债牛回归！资管公司预测未来10年美债回报率将达到4.8%-5.8%

　　随着债券摆脱历史性抛售，一些投资者预计，只要美联储如预期般降息，明年美国固定收益市场将迎来更好的表现。

美债价格在10月触及2007年以来最低水平后飙升，第四季的反弹将使债市在2023年避免出现前所未见的连续第三个年线跌幅。去年债市出现有史以来最严重下跌。

对美联储可能已完成加息并在明年削减借贷成本的预期推动了涨势。而由于有迹象显示通胀持续降温，政策制定者在12月经济预测中出人意料地预测明年将降息75个基点。更是进一步助长了上述预期。

利率下降预计将导致美债收益率走低并推高债券价格，这是众多投资者所预期的结果。美国银行全球研究(BoFA Global Research)最新的基金经理调查显示，投资者持有的债券增持头寸达到2009年以来的最高水平。

尽管如此，几乎没有人相信收益率下降的道路会是平坦的。一些人担心，美债收益率自10月以来下跌逾100个基点，已经反映了降息预期，如果美联储降息不够快，市场将很容易回调。

与美联储主要政策利率挂钩的期货显示，市场预计明年将降息约150个基点，是政策制定者预期降息幅度的两倍。上周指标10年期美债收益率跌至3.88%，为7月份以来的最低水平。

许多人还在关注美国财政担忧的卷土重来。这种担忧曾帮助推动收益率升至2023年的峰值，但在今年下半年有所减轻。

加拿大皇家银行全球资产管理公司BlueBay固定收益团队的高级投资组合经理Brandon Swensen表示：“只要美联储没有完全搞错，我们应该会在明年看到一些降息。”然而“这可能是一条崎岖的道路。”

根据彭博美国综合债券指数，截至上周，包括利息支付和价格变动在内的美国债券年初至今的回报率为4.8%，而去年为负13%。

全球第二大资产管理公司领航(Vanguard)在近期发布的展望报告中指出，债牛回归。领航预测未来10年美债回报率将达到4.8%-5.8%，相较于去年加息周期开始前的预期1.5%-2.5%有显著提升。


今年以来，领航全债市基金(Vanguard Total Bond Market Index Fund)的资产规模超过3000亿美元，截至上周的回报率为5.28%，较去年同期的负13.16%有明显改善。与此同时，品浩(PIMCO)旗下的旗舰债券基金Income Fund，规模达1320亿美元，截至上周的年初以来回报率为8.92%，高于去年的负7.81%。

尽管市场对未来是否会出现衰退存在分歧，但多数债券投资者寄希望于美国经济增长放缓和通胀下降，以推动美联储降息。TwentyFour Asset Management合伙人兼投资组合经理Eoin Walsh表示，2023年收益率的上升意味着固定收益投资可实现收益与资本增值的双重目标。他预测，到明年年底，10年期美债收益率将在3.5%至3.75%之间。

然而，一些市场观察人士担忧，美债收益率曲线的某些部分可能已过度上涨。贝莱德(BlackRock)全球固定收益首席投资官Rick Rieder表示，近期收益率的上升导致长期和短期债券的回报率过高。他认为，2024年的大部分回报已提前实现。

此外，对财政赤字扩大和债券供应增加的担忧可能推高期限溢价，即投资者为持有长期债券所要求的额外收益。同时，美联储和大型外国买家减持美债，可能对市场需求产生滞后影响。

近期债券市场的上涨缓解了金融状况，但一些人担忧这可能促使经济增长和通胀反弹，进而推迟美联储降息。高盛金融状况指数自10月底以来下跌136个基点，并于12月19日触及2022年8月以来的最低水平。野村证券(Nomura)美国经济学家Jeremy Schwartz表示，市场越倾向于反映降息预期，美联储实施降息的紧迫性可能越低，因为市场已经为其宽松政策铺平了道路。