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　　 开闸刚满半年之久的ETF互联互通，交出了一份靓丽的“成绩单”。

　　 不仅南向名单中迎来新成员。ETF通产品数量增至88只。成交活跃度方面也呈现节节攀升的趋势，去年12月，北向ETF及南向ETF单月成交金额分别达到23 .54亿元、226.33亿港币，相比开通首月的成交金额增幅均超过4倍。

　　 截止12月底，北向ETF开通以来合计成交金额80.65亿元，南向ETF合计成交金额更是超过千亿港币。

　　 多位业内人士认为，目前南向ETF成交相对北向更为活跃，主要是源于最近半年港股出现估值洼地，吸引大量的抄底资金。从长远上看，随着越来越多ETF标的纳入互联互通，预计双向交投均有望进一步活跃。ETF通的运作，不仅丰富投资者布局的工具，还可以提高两地ETF产品流动性，改善A股市场投资者结构，为中国经济转型升级带来更多长期资金，提升中国资本市场的国际地位。

　　 “开闸”半年成交金额持续放量

　　 去年7月4日，ETF市场正式迎来互联互通的“大时代”。如今，内地与香港市场ETF互联互通正式运作已满半年，在这半年时间里，ETF互联互通无论是纳入的产品数量还是成交金额均迎来飞跃式进展。

　　 在产品数量上，此前首批纳入ETF通的产品共有87只，包括北向83只和南向4只，而自去年11月7日起，南方东英恒生指数ETF被正式调入沪深港通下的港股通ETF名单，这也是ETF正式纳入互联互通机制以来，港股通ETF名单首次调整，这也使得南向ETF产品达到5只，ETF通整体数量增加至88只。

　　 随着基金公司持续拓展海外客户，投资者对ETF互联互通逐渐熟悉，过去半年里，ETF成交金额也在节节攀升。

　　 香港交易所数据显示，北向ETF买入及卖出成交额持续增长。以沪股通ETF为例，7月份成交额为3.1575亿元人民币（下同），8月和9月成交额就攀升至4.8亿元、6.936亿元，环比增幅分别达到52.04%、44.79%。受十一长假交易日减少影响，10月成交金额小幅缩水至5.2965亿元，紧接着到了11、12月，成交金额持续放量，11月成交金额大幅增长至25.18亿元，相比10月份环比增长375.51%，12月的成交金额也逼近20亿元大关。

　　 同样的增长势头也体现在深股通ETF上，7月的买入及卖出成交金额仅8000万元出头，8月、9月的成交金额迅速攀升至亿元级别，分别达到1.26亿元、1.88亿元，环比增长幅度分别为57.83%、48.79%，11月成交金额更是跃升至6.7818亿元，创下ETF互联互通开通以来的单月新高，12月的成交金额也维持在5亿元左右的水平。

　　 南向港股通ETF更是明显“热过”北向ETF，开通首月，沪市南向ETF成交金额就突破10亿港币大关（下同，南向交易均为港币），5月更是突破50亿元，11、12月的成交金额均维持在150亿元以上。深市南向ETF的成交金额也日趋活跃，9月就已突破百亿大关，11月成交金额更是逼近300亿元。

　　 而从5只“ETF互联互通”南向合资格产品的持仓规模中，截至1月6日，在南向投资者对ETF互联互通下的5只港股产品总持仓规模中，南方恒生科技ETF市占率近80%。

　　 据统计，截止去年12月底，北向ETF开通以来合计成交金额80.65亿元，南向ETF合计成交金额超过千亿港币。

　　 南向ETF成交相对更为活跃

　　 从最近交易半年数据看，南向ETF成交相对北向更为活跃，多位业内人士认为，这一方面源于最近几个月港股市场吸引了大量的抄底资金，另一方面港股本地ETF在交易时长上也比内地上市的港股通ETF更具吸引力。

　　 国泰基金就谈到了港股市场估值和投资标的上的几大优势，国泰基金认为，由于港股估值相对更有吸引力，同时拥有一部分内地没有的科技股，有自己独特的吸引力。去年下半年港股出现触底反弹行情，受到资金关注。虽然在内地也能买到港股ETF，但是也有一部分资金有分散配置的需求，因此也会借道互联互通，南下投资港股。

　　 华泰柏瑞基金指数投资部总监柳军也指出，ETF互联互通开通以来，南向ETF成交总体较北向ETF更为活跃，一方面是近半年来，港股市场出现了一波估值修复行情，反弹幅度较大，资金交易和配置需求伴随有所增加，进而通过互联互通管道交易港股本地ETF的需求增加；另一方面，尽管境内基金管理人也在境内交易所推出了港股相关ETF产品，但产品规模和流动性方面仍与港股本地ETF产品尚存有一定差距，在交易时长方面港股本地ETF也更具优势。

