专访基金经理刘俊文｜“冷门”电力股成投资热门 后市还会热多久

　　红星资本局6月13日消息，向来“冷门”的电力股，今年走势强劲，近期更是成为投资的热门板块。有些重仓电力股的基金以及基金经理也因业绩表现较好脱颖而出。 红星资本局注意到，鑫元基金基金经理刘俊文在管仅7个多月的鑫元价值精选混合（A/C），前段时间因净值表现较好引发市场关注。数据显示，自刘俊文任职基金经理以来，截至今年5月31日，鑫元价值精选混合A类的涨幅为11.83%。谈及前段时间业绩冲得较快的原因，基金经理刘俊文告诉红星资本局，“是因为对电力股做了超配。” 随着酷暑临近，南方用电负荷创下新高。电力板块后市的走势如何？哪些标的值得投资？为此，红星资本局专访刘俊文，谈谈他对于电力板块的投资策略。 红星资本局：电力板块的上涨趋势会不会持续，以及当前电力股是否存在非理性炒作的风险？ 刘俊文：今年电力板块受煤炭价格影响较大，前段时间煤价跌了很多，国内港口5500大卡煤价已跌破800元/吨。不过大部分电力股的涨幅比较克制，很多电力行业公司的PB还在一倍以下。目前看来，还不存在电力股非理性炒作的风险。 许多电厂考虑到去年缺电以及因来水情况不好，导致水电发电量下降，需要火电多出力的情况，今年对煤炭进行了提前备库。正常情况下，电厂的煤炭库存一般可用10-15天左右，今年许多电厂的煤炭库存可用25-40天左右。整体电厂的煤炭库存在历史高位。 目前看来，今年的雨季来水情况可能会比去年稍微好一些。因此电厂后续对煤炭的需求可能会同比下降，煤炭的价格会走弱，火电行业盈利面较大。 5月以来，南方区域用电负荷持续走高。酷暑渐进，夏季用电高峰可能会出现缺电现象，缺电会对电力板块的股价造成催化，到时预计电力股可能还会迎来上涨的机会。 红星资本局：在管7个多月的鑫元价值精选混合（A/C）因净值表现较好引发市场关注。该产品的净值表现与电力板块的涨跌有哪些关联？ 刘俊文：去年四季度接手鑫元价值精选混合（A/C）时，我就开始关注电力板块，将鑫元价值精选混合（A/C）的主要持仓由医药调整到电力、军工。一开始的持仓占比相对较低，随着对电力行业的理解不断加深，后续越跌越加仓，持仓比例也在上升。今年一季度，重点配置的三个方向为电力、军工、港股。 而今年5月下旬，我去了内蒙古实地调研一些煤炭企业，也验证了自己对电力板块的看法，仍具有较强的投资逻辑，并看好后市表现。 6月5日至6月12日，电力板块出现小幅调整，特别是火电板块。据数据显示，电力及公用事业（中信）下跌1.83%。 原因主要有两方面：一方面，煤炭价格近几日略有反弹；另一方面，市场风格偏向经济复苏，电力行业被认为是逆周期板块。我们认为，高库存压力下，后续煤炭价格难有较为持续的反弹，另外市场有望回归中报行情，电力行业仍将有所表现。 鑫元价值精选混合（A/C）的净值表现则为，6月5日净值为1.1033元，6月12日净值为1.0734元。 红星资本局：你在鑫元价值精选混合（A/C）今年一季报里说，“一季度电力行业仍在蓄势，伴随年内行业盈利的改善，能源革命的持续推进，我们坚信行业的春天即将到来。”从二季度的电力板块表现来看，您觉得“春天”到来了么？ 刘俊文：从目前的情况看，煤炭价格下跌之后，火电行业的盈利都会比较不错，出现了“春天”中的一个阶段。 由于二季度还在进行时，且二季度电力股的业绩还未披露，尚无法对行情做提前预估。 红星资本局：为何当初会选中“冷门”的电力板块进行重点配置？ 刘俊文：我在去年年底对今年的宏观进行判断时，感到市场对美国加息、中国房地产、地缘政治等问题都很难看清，包括今年的中国经济复苏到底是弱复苏还是强复苏，以及复苏的节奏如何，都不好预判。 在这样的背景下，当时在选择要投资的行业时，我适当规避了受宏观影响比较大的行业，意在通过行业组合规避宏观的不确定，同时寻找确定性的机会。我选择了三个主要的投资方向——电力、军工、港股。 具体看各个板块，电力和经济有一定的负相关性；军工和宏观经济基本是脱钩的关系；港股则是低估值，我将其作为一个拓展方向。 红星资本局：展望后市，你认为电力板块的投资重点方向有哪些？ 刘俊文：我今年主要还是电力、军工、港股三个方向。 电力板块方面，火电的行情还没有走完，后续观察会以什么样的形式涨上去，初步判断有一定概率可以持续一段时间。个人更多还是关注下游的电力运营商。火电板块属于困境反转，目前还在持续验证过程中。另外，一些被市场低估的水电资产，也值得持续关注。 红星资本局：在公募基金行业，许多基金经理因对某个行业研究较多或阶段业绩较好，而被业界打上行业标签，与某个行业强绑定。电力赛道会成为您今后专注投资的领域吗？ 刘俊文：我之前也给自己制定框架，程式化地去投资。但是实践下来发现，面对快速变化的市场，总会有出现原先制定好的框架所不适应的情况。这种情况下，基金经理得考虑要不要和市场“掰手腕”，如果要，就得坚持自己的框架，同时可能面临较大的回撤。 我选择不和市场“掰手腕”，因为无法预料市场的行情走势会多长时间偏离我的投资风格。因此我不想给自己框定一个界限，擅长于某个或某些行业。我认为研究行业的最终目的，是为投资者创造更好的投资体验，帮投资者挣到钱。 拉长时间看，我看得最多的是港股，港股基本上所有行业都囊括在内，个人对某个行业没有特别的偏好。只能说在现在这个时间点，我对电力比较偏爱，但不代表会持续重仓电力股。 红星资本局：如何评价自己的投资风格？ 刘俊文：我的投资目标是想要为基金持有人创造一个比较好的投资体验，最大程度控制住回撤，以及追求绝对收益。 因此，在投资风格上，我更多时候会偏向于防守反击的类型，在选择行业和个股的时候会更青睐困境反转，以及关注一些低估值的公司，当然也会一直关注行业革命性的机会。 风险提示：本材料仅为观点分享，不构成任何投资建议，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出决策。基金的过往业绩不预示其未来表现，相关数据仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。