四川路桥

　　四川路桥于2021年4月20日发布2020年年报。公司2020年实现营收、归母净利润分别为610.7亿元、30.3亿元，同比分别增长15.83%、77.76%。

2020年，公司销售毛利率为14.8%，同比增长3.82个百分点。另一方面，由于报告期内四川路桥子公司路桥集团、川交公司、交通工程公司获高新技术企业认证，企业整体所得税税率下降3.3个百分点。毛利率大幅提升叠加所得税税率下降，公司盈利增速同比扩大。

公司近期公告，四川省人民政府拟启动四川省铁路产业投资集团有限责任公司（公司控股股东）与四川省交通投资集团有限责任公司的战略重组事宜。重组完成后，有望给公司带来更充裕的高速公路建设订单。

2020年1月7日至2021年4月7日，公司控股股东铁投集团累计增持17.37亿股，持股比例由41.89%提升至68.01%。截至2021年4月23日收盘，公司股价为6.8元/股，较2020年1月7日上涨104.64%，总市值增加近200亿元。

毛利率大幅提升叠加所得税税率下降，盈利增速扩大

四川路桥创立于1999年，于2003年在上交所挂牌交易，2012年和路桥集团通过重大资产重组实现整体上市。公司拥有国家公路工程施工总承包一级资质，主要从事公路、铁路、桥梁基建领域的投资、设计、建设和运营。

据公司年报显示，2020年公司实现新签合同额395.33亿元；实现营业总收入610.69亿元，同比增长15.83%；实现归母净利润30.25亿元，同比增长77.76%。其中公司核心业务工程施工实现营收486.28亿元，同比增长25.47%，业务规模进一步扩大。图片毛利率大幅提升叠加有效所得税税率下降，助推业绩上行。2020年，公司销售毛利率为14.8%，较上年度增长3.82个百分点，主要是工程施工业务营收占比提升且毛利率增长所致。数据显示，公司2020年工程施工营收占比为79.63%，同比增长6.12个百分点，毛利率为16.01%，同比增长4.45个百分点。另一方面，报告期内四川路桥子公司路桥集团、川交公司、交通工程公司获高新技术企业认证，使企业整体所得税税率下降3.3个百分点。图片2020年，公司期间费用率为8.33%，同比增长1.43个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别下降-0.01、上升0.05、上升1.32、上升0.07个百分点。其中，研发费用率增加较多主要因公司的科研投入增加所致。图片

控股股东战略重组，省内交建市场占有率有望提升

公司近期公告，四川省人民政府拟启动四川省铁路产业投资集团有限责任公司（公司控股股东）与四川省交通投资集团有限责任公司的战略重组事宜。2021年4月2日，公司收到铁投集团发来的通知，获悉铁投集团与交投集团于当日签署了《四川省交通投资集团有限责任公司与四川省铁路产业投资集团有限责任公司之合并协议》。根据该协议，铁投集团与交投集团实施新设合并，新设公司名称为“蜀道投资集团有限责任公司”，承接合并前两大集团全部资产和负债。

四川交投成立于2010年4月，“高速公路、轨道交通、机场通航”为其三大主业。截至2020年底，四川交投累计建成运营高速公路突破5000公里，约占全省的60%，全省建成高速公路出川通道中，集团占比7成以上。四川路桥控股股东四川铁投省内公路市占率约25%，合并后两者市占率将超过80%，有望给四川路桥带来更充裕的高速公路建设订单，公司在省内交通建设市场市占率有望进一步提升。

控股股东多次增持，后续拟全额认购公司42.5亿元定增

四川路桥于2020年1月8日披露《关于控股股东增持公司股份及增持计划的公告》，公司控股股东铁投集团计划自2020年1月7日起十二个月内以自有资金择机增持公司股票，本次增持计划前持有公司股票1,512,352,684股，占公司总股本的41.89%。截至2021年1月7日，铁投集团持有公司股票3,180,654,292股，占公司总股本的66.57%。

2021年1月8日，公司公告铁投集团自2021年1月8日起三个月内以自有或自筹资金择机增持公司股票。2020年1月7日至2021年4月7日，公司控股股东铁投集团累计增持17.37亿股，持股比例由41.89%提升至68.01%。另外根据公司公告，后续铁投集团拟全额认购公司42.5亿元定增（10月23日获批复）。

截至2021年4月23日收盘，公司股价为6.8元/股，较2020年1月7日已经上涨104.64%，总市值增加近200亿元。当前公司PE-TTM为10.7倍，PE-LF为1.44倍。