　　 此外，他还认为，从投资者结构来看，北向投资者多为机构投资者，其投资境内市场的管道和沉淀的资金较多，包括QFII等，投资境内市场的需求经历了较长时间的释放，加上汇率一段时间以来的波动，短期没有看到配置需求的集中释放，因此，综合起来看，南向ETF保持了较为活跃的态势。

　　 “港股市场近年来跌幅较大，估值处于全球洼地，加上监管政策上的边际改善，吸引较多的抄底资金，南下资金保持明显的净流入态势，这个趋势在个股互联互通和ETF互联互通上是一致的。”华夏基金数量投资部执行总经理徐猛也持相似的观点。

　　 他更是乐观预计，从更长远的趋势上看，南北向ETF的成交金额都有望逐步扩大。“2022年下半年以来，南向资金的流入规模大，再加上港股市场波动性很大，更催生了较大的交易性需求，推高南向ETF的成交金额。随着越来越多的ETF标的纳入互联互通范围，可供南向及北向投资者选择的范围拓宽，预计整体互联互通机制的双向交投有望进一步活跃。”

　　 南方基金指数投资部也总结了ETF互联互通的几点优势：首先，ETF互联互通可为海外投资者提供门槛更低、费用低廉、流动性好、品种丰富的A股投资工具，满足其持续增长的中国资产配置需求。其次，与QFII相比，陆股通渠道投资内地ETF的门槛更低，为外资个人及非QFII机构的投资者提供了极大便利。第三，ETF具有产品透明、费用低廉、流动性良好的特征，是外资配置A股的有力工具。

　　 在南方基金看来，目前海外发行的投资A股的ETF仅以宽基为主，而当前沪深ETF已超过700只，首批陆股通ETF超80只，广泛覆盖宽基、行业主题、Smart Beta等多种类别，其中中国发展特色相关主题具有全球范围内的稀缺性，随着未来纳入更多品类，北向ETF的活跃度也有望进一步提高。

　　 宽基ETF更受北向资金欢迎

　　 不同ETF的资金流入情况也反映不同市场投资者的选择偏好，在南向ETF中，恒生科技ETF相对受资金青睐，相比之下，宽基ETF则更受北上投资者欢迎。

　　 据徐猛反馈，华夏上证50 ETF在2022年11月底后迎来资金流入持续扩大，当前通过互联互通的持仓金额在华夏基金旗下所有纳入互联互通ETF产品中排名第一，此外，300ETF基金、500ETF基金等宽基产品这半年流入均较多。整体上看，宽基ETF的流入资金量相对较大。从行业ETF看，资金流入主要集中在5GETF、新能源车ETF、芯片ETF等科技领域，从交易量和换手率来看，这些较为稀缺的A股行业ETF放量也更为明显。

　　 长期来看，北向资金流向相对稳定，对重仓行业、个股的集中度高，我们估计北向流入ETF的资金也是以配置盘为主。

　　 柳军也表示，从公司纳入ETF互联互通标的情况来看，公司旗下的A股宽基ETF成交和持仓均较大，其次是在香港市场相对稀缺的A股行业主题投资标的。

　　 “从全球和香港市场来看，由于机构投资者占有绝对优势，其对标的指数的规模和流动性要求相对更高，宽基ETF在全球各地市场均占有绝对领先的位置，互联互通中的宽基ETF更受北向资金的欢迎，应该也是在预料之中。”柳军分析称。

　　 还有基金公司人士告诉

　　 “原因可能是内地军工类企业不在香港上市，因此军工类产品有很高的稀缺性，和海外产品可以形成互补，海外投资者有一定的偏好。家电ETF受欢迎可能是因为家电股原来就是外资喜爱投资的方向。”上述基金公司人士表示。

　　 多途径提升ETF通的规模和流动性

　　 据

　　 博时基金指数与量化投资部投资总监兼基金经理赵云阳表示，博时基金一直致力于打通外资和A股ETF的联系，持续将新产品纳入“ETF通”是吸引外资的重要途径。为提升ETF通的规模和流动性，我司在加大持续营销和做市投入的基础上，借助香港子公司的力量深入挖掘海外机构和个人投资者。

　　 徐猛也介绍了华夏基金在推动ETF互联互通上所做的工作，他称，华夏基金努力提高ETF投资业绩的同时，也在持续进行ETF的营销推广，做大ETF的管理规模，此外，华夏基金还聘请大量专业的做市商为ETF提供流动性服务，完善ETF的申购赎回机制，进一步提高ETF的定价效率。

