美股新股前瞻 营销费用约占全年营收100%，中元生物靠保健品能否

　　中国自古以来有着“药食同源”的食疗传统。随着生活水平和观念的变化，保健品产业于上世纪八、九十年代产业蓬勃发展，涌现出了数以千计的保健品品牌，有的延续至今，有的匆匆退场。

　　尽管新生代保健品层出不穷，但提到保健品，“今年过节不收礼，收礼只收脑白金”的广告语依然最深入人心，使脑白金牢牢占据了彼时保健品市场10%以上份额。然而，再过去十多年间，尽管广告中的小老头、老太太的造型换了又换，草裙、婚纱、比基尼、民族服装，脑白金最终也在时代前进的洪潮中沉淀为历史。

　　而近日，在美股二级市场上，目前于OTC上市的中元生物传出新动作，拟转板纳斯达克上市。据了解，此次转板递表并非中元生物的首次申请，而相较于之前的发行规模，公司此次计划以每股5美元至7美元的价格发行100万股股票(100%为首次发行)，较首次公开募股(IPO)筹资规模有所降低。

　　此外，与之前递表净收入、销售成本以及毛利润等项均未公布不同的是，此次中元生物于招股书中也更新了其财务数据，在降低募资规模后，中元生物此次冲刺纳斯达克能成功吗?

尚未实现转亏，营销费用约占全年营收100%

　　了解到，通过完成股份交易，中国生物成为中元生物的全资子公司，由此，中元生物通过运营间接子公司宝枫生物，公司主营业务如今覆盖了从事神经酸研究，开发基于神经酸的草药和化学药物，以及含有神经酸的营养补充剂的销售。
 

　　据悉，神经酸是一种长链不饱和ω9脂肪酸，是中枢和外周神经系统髓鞘生物合成的重要成分。髓磷脂使神经细胞轴突绝缘，以提高信息(编码为电信号)从一个神经细胞体传播到另一个的速度。

　　据中元生物表示，神经酸可以增强大脑功能，防止神经细胞脱髓鞘，并可能有效地保持或改善大脑健康，例如预防或改善儿童注意力缺陷多动障碍(ADHD)，老年人的阿尔茨海默病和精神退化以及脑血管疾病，以及促进早产儿的正常大脑发育。其中，神经酸在精神疾病(如精神分裂症)中的作用也在研究中。

　　从神经酸的产源来看，过去神经酸来自鲨鱼的大脑，然而由于

　　当前，中元生物所生产的神经酸营养补充剂的原材料则是另一种名为元宝枫的植物，其原产于中国北部、蒙古和韩国，而该植物的干燥种子则含有5.8%的神经酸。

　　基于神经酸补充剂，中元生物发展出了一系列产品，主要包括：1.脑动力系列(元宝枫籽油、神经酸油、神经酸糖果);2.膳食系列(元宝枫茶、元宝枫食用油);3.睿存系列。

　　2021-2023年度，中元生物分别实现营收232.85万、166.26万美元，毛利率分别为82.0%、91.3%，持续经营净亏损分别为68.27万、175.04万美元，持续经营净亏损规模同比扩大156.4%。

　　其中，公司由神经酸补充剂所产生的毛利率高达90%以上，2022、2023年度毛利率分别为91.2%、90.3%，神经酸补充剂毛利率同比略有下降，主要由于公司于2022年9月推出的睿存饮料产品毛利率较低，为73.5%。

　　目前为止，公司仍财务仍处于亏损状态，主要由于运营费用开支过高，了解到，2023年度，公司一般和管理费用、研发费用、销售和营销费用占收比分别达45.33%、21.52%、99.84%，其中销售和营销费用上涨最快，同比增幅86.9%，占收比同比提升61.7个百分点，主要用于在线营销和促销以及包装设计。

　　从数据上来看，公司当前仍处在烧钱塑造品牌的阶段，尽管产品具备高毛利，但在高昂的营销开销下，仅2023年的销售和营销费用便近乎达到其全年总营收的水平，使得公司未能脱离持续亏损的“沼泽”。

行业声誉仍需重塑，尝试切入医药新赛道

　　保健食品的用途介于食品和药品之间，消费者认知相对模糊。食品和药品有清晰的边界，食品维持生存和提供营养，药品用于预防、诊断和治疗疾病，而保健品介于二者之间，其本质是补充人体营养缺陷和调节机能，其功效因人而异且短期不具有明显效果，因此定义和认知相对模糊。
 

　　据了解，我国保健食品起步于上世纪80年代，经过近40年的行业发展历程，保健食品行业从野蛮生长到规范发展，逐步形成了包括原料与功能声称管理、产品注册审评、产品剂型、命名指南及产品宣传、生产经营许可等在内的一套上市前、后监管制度体系。

　　而由于产业起步较晚，在初期的粗放式发展下，保健食品虚假宣传广泛，导致保健食品常常与传销、智商税等词挂钩，行业声誉差，造成消费者对其不合理认知和心理预期，这一问题依然延续至今，行业声誉仍需重塑。

　　在消费者对保健食品认知和使用存在误区下，行业参与者仍需对消费者不断进行科普教育，这也侧面反映出了中元生物营销费用高企不下的背后驱动因素之一。

　　尽管当前我国消费体量较大，人均保健品消费水平仍然很低，人均口径上仍有很大的发展空间，但就当前行业环境下，公司能够打破其高营销投入的魔咒，仍还是个未知数。

　　由此，除继续在保健品赛道耕耘外，中元生物也正尝试切入医药这一新赛道。据了解到，中元生物当前正在开发脑疾病早期检测试剂盒、神经疾病新药等，专注于与神经系统疾病相关的研究。

　　例如，脑白质脱髓鞘早筛试剂盒、多发性硬化早筛试剂盒、脑白质萎缩早筛试剂盒、脑白质病认知障碍早筛试剂盒、癫痫认知障碍早筛试剂盒，以及神经酸未来潜在的药物应用。据介绍，中元生物子公司宝枫目前已改进其提纯工艺，以便在实验室中生产医用级神经酸，工厂目前正在建造当中，以期下一步实现大规模生产。

　　然而，随着公司生物药研发的推进，目前神经酸提取物的提取过程只进行了小规模的测试，处于中试阶段，未来能否获得CMC(化学制造和控制)认证仍需待时间验证。未来，若其能够成功拓展到医疗市场，也将需要申请医疗资格，而这一注册过程可能需要18个月到3年，乃至更长时间，意味这公司若切入赛道成功，其反映到财务报表上仍需要一段时间。

　　而就目前而言，中元生物所面临的，仍是要先解决眼前的亏损问题，实现营销推广与利润之间的平衡。若成功实现转板，中元生物未来能否实现稳定增长，现在还仍需打上一个问号。