海通期货1月15日晨间策略和交易内参

　　股指：12月金融数据的低迷会继续加强市场对A股盈利端“L”型修复的预期，近期A股市场仍然围绕着风险偏好较低+存量博弈的特征交易，较低的风险偏好使得资金在寻找标的时更注重安全垫，宏观的低迷使得盈利端可寻找的安全垫并不多，故市场将重心刚在了低估值，而估值层面高股息的安全垫最为确定。尽管上周红利股有所调整，但中期看，高红利标的仍然值得关注，目前主要宽基指数的股息率（近12个月）十年历史分位均在90%以上，估值的修复将是2024年市场确定性较高的机会点。对比其他资产，海外央行集体的超级大放水之后，目前只有代表中国资产的A股和人民币仍处在历史极低的位置，A股和港股是全球权益市场中少有的估值洼地。指数风险溢价与指数未来一年估值变化率存在较强的相关性。以中证全指为例，2023年风险溢价维持在较高的水平显示指数层面的配置性价比较高，以风险溢价来推算，在2024年中证全指估值或将提升21%左右。

同时，高息低波股的交易并不算拥挤，根据我们构建的拥挤度指标来看，高吸低波指数的拥挤度尚处在历史中性的水平，没有明显的过热交易的特征，目前全指价值的股息率已经超过5.0%，上证50的股息率也已经超过4.0%，远高于无风险利率的水平，从较高的股息率来看，明年即便是风险偏好较低的投资者，也可以考虑高分红叠加低波动的选股组合。

自11月底开始我们就持续推荐关注低波+红利的组合，目前我们仍然认为2024年以上证50和沪深300为代表的价值股或拥有更高的胜率以及相对较好的赔率，而一旦市场进入加速上涨阶段，以中证500和中证1000的成长股或拥有更好的赔率。

目前市场显然还处于左侧底部，当下仍应该注重较高的投资安全边际，考虑高分红叠加低波动的选股组合，在获得较为可观的股息的基础上也能享受到指数Beta上涨的收益。而对收益目标要求较高的投资者则可以考虑，应该在市场走出左侧之后，再关注高Beta加景气反转的选股组合，在放大Beta弹性的同时追逐业绩改善带来的Alpha收益。小盘高beta指数的拥挤度仍处于历史较低的水平，仍需耐心等待。

国债：2023年12月通胀及金融数据公布，服务价格边际改善，CPI环比转涨，但内外需继续拖累PPI走弱。社融仍然由政府债支撑，居民新增贷款企稳，企业新增融资连续数月同比少增。整体在低通胀格局延续和融资需求相对不足的背景下，后续货币政策加码的概率有望提高。另外，资金面可能受到短期因素的扰动，短端利率的下行幅度有限。在当前的基本面下，长端利率上行空间同样有限，后续还需继续关注降准降息是否落地，以及政策力度是否超预期。
焦炭：焦炭的第二轮提降已经快速落地，累计降价200-220元/吨。吨焦利润亏损扩大后，部分焦企开始主动减产，焦炭整体供应收缩。而下游仍然处于传统需求淡季，成材消费一般，铁水产量低位稍有回升，但仍然处于较低水平焦炭刚需仍然偏弱，部分钢厂对焦炭控制到货，焦钢企业焦炭库存继续回升，焦炭供需持续偏宽松，短期看，焦炭后期仍有提降预期，但受春节前下游对焦炭补库需求的影响，焦炭的三轮降价有博弈空间。

原油：周五油价冲高之后并未守住涨幅，这意味着现阶段投资者对油价后市预期并未形成一致观点，多空双方各执一端，这直接导致了油价在新年之后上演了连续拉锯战。一方面对于欧佩克+一季度减产行动效果仍需时间验证，欧佩克+核心减产国均发表了积极言论试提振市场信心， EIA短期能源展望中判断欧佩克+减产将导致2024年第一季度全球石油库存平均减少80万桶/日，虽然从理性角度判断从欧佩克+各核心减产国的表态看会遵守自愿减产以护盘油价，投资者对此有预期，但押注时表现谨慎，信心并不足；而近期地缘因素有升温迹象给油价注入了溢价，也在一定程度上改善了市场情绪，但总体来看当前原油市场局势仍然让投资者保持了克制，对于追涨操作仍然谨慎，布伦特冲上80美元之后，缺乏追涨意愿让油价难以守住涨幅，油价最终还是退回到多空相持状态。

1月9日当周，投机者所持ICE布伦特原油净多头头寸增加38,905手合约，至208,748手合约，创最近11周新高。投机者所持NMYEX WTI原油净多头头寸增加21,799手合约，至111,129手合约。连续第三周持仓数据显示投资者随着油价不断调整持仓头寸，这背后也反映了目前对油价预期犹豫的一面。油价在一季度走出反弹仍是概率更大的选择，现阶段除了投资者需要一段时间来继续观察供需层面的演绎，地缘因素和宏观层面欧美利率政策的预期等各类因素也会不断影响油价，投资者观点随时可能出现摇摆，油价趋势性较差，注意节奏把握，控制好风险。

铝：本周铝价驱动不足震荡小幅下跌。国内铝锭社会库存较上周小幅下降，铝价回调后下游补货情绪略有好转，累库趋势中断给予铝价支撑。供应端运行产能持稳于4200万吨附近，暂未有大规模减复产。需求端河南地区再发重污染天气橙色预警但下游企业尚未受影响，淡季且临近春节企业有陆续减产放假计划，后续铸锭量或存在增长预期。预计铝价或延续震荡调整，关注库存和需求表现。


白糖：随着对全球食糖供给由紧缺向过剩的预计转向，ICE 原糖顺势下行，随着巴西收榨北半球开榨，交易重点向北半球转移。食糖主产国印度、泰国 由于天气原因的减产预期仍在，为原糖价格带来支撑。国内方面，正处国内压榨高峰期，郑糖交易重点在国内供需方面，春节前下游需求方节前生产补库需求支撑下糖价整体破位下行的可能性较弱。但随着大周期拐点的到来，目前看食糖中长期向下趋势难改。

集装箱运价：SCFI欧线运价环比上行8.1%至3103美金/TEU，环比第八周走强，自去年9月份以来再度突破小柜3000美金的水平；体现了在货运需求旺盛的1月叠加红海危机扰动运力供给的支撑下现货市场运费持续走强。电商报价方面，马士基wk3先降后涨，前期低价策略支撑舱位装载率较好。以ONE和HPL为主的船司报价逐步从高价回归理性，近期更多应该关注的是不同船司在线上报价从前期的分化逐步收敛集中。预计下周盘面维持震荡格局，周一偏强运行，上周五突破3000美金/TEU的SCFI欧线运价继续给予盘面支撑。需要密切关注现货运价的波动情况以及短期内绕航船舶逐步抵达欧洲港口后的港口运行情况，地缘政治事件对EC盘面更多偏向情绪扰动，持续性较弱，相关交易机会需谨慎对待；短期以箱体操作思路对待，警惕单边趋势性交易。
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