　　 他表示，华夏基金将连同各方努力有序扩充互联互通标的池，力争未来公司能够有更多符合要求的特色化、差异化ETF被纳入互联互通名单。

　　 据了解，国泰基金已经有8只产品纳入了ETF互联互通名单，在国泰基金看来，ETF的规模和流动性的提升是一个系统性的工程，未来，国泰基金还是按照自身节奏，通过直播路演专栏等投资者陪伴和广告软文等宣传的方式去体现ETF的特点，吸引ETF的投资者。

　　 除此之外，国泰基金也在和国泰基金香港子公司讨论，如何更好地在业务上相互配合，触达更多的香港客户。同时，国泰基金将将积极探索海外比较大的机构投资者，了解针对海外投资者的投教渠道，通过外方股东、香港子公司等多种渠道和方式去拓展对于海外投资者的介绍和陪伴，提高投资者对于A股ETF的认同度。

　　 “ETF通”半年成绩单可圈可点 未来多维度提升深度和广度

　　 2022年7月4日，ETF纳入内地与香港股票市场交易互联互通机制正式开闸交易，这对于两地ETF市场都称得上标志性事件。

　　 如今ETF通已经平稳运作半年时间，无论南向还是北向均交投活跃度持续提升，ETF互联互通未来有望成为越来越重要和活跃的交投渠道。不过也存在成交金额绝对值不大、ETF产品需进一步丰富等问题。

　　 ETF通未来长期发展还需基金管理人继续倾注心力。为促进ETF进一步大发展，不少基金人士建言建策，从投资者教育、更多特色产品纳入互联互联等多维度提升“ETF通”深度及广度。

　　 半年成绩不俗但也存在不足

　　 如今ETF通已经平稳运作半年时间，无论南向还是北向均交投活跃度持续提升，ETF互联互通未来有望成为越来越重要和活跃的交投渠道。不过，也存在活跃度不达预期、ETF产品需进一步丰富等问题。

　　 华夏基金数量投资部执行总经理徐猛直言，“ETF通”开通半年来，双向交投活跃度持续提升，ETF互联互通未来有望成为越来越重要和活跃的交投渠道。中国市场对境外投资者具有较强长期吸引力，随着国内经济不断转型升级，A股市场在全球资本市场中的地位将越来越重要，外资仍将持续流入。

　　 徐猛进一步表示，当前来看，北上资金的持仓金额及成交金额的绝对值不大，仍具备很大的空间。国内基金管理人可以借鉴外资的ETF产品设计及营销经验，提升ETF产品设计的创新性，与国际接轨；同时加强产品的宣传和投资者服务工作，逐步提升A股ETF在境外市场的影响力。

　　 华泰柏瑞瑞指数投资部柳军也认为，半年以来，ETF互联互通总体运行平稳，无论是北向还是南向，成交金额都呈现逐月增加的态势。

　　 “双向投资者都有一个逐渐熟悉的过程，对于海外资金而言，ETF互联互通是新的投资管道，对于境内ETF的标的需要一个尽调过程，完成相关尽调之后，才会纳入投资标的，这个过程可能会有所不同。此外，A股的交易时间较港股时间短，这也可能成为影响北向投资者在选择ETF标的时考虑的因素之一。” 柳军表示。

　　 此外，博时基金指数与量化投资部投资总监兼基金经理赵云阳表示，开通以来，“ETF通”交易活跃度持续提升，满足了境内外投资者的ETF跨境投资需求的同时，也进一步推动了内地资本市场与境外成熟市场的联通，丰富了国际化视野下的ETF产品布局。

　　 未来交易趋于活跃、持续向好

　　 虽然目前ETF通的交易数据尚可，但多家公募机构和人士认为，未来随着持续的ETF互联互通的投资者教育，使用ETF作为投资工具的投资者会越来越多，“ETF通”有望成为越来越重要的投资通道。

　　 博时国际代总裁连少冬表示，ETF通的启航无疑是深化互联互通的又一重要举措，影响深远。虽然从短期看，由于目前ETF通准入标准较高，加之两地市场上已经有不少同类型的ETF存在，在ETF通的初期可能需要更多的时间进行市场培育。

　　 “但是从中长期看，ETF通进一步完善了互联互通的品类，给与了两地投资者更多的投资工具，促进了内地市场与香港市场的相互融合，对中国资本市场的进一步开放与中国资产的进一步推广都具有深远的意义。”连少冬表示，特别是港交所计划在今年推出的“港币-人民币双柜台模式”，预计将进一步提高海外投资者持有离岸人民币的意愿，这对深化北向“ETF通”的发展具有重大推动作用。

