中泰策略

　　一、政策信号密集释放，更大合力推动民营经济健康发展

本周一，国家发展改革委主任郑栅洁召开民营企业家座谈会，这是其在半个月内召开的第三场民营企业家座谈会（7月3日/7月10日/7月17日）。同时，本周三《中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》发布，释放了积极的稳预期信号，表明当前政府对于民营经济发展的高度重视，也意味着将陆续有更多围绕民营经济的举措陆续发布。

今年上半年经济数据表明虽然我国经济正在平稳恢复，但当前内生增长动力仍显不足，特别是民间投资仍显疲弱。过去三年，民营企业的生产经营、盈利都受到了较大冲击，同时随着美国对中国部分领域的持续打压，以及海外需求的转弱，当前民营企业信心仍显不足。扭转民营企业的弱预期、提振民营经济信心需要短期的政策支持。《中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》进一步明确了民营经济的地位和作用，常态化民营企业家座谈会沟通机制的建立则有利于国家及时听取民营企业的发展困难，帮助民营企业提振信心。

二、中美关系延续缓和态势，刺激政策仍保持相对定力

上周伴随美国商务部长雷蒙德、气候特使克里等访华行程先后确定，并且本周美国前国务卿基辛格的访华，亦延续了此前中美关系战术性缓和的态势。值得注意的是，大国关系动态变化意味着短期阶段的战术性缓和预期较容易受到各种扰动因素的影响，这种扰动或将持续影响市场风险偏好。

经济座谈会意味着互联网监管最强时期已过，未来几周市场亦或将再度围绕7月底政治局会议政策预期升温。但目前来看，我们仍然认为，在高质量发展的导向之下，7月底政治局会议推出超预期强刺激政策概率较低，这亦是当前市场表现弱势的重要原因之一。

二、投资建议

本轮中美缓和驱动下的反弹或延续，这其中，新能源、出口链、港股等或将弹性更大。但对于市场博弈的政策预期，仍要关注：政治局会议政策力度的定力、北上资金新规后的流入规模变动以及海外地缘波动等风险释放。就市场结构而言，我们维持三季度：攻守兼备，兼顾主题的配置思路，依然建议重点关注：

1）美国加强对于中国半导体等行业的封锁，科技中半导体、数据要素等或有更大力度政策支持，倒逼国产化率进一步提升；

2）新一轮国企改革拉开序幕，低估值高分红的央企龙头仍是A股估值“洼地”，以电力为代表的央企公用事业现金流稳健，且其市场化改革与混改力度或将加大，后续可以挖掘：燃气、自来水、环保、高铁等细分；

3）疫情冲击与地产下行影响下，与地产财富相应的高端和耐用品消费承压，与“口红效应”相关的休闲食品、小家电、国产服装化妆品等有望受益，且参考日本90年代经验，老年人消费升级和年轻人消费下沉是未来5年最重要的内生消费趋势，可关注大众消费“困境反转”的逢低布局机会；

4）疫情对于社会的长期复杂性影响，使得包括中药、医疗器械、OTC、药店等在内的医药板块的景气度将贯穿全年，叠加中美关系或迎来缓和利好，中药、创新药等医药品种逢调整可逐步布局。

风险提示：政策超预期刺激与宽松、中美货币政策超预期、地缘风险加剧等。