国泰君安

　　国泰君安研报认为，美联储首次降息时点可能快于预期。当前期货市场隐含降息拐点在四季度，但我们认为降息时点有一定概率发生在三季度。有五点理由：（1）制造业PMI预示增长动能进一步放缓，信贷紧缩可能会带来更多的失业率上行。（2）居民新房开工数量逐步下行。（3）消费支出下滑，消费贷款拖欠率上行。（4）持续失业金领取人数出现抬升。（5）金融市场期限利差倒挂幅度和持续时间较长。美联储开始降息后节奏会比较快。1980年以来美国7次降息周期下，平均利率降幅在随后三个月累计分别为1.6/3.2/4.5次，是当前市场预期的两倍以上。