美联储会议纪要

　　北京时间周四凌晨，美联储发布去年12月公开市场委员会(FOMC)的会议纪要，详细揭露了货币政策制定者对经济和加息路径的最新研判，继续展现偏鹰的论调和立场。

(美联储)

在去年最后一次货币政策决议中，美联储将加息幅度稍稍下调至50基点，使得联邦基金利率区间进一步提升至4.25%-4.50%，全年累计加息425个基点。同样在上个月披露的经济预期中，FOMC委员们对于本轮加息“终点”的预测中值也从4.6%上升至5.1%，意味着2023年可能还有至少75个基点的加息。

很明显，经历去年夏天市场误读美联储逻辑引发短暂狂欢后，美联储官员们的讲话逻辑一直偏向保守，今天的会议纪要也不例外。在最新的会议纪要公布后，美股市场一度出现明显跳水。根据日程，美联储的下一次政策会议将在1月31日至2月1日举行。

最新会议纪要讲了点啥？
与决议和经济预期相呼应的是，纪要显示与会者普遍认为需要维持限制性的货币政策立场，直到后续的数据能够提供通胀稳步回落至2%的信心，而这本身可能也需要一些时间。鉴于目前令人难以接受的高通胀水平，部分与会者评论称，历史经验警示不能过早放松货币政策。

纪要同时重申，没有任何一位与会者预期在2023年开始降息会是妥当的行为。

大多数与会者进一步表示，鉴于目前高度不确定性的通胀和实际经济活动前景，在推动货币政策朝着更加限制性的立场前进(加息)时，应当继续聚焦于数据，并保持“灵活性和选择性”。

在通胀前景方面，与会者表示10月和11月通胀增速展现出“受欢迎的”下降，但同时强调需要更多的进展才能确信通胀持续处于下降的轨道上。与会者普遍指出，与经济前景相关的不确定性仍然很高，通胀前景的风险仍然倾向于上行。与会者同时指出，价格压力可能最终会被证明比预期更加持久。

经历去年的夏季扰动后，美联储官员们也不忘用会议纪要敲打市场勿过于积极解读政策立场。与会者表示，由于货币政策产生效果的重要途径是通过金融市场，所以金融市场如果出现“毫无依据的宽松”，特别是源于对委员会反应机制的误读，可能使得美联储保持价格稳定的努力复杂化。

一些与会者也强调，需要清楚地向市场表明，加息步伐放缓并不表示委员会实现价格稳定的目标有所减弱，或者判断通胀已经持续处于稳定下行的通道。

对于这份纪要，华盛顿劳伦斯·迈耶政策研究所经济学家DerekTang解读称，美联储看不到通胀问题“隧道尽头的光”，他们对于“毫无根据”的金融宽松非常警惕，以至于2月的加息规模应当会倾向于保持在50个基点。

对于经济放缓的问题，与会者“观察到2022年经济活动增长显著放缓的情况，特别是在房地产等对利率敏感的行业”。虽然2022年下半年的经济增速回升，但2023年经济活动的扩张速度将会“远远低于趋势增长率”。不过与会者也表示，低于趋势的GDP增速有助于更好地平衡总需求和总攻击，从而压低通胀。

在消费需求前景的讨论中，美联储官员们也展现出不同的立场。与会者认为去年9、10月份的消费支出增长强于美联储的预期，似乎受到强劲劳动力市场和疫情期间超额储蓄的支持。部分与会者认为，超额储蓄似乎还能继续支撑消费一段时间，但也有与会者表示反对。

这部分的美联储官员认为，低收入家庭的超额储蓄似乎要比想象中下降得更快，同时超额储蓄的大头原本就属于高收入家庭，接下来很有可能继续存在银行里。也有与会者指出，中低收入家庭的预算已经捉襟见肘，许多消费者正在将支出转向更便宜的替代品，更多的家庭开始使用信贷来支持消费。

2023年的美联储将变得更加复杂
与2022年加息过程中美联储官员们保持统一阵线年的美联储决策已经展现出复杂的一面。

虽然美联储一直在强调“坚持加息”，但2023年公开市场委员会的人员构成却给市场带来一些不同的猜想。

随着新年钟声响起，布拉德(圣路易斯联储)、梅斯特(克利夫兰联储)、乔治(堪萨斯联储)、科林斯(波斯顿联储)交出投票权，前三人都属于鹰派阵营。而顶替的四人中，只有明尼阿波利斯联储的卡什卡利属于明确的鹰派，洛根(达拉斯联储)、哈克(费城联储)都属于中间派，而新上任的芝加哥联储主席古尔斯比虽然没有表达过政策立场，但这位前奥巴马政府的经济顾问委员会主席被认为是鸽派人士。

除了地方联储主席外，拜登政府补上的多名美联储理事也被认为是鸽派，他们与纽约联储主席一样是FOMC的永久票委。

整体来说，相较于过去几年一团和气的美联储，2023年鲍威尔极有可能遇到更多的不同意见，特别是在经济下行冲击逐渐显现出狰狞的情况下。


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