上市券商“中考”榜单出炉

　　又是一年中报季顺利收官，各家上市券商“收成”如何？ 8月31日晚间，华泰证券、中金公司、申万宏源、海通证券、中信建投、中国银河、广发证券等大型券商陆续公布2023年半年报。数据显示，上半年共有10家上市券商总营收超过百亿，归母净利润超过30亿的共有12家，数量均与去年同期持平。 排名方面，上半年上市券商净利排名仍由中信证券牢牢霸榜，以113.06亿元的归母净利润冲在首位。华泰证券本期超越国泰君安，以65.56亿元排在第二名；国泰君安排在第三位，为57.42亿元。此外，东方证券上半年归母净利润达到19.01亿元，同比大涨194%，排名显著提升。 另据中证协统计的母公司口径数据，2023年上半年证券业实现营业收入2245亿元、净利润850亿元，同比分别上升9%和5%。对比来看，不少大型券商“跑输”行业整体水平，甚至因大笔资产减值准备计提而导致当期业绩下滑。而部分中小型券商则“船小好调头”，在上半年抓住市场机遇，实现超越式增长。 来看详情—— “看天吃饭”局面持续 “券商一哥”营收下降近10% 证券行业马太效应凸显，首先来观察今年上半年头部券商们日子过得怎么样。 作为券商“一哥”，中信证券在各项经营指标上继续保持行业头把交椅：2023年上半年实现总营收315亿元，同比下降9.7%；实现归母净利润113.06，同比微增0.98%。虽然排名居首，但总营收大降10%，颇显乏力。 具体而言，中信证券上半年经纪业务收入下滑4.26%，资产管理业务收入下滑11.96%，证券投资业务收入下滑1.91%，其他业务收入下滑37.22%，仅证券承销业务增长11.38%。 对此，中信证券财务负责人史本良表示，其他业务主要包括大宗商品贸易、私募股权投资、直投业务和其他业务，上半年主要是大宗商品业务收入和支出有较大幅度下降。 紧随中信证券之后的是华泰证券和国泰君安，华泰证券上半年营业收入183.69亿元，以三千余万的优势领先，排在第二位，国泰君安以183.34亿元的营收位居第三。上半年总营收超过百亿的还包括：银河证券、海通证券、中信建投、广发证券、中金公司、申万宏源、招商证券，共计10家，总数与去年同期持平。 除中信证券外，上半年大型券商（TOP20）中营收下降还有7家，其中东方财富营收降幅达到8.84%，国泰君安、中信建投营收降幅超6%。增幅明显的是海通证券和兴业证券，上半年营业收入同比增幅均超40%。 盈利水平上，除中信证券居首外，华泰证券、国泰君安两家继续分列行业榜眼和探花，分别实现65.56亿元、57.42亿元的归母净利润。中国银河、招商证券、广发证券、中信建投、东方财富归母净利润超40亿，海通证券、申万宏源、国信证券、中金公司归母净利润超30亿。 大型券商中，海通证券上半年归母净利润下滑最为明显，同比下降近20%。在披露半年报的同时，海通证券也公布了计提资产减值准备的公告，2023年1-6月共计提资产减值损失12.14亿元，对净利润影响超过10%。其中信用减值损失为12.04亿元，同比增长573.8%。 相比之下，沪上大型券商中东方证券上半年归母净利润提升最为明显：上半年实现19.01亿元，同比增长193.72%，当然这与上年同期的低基数也有关。 东方证券在半年报中表示，报告期内，公司践行战略发展规划，经营业绩同比大幅提升，整体实力和行业地位稳中向好。其中，投资管理业务保持行业领先，财富管理转型不断深化，FICC业务打造全资产境内外机构销售交易，投资银行业务积极服务实体企业融资需求，金融科技持续赋能业务发展。 此外，上半年中泰证券、东吴证券、财通证券、长江证券、兴业证券等中大型券商的业绩增幅也较为明显，中泰证券归母净利润增幅近80%，东吴、财通两家归母净利润增幅均超60%。 中小券商自营业务回暖 9家净利润超100% 受自营业务的回暖影响，2023年多家中小券商业绩出现明显复苏。 