　　 华泰柏瑞瑞指数投资部柳军更是直言，相信这个趋势肯定是越来越好，无论是QFII还是陆股通开通以来，随着A股市场逐渐开放，海外资金配置A股的需求尽管会有波折，但总体保持了向上的态势，ETF互联互通也会经历类似的过程，特别是随着人民币国际化的进程，投资人民币资产的需求会越来越大，互联互通将会是一个很好吸纳和承载这部分需求的工具和载体。

　　 “ETF作为投资工具有着独特的价值。目前境内ETF产品种类丰富、规模较大，且有一些境外稀缺行业赛道类ETF产品，如碳中和ETF、芯片ETF等，具备良好的工具价值。” 华夏基金数量投资部执行总经理徐猛表示，随着疫情政策的优化，稳增长政策的持续推出，中国经济重回高增长轨道，未来或有更多资金将借道ETF互联互通对A股资产进行布局。另外，随着“ETF通”的运转与迭代，以及持续对两地投资者的投资者教育，“ETF通”有望成为越来越重要和活跃的交投渠道。

　　 此外，国泰基金表示， ETF互联互通未来将趋于活跃，持续向好。国内ETF产品的规模和客户群体将持续扩大。

　　 国泰基金进一步表示，对于北向ETF来说，境外投资者可以通过港股通直接投资内地ETF，尤其对于部分受限于资源无法深入研究A股个股，但希望借助工具产品配置A股市场的投资者，可以便捷地通过A股ETF实现自己的投资目标。同时也有助于提高内地指数和ETF产品的国际影响力，对于南向ETF来说，也给内地投资者提供了通过港股通投资香港上市ETF的机会。

　　 上述人士认为，互联互通有利于中长期资金的入市，内地上市的部分ETF有望在未来获得可观的资金流入，尤其是北向资金偏好且在港股市场稀缺的板块，有助于提高A股的国际影响力。

　　 更多特色ETF纳入、做好投资者教育等

　　 多维度提升“ETF通”

　　 为促进ETF进一步大发展，不少基金人士建言建策，从投资者教育、更多特色产品纳入互联互联等多维度提升“ETF通”深度及广度。

　　 “互联互通机制需要政策与市场参与者的合力共同推动才能获得长远的发展。” 博时国际代总裁连少冬就表示，在这个过程中，一方面资管机构需要肩负更多市场建设与投资者教育的工作，真正利用好政策所赋予的业务机会，扎扎实实做好相关品类在境外的销售与服务；另一方面，在条件成熟的情况下，需要逐步放松现有互联互通业务的限制，进一步促进中国资本市场的高水平开发。

　　 国泰基金也表示，积极探索海外比较大的机构投资者，了解针对海外投资者的投教渠道，通过外方股东、香港子公司等多种渠道和方式去拓展对于海外投资者的介绍和陪伴，提高投资者对于A股ETF的认同度。

　　 也有不少基金人士认为，应该引入更多具备特色的ETF纳入互联互通，进一步扩大投资者参与的热情度。

　　 华夏基金数量投资部执行总经理徐猛就表示，未来期待能有更多符合要求的特色化的、差异化的ETF被纳入互联互通名单，同时互联互通机制流程能够持续迭代优化。

　　 徐猛也表示，基金公司也需要加强投资者教育、产品宣传与推介；内地和香港投资者差异较大，市场的特征和规则也有不同，内地的基金公司在港股市场可能相对欠缺品牌效应，这些因素都需要更全面、更深入、更具持续性的投资者教育和投资者服务。

　　 “一方面，纳入更多中国长期发展特色的内地ETF，如中证1000ETF等，可以大大增加内地市场对外资的吸引力。随着未来互联互通的扩容，中证1000等中国特色品种有望纳入ETF互联互通，进一步丰富境外投资者的选择。”南方基金指数投资部相关人士表示。

　　 他进一步表示，另一方面，纳入投资于海外特定市场和多市场的香港ETF对内地投资者尤为重要，此类提供全球资产配置机会的产品在内地较为稀缺。首先海外特定市场方面，内地ETF尚未覆盖越南等市场，而香港ETF已有产品布局。其次海外多市场方面，当前内地ETF只有个别互联网行业主题产品涉及多市场，而香港ETF已有产品投资于多国别、多市场，运作成熟，可以极大丰富内地投资者的全球资产配置工具。

　　 此外，华泰柏瑞瑞指数投资部柳军表示，ETF互联互通作为股票互联互通的延续，保持了与股票互联互通相同的交易模式，无论是与在岸资金交易A股还是与ETF本身具有多种交易方式相比，ETF互联互通还有一定的提升空间。此外，A股相关互联互通ETF还面临着与离岸A股相关ETF产品同台竞争的问题，也是需要亟待研究的课题。