚崩溃。

今年以来，美联储竞相加息，以应对由俄罗斯能源危机引发的通胀飙升。美联储下周将再次加息。

在此期间，金融动荡、市场流动性恐慌、国内房地产市场压力和美元压力层出不穷。

不过，尽管人们不断担心货币紧缩会引发衰退，但美国经济增长在今年第三季度依然相当有弹性，劳动力市场也依然相当强劲。

尽管存在可以理解的焦虑情绪，但美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)认为，要将通胀拉回目标水平，这还不是必要的那种“痛苦”。

最近的“核心”通胀率月度数据也不乐观。

尽管即将展开的企业财报季并不顺利，但事实证明，对高频经济数据的普遍预测过于悲观。

美国经济“出乎意料”的数据仍稳稳处于正区间。

然而，市场现在仍固执地认为，在美联储下周连续第四次加息后，它将放慢75个基点的加息步伐。

目前的期货价格显示，12月利率将小幅上升50个基点，而美联储明年的隐含“最终利率”在过去一周回落了约25个基点，至不到4.8%。

加拿大央行(Bank of Canada)本周下调加息步伐，加剧了这种猜测。

自上周五以来，10年期美国国债收益率已大幅下跌40个基点，美元汇率也从沸腾中回落。

即使面对一些令人毛骨悚然的企业健康警告，股市还是再次受到美联储“转向”言论的影响，并在过去两周内一直咬紧牙吞。

当然，这可能又是一厢情愿的想法——远非今年的第一次。

美联储在下周会议前的传统公开屏蔽期没有发言，意味着官方不会反对。

但有一个指标可能会鼓励投资者再次押注2022年黑暗隧道尽头会出现曙光，那就是美联储在评估未来衰退风险时倾向于采用的美国国债收益率曲线的部分倒置。

许多投资者通常将两年期和10年期国债收益率之差视为未来经济活动的一个预测指标，长期国债收益率低于短期国债收益率的情况经常比以往的经济收缩早18个月左右。

今年4月，在美联储首次加息后不久，2-10收益率曲线出现近三年来的首次反转，人们对经济衰退的担忧牢牢占据了上风。

尽管这条曲线在几个月里再次迅速变陡，但从7月起，一个更深、更持久的反转又开始了。

市场最担心的是，美联储并不在意——或者至少不同意——它使用了其他措施，以表明它有足够的空间进一步收紧政策，并只关注通胀。

美联储经济学家强烈主张，2-10收益率曲线并不可靠，并坚称，如果采用更准确的、保持正的短期收益率曲线息差，美国仍有可能实现“软着陆”。本周情况发生了变化。

纽约联邦储备银行(New York Fed)在其衰退概率模型中使用的3个月至10年期收益率曲线的拉长指标，自疫情爆发以来首次跌至负值。

美联储经济学家恩斯特罗姆(Eric Engstrom)和夏普(Steven Sharpe)今年3月在一篇名为“(不要害怕)收益率曲线”的博客中否认了人们对2-10年收益率倒置的痴迷，他们认为3个月期借款利率与隐含3个月期利率之间的近远期利差，随着时间的变化，会更加准确。

尽管当时利差为正，但这些短期利差本月也变为负值，18个月期3个月期隐含利率10多年来首次跌破当前3个月期利率。

虽然确认经济衰退即将到来对投资者来说可能只是一种冷言冷气的安慰，但这也可能让美联储认为，目前的动力已经足够抑制通胀，并稍稍放松了刹车。

摩根士丹利(Morgan Stanley)的经济学家警告他们的客户，不要将美联储加息步伐的放缓与上调政策利率的意愿减弱混为一谈。但他们也预计，美联储将“暗示可能很快就会适当放慢加息步伐”，并预计12月仅加息50个基点。