例如，天风证券上半年实现21.6亿元的营业收入，同比增长91.12%，增幅冲在首位；其中，实现自营业务收入13.45亿元，同比增加787.42%。自营业务回暖助攻，天风证券归母净利润在去年同期低基数的情况下猛增近10倍，达到5.52亿元。 天风证券在半年报中表示，上半年其调整发展策略，围绕“瘦身止损、提质增效”战略方针，聚焦主业；继续保持积极努力开展业务的劲头，确保经营稳定发展。 另外，长城证券、东北证券、西南证券、太平洋证券、中原证券、湘财股份、哈投股份、国盛金控等8家券商/券商概念股，上半年归母净利润增幅也超过100%。其中，哈投股份、湘财股份、中原证券、国盛金控、太平洋证券均系扭亏为盈。 从多家中小券商业绩复苏的原因来看，主要是自营业务回暖带来的收益。东方财富Choice数据显示，长城证券上半年实现自营业务净收入12.19亿元，去年同期为亏损0.64亿元；东北证券上半年实现自营业务净收入8.53亿元，去年同期为1.08亿元；西南证券上半年自营业务净收入7.12亿元，去年同期为亏损。 政策组合拳持续出台 券商板块迎新机遇 2023年上半年，市场行情跌宕起伏，股民、基民们投资体验均受影响。“看天吃饭”的证券公司受到一定影响。Wind数据显示，2023年1-6月全A股交易额同比下降4.24%，另据财政部发布的2023年上半年财政收支情况数据显示，2023年上半年证券交易印花税同比下降30.7%。 不过，近年来随着券商展业的多元化提升，在上半年市场行情欠佳的情况下，证券行业整体业绩仍有提升。 根据中国证券业协会统计的母公司口径，2023年上半年，我国证券业实现营业收入2245亿元、净利润850亿元，同比分别上升9%和5%。截至2023年6月30日，我国证券业的总资产、净资产及净资本分别为11.65万亿元、2.86万亿元及2.13万亿元，分别较上年末增长5.3%、2.7%、2.1%。 虽然上半年业务发展及市场颇多坎坷，但近期监管部门持续推出政策组合拳，旨在活跃资本市场、提振投资者信心，多方政策直接或间接均利好券商。其中，“优化证券公司风控指标计算标准，适当放宽对优质证券公司的资本约束，提升资本使用效率”的提法，引发市场高度关注。 广发证券非银团队指出，资本市场基础制度建设向海外成熟市场靠拢，将在服务经济转型和维护经济社会大局稳定上发挥更加重要作用。证券公司资本约束部分优化，衍生品、两融、资管等业务创新有望推动证券公司高质量发展，尤其是资本约束优化以及大机构业务发展趋势下，龙头券商有望同步享受行业格局优化红利。建议优先关注头部券商，其次建议配置低估值的优质区域券商。 华创证券研报认为，目前提杠杆可能是新一轮券商行情的主逻辑。多数券商资本杠杆倍数通常难以达到监管上限，投资者关注的财务杠杆倍数更低。主要原因是其他各项监管指标较多，在券商资本杠杆倍数到达上限之前，其他如净稳定资金率、自营资产/净资本等监管比例会先到达上限。因为净资本通常低于净资产，因此监管口径的资本杠杆通常比投资者关注的财务杠杆更高。若监管指标能够优化，券商财务杠杆倍数提升空间较大。 展望未来，方正证券认为，后续更多跨部委协调政策有望出台，包括引导中长期资金入市、放松优质券商资本约束等，务必重视券商板块。关注三条投资主线：一是低估值高杠杆央国企券商，二是具有做强做大诉求的中型券商，三是高beta的金融科技标的。 亦有头部券商在半年报中展望：长期来看，随着国内大循环、国内国际双循环新发展格局的加快打造，资本市场枢纽地位日益提升，我国证券业仍处于快速发展的历史机遇期，资本市场的发展和金融体系改革开放都将为行业提供更为广阔发展空间。 全面注册制改革牵引下，多层次资本市场建设愈发清晰、资本市场基础性制度短板不断补齐、投资端能力建设加快提速，零售、机构、企业三大类客户业务机会全面涌现，证券业将呈现出服务综合化、发展差异化、竞争国际化和运营数字化的发展态势，为行业的高质量发展奠定坚实基础。