下半年市场怎么走？积极因素正在聚集

　　经历了前期的下跌行情后，A股市场情绪在上周显著回暖：沪深300指数、中证500指数、创业板指数全周涨幅分别达3.30%、2.30%、5.93%；市场活跃度较前期有所上升，全周平均日成交额超过1万亿元；北向资金同样延续净买入趋势，全周累计净买入143.91亿元。 机构认为，经济预期和政策信心的修正是近期市场企稳反弹的主要驱动力。展望后市，央行“降息”明确“稳增长”加码发力，后续一揽子政策有望出台，市场定价逐步从经济数据“弱现实”向政策发力“强预期”切换。当前A股估值位于历史中位数附近，市场配置性价比较高，增量政策的落地有望推动市场风险偏好持续回升，驱动A股震荡上行。 政策提振信心 市场风险偏好回升 对于上周市场的显著反弹，机构一致认为，经济预期和政策信心的修正是推动市场在阶段底部企稳的主要动力。 中信建投证券表示，近期政策密集出台，呵护稳增长导向明确，同时当前适度宽松的流动性环境为市场提供了支撑。参考历史经验，宽松流动性环境叠加明确政策支持导向，风险偏好企稳后市场往往有不错的表现，当前仍为布局的黄金时期。 兴业证券表示，5月以来市场一度遭遇调整，而当前，随着各类积极因素陆续出现、情绪逐步改善，市场已进入风险偏好回暖驱动的修复窗口。一方面，6月13日央行超预期宣布逆回购利率下调10个基点，6月15日MLF如期“降息”，各项政策边际宽松措施开始从预期成为现实，持续稳定市场信心；另一方面，美联储6月暂停加息，尽管市场对议息会议解读偏鹰派，但人民币汇率压力有所缓解，来自外部的风险逐步缓和。 同时，随着人民币贬值压力缓解，近期外资已开始大幅回流。6月15日、16日连续两个交易日沪深股通北向资金均大幅买入，累计买入规模接近200亿元。 兴业证券认为，结构上，电子、电力设备、汽车等行业成为近期外资流入的核心方向，其中配置盘主要加仓电子、食品饮料等板块，而交易盘主要加仓电力设备和汽车等板块。往后看，随着人民币 下半年市场机会大于风险 中金公司表示，2023年以来，中国经济增长修复领先全球主要经济体，过程并非线性回升，在此背景下指数显现波动但仍有一定表现。展望下半年，A股公司盈利修复或仍将延续，当前指数表现所隐含的估值水平已经计入较多偏谨慎预期，在海外经济缓衰退、中国经济温和复苏的基准判断下，维持对2023年A股市场中性偏积极看法，指数相比当前位置仍具备一定上行空间，中期市场机会大于风险。 招商证券表示，近期市场内外部环境均出现了一些积极变化：内部看，在稳增长推进、消费出行持续恢复、政策支持以及科技周期等因素驱动下，中游设备、消费/出行以及信息技术部分行业景气度仍然较高或有边际改善迹象；外部看，美联储7月继续加息概率降低，紧缩的外部流动性环境对A股的边际影响开始弱化，A股逐渐企稳反弹。 因此，招商证券认为，在经历了前期的调整后，A股可能重回震荡上行的阶段。不过，本轮行情结构分化或较大，市场将围绕业绩增速最高和改善斜率最大的方向展开。 中信证券提示，虽然近期A股市场交投活跃度提升，但是机构投资者口径的跟踪数据显示，市场存量博弈特征依然明显。 中信证券表示，在市场存量博弈特征显著，季末机构调仓、政策博弈和主题交易轮动共振的背景下，预计年中市场博弈仍较激烈、波动依然较大。并且随着7月开始披露半年报，业绩的重要性将逐步提升。配置上，建议投资者继续坚持以业绩为纲，降低交易频次，继续坚守科技和能源资源安全领域中有政策催化或业绩优势的品种。 成长风格能否延续强势表现？ 展望后市，市场企稳并开启新一轮上涨行情后，人工智能代表的成长风格能否延续前期强势表现？对此机构观点呈现出一定的分歧。 中信建投证券表示，历次市场急跌期前后发生过多轮风格切换，从历史经验来看，经济预期修正过程中，政策受益方向以及前期超跌方向整体超额收益往往相对领先，主要包括食品饮料、地产链、汽车、家电等板块。但拉长时间来看，会否出现新一轮持续性较长的风格切换的决定性因素，仍在于成长科技板块产业逻辑会否发生实质性变化，以及前期强势风格筹码结构是否已经出现明显恶化。 兴业证券认为，参考去年4月底和11月的市场表现，景气或将是本轮修复的主线。具体来看，数字经济概念交易拥挤度回落，部分细分领域下半年景气度高企，值得持续关注。综合中观景气、订单景气、盈利预期以及拥挤度，当前“数字经济”43大细分方向中，游戏、数字营销、数字媒体、出版、光模块、卫星通信、国资云、面板、光学元件等板块景气水平相对较高，且拥挤度多处于中等偏低或较低水平，尚未步入过热区间。 中金公司表示，年初以来市场呈现结构性行情，部分科技板块及高股息领域相对跑赢，机构重仓股表现不佳，背后可能与增长预期反复、结构上高增长领域相对稀缺、增量资金有限等多重环境叠加有关。 展望下半年，中金公司认为，短期来看，具备成长空间的新技术领域可能继续受到投资者关注，人工智能等产业趋势下的科技成长领域仍是当前A股稀缺的赛道。但中期维度上，在消费和部分周期性板块自下而上寻找复苏受益的细分领域可能更为关键，并且部分主题和高股息资产可能仍有相对收益。