前瞻欧洲央行利率决议

　　欧洲央行在10月份的政策声明中几乎没有什么亮点，此前欧洲央行选择维持当前的政策环境，然后在年底结束QE。

　　在即将发布之际，分析师们猜测，欧元区经济的近期发展是否会迫使理事会提出围绕经济增长的风险“向下行倾斜”。

　　然而，在完成量化宽松计划之前，欧洲央行没有潜在地扰乱市场，并保持其“广泛平衡”的观点。

　　在别处，德拉吉迅速回答了有关资本金关键重新计算、扩大量化宽松以及如果经济形势恶化，欧洲央行将采取什么措施的任何问题，并声称没有讨论这些问题。

　　欧洲央行会议纪要表示，各成员国认为，与全球因素相关的不确定性依然突出，与外部环境相关的风险被评估为倾向于下行。有评论指出，TLTRO到期时间低于1年，将如何影响银行的流动性状况。

　　此外，政策制定者普遍认为，尽管数据弱于预期，但仍与经济扩张和通胀压力逐渐上升保持一致。最后。会议强调，政策仍在稳定轨道上，符合市场预期和此前的决定。

　　欧洲央行行长德拉吉在欧洲议会发表讲线月份以来可获得的数据略弱于预期，增长势头减弱主要反映了贸易增长放缓，但也反映了一些国家和行业的具体因素。

　　尽管如此，德拉吉指出，国内需求和薪资的潜在强劲势头，继续支撑着欧洲央行的信心，即通胀将继续向目标靠拢。

　　同日，欧洲央行首席经济学家Praet表示，增长风险是均衡的，但风险评估的极端程度大于以往。

　　上周，欧洲央行(ECB)行长瓦西劳斯卡斯表示，他预计，在下周的政策会议上，经济增长预测不会出现意外，但增长周期将在一定程度上正常化。

　　就近期欧元区经济数据而言，增长指标相对令人失望，欧元区GDP增长从第二季度的0.4％下滑至第三季度的0.2％，Danske Bank的分析师表示“第四季度的早期迹象”国内生产总值可能表明德国与汽车有关的积压将不会在本季度消失“。

　　在通胀方面，近期能源价格下跌导致11月总体通胀从2.2％下滑至2.0％，超级核心数据从1.1％下降至1.0％，尽管高盛强调核心数据似乎是1.1％。

　　跟踪欧洲央行2018年的预测。就软数据而言，欧元区最终综合采购经理人指数为53.7（实测值为52.4），而53。

　　欧洲央行前瞻性指引的可能调整(介绍性声明)

　　在这方面没有任何调整，对利率指引的任何调整都将更多地归结为2019年的故事。几个月前，外界曾预计，欧洲央行对利率指引的下一个调整，将是澄清加息的时间和幅度。

　　然而，最近的经济发展导致市场预计明年加息幅度仅为75%左右，因此，该行下一次的沟通调整可能不得不把目前的“至少到2019年夏季”的时间推迟。

　　高盛(Goldman Sachs)预计，欧洲央行将贯彻其目前的指引，并在年底前确认结束净资产购买。

　　高盛补充称，它们“预计欧洲央行将继续注意到，其所持债券的全部再投资将“在较长一段时间内”，而且在任何情况下“只要有必要”就会进行。

　　通胀：共识主要是由于欧洲央行维持目前的通胀指引，摩根士丹利解释说“欧洲央行可能会保持'观望'模式，观察未来几个月基本通胀的表现，然后再进一步说明转向其沟通，要么转移到鸽派或强硬的一面“。

　　相反，加拿大皇家银行认为，鉴于上述预测的截止日期，欧洲央行预测的油价假设将错过近期能源市场的一些抛售。因此，他们认为，石油对通胀前景的影响将是相对有限的，并将被工资增长所抵消。

　　他们认为，工资增长需要调高。因此，加拿大皇家银行预计2019年和2020年的通胀预测将保持不变，并将2018年的通胀预期上调。

　　在具体细节方面，高盛(Goldman Sachs)预计，由于第三季度业绩令人失望、缺乏备用产能以及来自海外的增长放缓迹象，2018年和2019年的增长率将降至0.1个百分点。

　　此外，荷兰银行(ABN AMRO)预计，2018年、2019年和2020年的最终减息幅度将分别为0.1-0.2pp、0.4pp，不过，这些减息将在几次会议中进行，并分阶段完成。

　　摩根士丹利还预计，随着油价下跌缓解对欧元区经济的打击，2018年将全面减支0.2个百分点，2019年和2020年减支0.1个百分点。

　　在其他需要注意的事项方面，任何有关TLTRO 3的提及将成为市场关注的焦点，市场猜测欧洲央行可能会开展另一轮再融资操作，以帮助缓解政策正常化的转型，并保护一些脆弱的欧元区经济（特别是意大利）。

　　此外，随着欧洲央行的PSPP即将结束，欧洲央行对再投资计划的方法仍然是市场参与者关注的重点。巴克莱概述了政策的三个关键方面，最终需要政策制定者加以解决。

　　1）再投资期:巴克莱(Barclays)认为，欧洲央行将发出信号，表示“再投资将持续两到三年，在任何情况下，只要有需要，就会持续”。

　　2）投资组合的平均期限概况:巴克莱认为“鉴于宽松的更长利率，目前还没有充足的理由延长期限”。

　　3）跨资产和地域的再投资构成:Barlcays“假定欧洲央行不会主动改变其应用程序项目的国家构成(有意支持较弱的经济体)，或重新激活任何项目(PSPP、CSPP、CBPP3或ABSPP)，以支持任何特定资产类别”。

　　在其他方面，摩根士丹利表示，该行将选择一种立场，将其再投资政策与流动性状况和整体政策立场挂钩，而不是与任何具体的时间范围挂钩。

　　注意，欧洲央行最近宣布了2019年的资本关键，然而，目前对于这是否适用于未来的再投资和/或现有的购买股票缺乏具体的规定;克莱蒂很可能会在新闻发布会上就此事发表看法。

　　加拿大皇家银行警告说,即使新购买银行转向2019年规定的加权资本键,总体规模的银行的资产负债表相对于调整意味着任何这种变化将“微妙的,不是真正重要的市场”。