英国央行利率猜想

　　持续高企的工资和服务业价格通胀意味着，英国央行将于下周四再次加息50个基点。如预测是正确的，那么预计美联储将在3月份最后一次加息25个基点，标志着本轮紧缩周期的顶点。
英国央行的四种情况

下周四，英国央行看起来更有可能效仿欧洲央行，而非美联储，预计英国央行将连续第二次加息50个基点。尽管去年12月的会议纪要似乎为明年2月降息25个基点打开了大门——这次会议的可能性似乎比市场预期的要小——但现实情况是，最近的数据看起来相对偏鹰派。

从官方数据和英国央行自己的企业调查来看，工资增长一直处于高位。11月份的整体通胀略低于英国央行的预期，但服务业CPI(被视为更好地衡量国内通胀的指标)高于预期。

不过，如果在周四加息50个基点，那么这可能是最后一次。英国央行官员此前曾暗示，去年加息的大部分影响尚未显现，对利率敏感的经济领域正在形成裂缝。随着去年能源账单飙升的影响逐渐消失，核心商品/食品压力开始明显缓解，整体通胀应该也会从3月份开始更快地下降。预计在3月份最后一次加息25个基点，使银行利率达到4.25%的峰值。

英国央行对2月份会议的四种设想

1、选票分歧

在去年12月的会议上，投票支持加息75个基点的政策制定者从7人降至1人，委员会两位最鸽派的官员选择完全不加息。当时和整个2022年的教训是，委员会倾向于达成共识，这意味着投票差距不太可能特别小，即使会议很难召开。要么我们会看到同样数量的官员再次投票支持50个基点，要么我们会看到绝大多数官员将他们的投票减少到25个基点，类似于我们在12月看到的那种转变。

基本假设是，9名政策制定者中有6人赞成加息50个基点，1人赞成加息25个基点，2人赞成不加息。

自2021年以来，每位官员是如何投票决定利率的
2、最新的预测

自去年小型预算危机以来，市场趋于平静，加息预期有所降低，这意味着我们不应该对英国央行上调增长预期感到惊讶。较低的天然气价格理论上也应该有所帮助，尽管这对英国央行来说有点尴尬，因为政府尚未取消4月份增加家庭账单的计划，尽管现在看来此举不太可能。这也意味着我们不得不对新的通胀预测持保留态度，我们自己的观点是，如果4月份的上调计划被取消，消费者账单回到与第三季度市场定价一致的水平，那么今年整体CPI将下降1个百分点。

不过，中期情况更为重要。密切关注所谓的“不变利率”通胀预测，即英国央行假设从现在起英国央行利率将保持不变。如果这些数据显示，未来几年的通货膨胀率将达到或非常接近2%，那么这将是一个可靠的信号，表明政策制定者认为我们已经接近银行利率的峰值。

3、对未来政策决定的指导

英国央行行长安德鲁·贝利最近暗示，目前的市场定价(银行利率峰值为4.4%)是正确的。这表明，英国央行没有理由在周四发布新的前瞻指引来破坏现状，我们怀疑它会希望保持选择的开放性。

英国央行可能会重申，如果有必要，它准备在未来采取“有力”行动(尽管在12月的会议纪要中了解到，加息50个基点被归类为“有力”)。也怀疑贝利是否愿意关注英国央行是否会在3月份再次加息25个基点，或者这是否会是本轮周期的最后一次加息。他可能会在政策放松方面做出让步，尤其是现在市场几乎已经消化了今年年底前降息25个基点的预期。

首席经济学家休皮尔(Huw Pill)最近强调，英国分担了美国和欧元区通胀问题中最严重的部分——前者面临结构性劳动力短缺，后者面临能源危机——在未来几个月里，随着官员们试图抑制政策放松的预期，我们似乎会经常听到这样的说法。

英镑对欧元的利率将收紧，曲线将更加倒挂

英镑利率曲线月预算崩溃前出现的风险溢价残余，使其成为我们认为利率过高的少数市场之一。然而，从那以后，情况发生了变化。市场已经开始接受对本轮周期终端利率更为温和的看法，现在暗示加息将在4.25%左右停止。相反，这种差异出现在期限较长的债券中，这些债券的曲线表明，英国央行的利率将比其他央行的利率保持在高位的时间更长。

市场对英国央行政策的看法比其预测中所暗示的更为强硬，这并不新鲜。改变的是参与者看待通胀风险的方式。这促使收益率曲线对美联储和欧洲央行的政策持更为温和的看法。每个国家都不一样，但我们发现，对英镑汇率的处理，与对美元和欧元汇率的处理，越来越不一致。因此，我们预计5年英镑和欧元掉期利率之间的利差将缩小至75个基点。英国经济意外指数的恶化，也应该有助于这种趋同，而欧元区经济意外指数也在不断走强。

欧元和英镑互换利率之间的利差可能会收窄

英镑收益率曲线将进一步趋平，一个可能的驱动因素是，市场越来越相信英国央行和美联储一样，很快就会降息，尽管我们预计这不会在2024年之前发生。另一个可能性较小的因素是，英国央行是否觉得有必要在未来的会议上比预期更严格地收紧政策。我们非常怀疑长期利率会跟随短期利率走高，相反，我们认为未来降息以缓冲经济冲击的风险越来越大。
英镑汇率走势预测：暂时走强

自9月份的黑暗日子以来，英国央行的广义贸易加权英镑指标已经反弹了6%左右，这将略微缓解英国央行对输入性通胀的担忧。鉴于周四加息50个基点的预期尚未完全消化，如果英国央行线个基点，英镑可能会有一些有限和暂时的强势。根据fomc会议结束后美元的状况，这可能会短暂地将英镑/美元推回到1.24/25区间，欧元/英镑回到0.87的低位。

然而，英镑面临的挑战并没有消失。庞大的双赤字、疲弱的经济增长，以及今年全年的情况，应该会让人们产生这样的预期:价格下跌——尤其是从3、4月开始——将为英国央行在年底前后降息提供空间。

就整体情况而言，英镑兑欧元的利率溢价持续收窄，可能推动欧元兑英镑年内走高至0.90/91区域。英镑兑美元应该会受到欧元兑美元走强趋势的支撑，但可能很难守住1.20的高点——可能会在第二季度出现。