“两市第一”得而复失，寒武纪能否实现1835元目标价？

　　“称王”仅仅20分钟左右，寒武纪的A股第一高价股光环，又回到了贵州茅台头上。

　　8月27日，寒武纪股价盘中一度大涨10%以上，最高触及1464.98元，超过贵州茅台，成为A股最贵股票。但短暂登顶后，该股又大幅回落，截至收盘上涨3.24%，报收1372.1元，市值超5700亿元。

　　该公司26日晚披露，今年上半年，该公司营收同比增长4347.8%；净利润超过10.3亿元，首次实现上半年盈利。

　　业绩预期推动寒武纪股价一路大涨，今年至今已涨超108%，8月份迄今涨幅高达93.39%。尽管如此，外资机构仍在近期喊出了1835元的目标价。而按最新收盘价计算，该股距离这一目标价，仍有30%以上的上涨空间。只是，在动态市盈率超过500倍的情况下，该公司的业绩能否支撑得起当前股价，以及后续的上涨？

　　8月27日早上开盘，寒武纪便以超过3%的涨幅，一路猛烈上涨，冲过1400元整数关口，达到1435元的高点，随后震荡回落，最终在午后加速上行，一度冲到上市后新高的1464.98元，短暂超过贵州茅台，成为A股第一高价股。

　　今年以来，寒武纪的累计涨幅颇为可观。去年最后一个交易日，该股收盘价为658元，27日收盘时虽有回落，但仍达到1372元，不到8个月已累计上涨714元，累计涨幅接近110%，市值更是猛增了3000亿元以上。进入8月份以来，该股涨势更为明显，单月涨幅高达93.39%。

　　寒武纪此番大涨，是上半年业绩爆发。披露显示，今年上半年，该公司营收同比增长4347.8%，达到28.81亿元；净利润则达到10.38亿元，首次实现上半年盈利。

　　而该公司上半年业绩暴增，主要得益于云端AI芯片业务的大幅放量。数据显示，上半年，该公司云端智能芯片及加速卡实现营收28.70亿元，同比增长4600%。

　　根据公开信息，寒武纪的云端智能芯片及加速卡，主要应用于云服务器、数据中心等，为AI应用程序提供高计算密度、高能效的硬件计算资源。寒武纪在半年报中表示，业绩增长主要系本期公司持续拓展市场，积极助力人工智能应用落地。

　　从收入结构看，云端产品线已成为寒武纪的绝对核心业务，今年上半年的占比高达99.6%；边缘端产品线%。

　　寒武纪的经营性现金流，也在大幅改善。财报显示，今年上半年，该公司经营活动产生的现金流量净额为9.11亿元，为首次转正，去年同期为净流出6.09亿元。而此前由于依赖算力中心建设，销售回款慢、应收账款等情况，虽然营收大幅增加，但经营活动现金却持续净流出。

　　此次大涨之前，机构纷纷表示看好该股。可查信息显示，近六个月，共有14家券商发布了寒武纪的研究报告，10家机构给予买入评级，3家机构给出增持评级，另有1家机构也给了推荐的评级。

　　最为乐观的是外资机构高盛集团。该公司在8月24日的一份研报信息中，将寒武纪的目标价上调50%，达到1835元。按照最新收盘价计算，该股仍有460元、30%以上的上涨空间。

　　不过，27日短暂登顶后，仅仅过了20分钟左右，寒武纪盘中即大幅回落。最终报收于1372元，当日涨幅收窄至3.24%。相较于盘中最高点，回撤幅度达到7%，未能守住A股第一高价股的“宝座”。

　　不同于机构的预测，另外一些市场人士对寒武纪此番上涨，有一些不同看法。

　　有券商分析师接受时认为，目前，寒武纪股价上涨，更多出于市场情绪抱团。此前，市场就有该公司“收到大量载板订单、2026年营收达250亿元”的传闻，叠加DeepSeek提到国产芯片，更加让市场浮想联翩、情绪强化，导致资金出现抱团行为。

　　有业内人士表示，寒武纪在经历了短期大幅上涨后，积累了丰厚的获利盘，投资者对后市行情分歧较大，叠加中报业绩利好兑现，导致今日寒武纪股价盘中冲高回落。

　　尽管上半年业绩爆发，但若以最近四个季度净利润为基数核算，寒武纪目前的动态市盈率，仍然仍超过500倍，远超Wind半导体板块140倍的平均市盈率。

　　而该公司当前的业绩，是否能支撑如此高的股价？

　　2025年上半年，该公司云端产品线营收放量，但毛利率却出现下滑，56.01%的毛利水平，同比下滑7.01个百分点。该公司称，受行业市场竞争和供应链因素影响，综合毛利率存在一定波动。

　　寒武纪的客户，也存在高度集中的情况。根据披露，2022年至2024年，该公司前五大客户营收占比分别为84.94%、92.36%、94.63%。2024年，该公司第一大客户收入占比为79.15%，。

　　在半年报中，该公司并未披露主要客户占比，仅称在运营商、金融、互联网等多个重点行业，规模化应用并通过了客户验证，产品已经规模应用于大模型算法公司、服务器厂商、人工智能应用公司。

　　对于上述市场传闻，针对市场小作文，寒武纪8月15日就已提示风险称，相关说法是误导市场的不实信息。

　　目前，卖方机构对寒武纪未来的业绩，总体持乐观看法。

　　国海证券今年1月预测，寒武纪今年全年营收为20亿元，净利润为1600万元。该公司认为，寒武纪2024年营收大幅增长，主要是因为AI产品开拓了互联网、运营商、金融等市场，而寒武纪下一代训练、推理芯片思元590整体性能有望达到英伟达A100性能80%的水平。国内受益于DeepSeek发布带来的大模型调用需求增长，云厂商、电信运营商增加算力资本开支，带来国内算力产业景气度上升，国产化有望迎来加速替代窗口期。

　　但该公司最终的实际业绩表现，远远超出了国海证券的预测，净利润更是接近预测值的70倍以上。

　　今年上半年，对寒武纪给出评级的14家券商中，浙商证券8月11日给出的预测业绩最高，预计该公司2025年实现净利润为18.32亿元，预计实现营收75.29亿元，同比增长541%，PE为161倍。

　　浙商证券认为，寒武纪作为国产AI芯片领军企业，着力推进供应渠道多元化，产能瓶颈逐步缓解，2025年有望成为公司全面收获之年。

　　针对DeepSeek最新版本支持国产芯片对国产算力芯片的影响，有基金经理对分析称，现在大部分的国产芯片，明确表示会适配FP8精度的DeepSeek模型，包括华为昇腾910B、摩尔线程、寒武纪、昆仑、沐曦，甚至包括海光都是支持的，所以国产芯片板块出现了普涨。未来，国产算力芯片的长期市场空间是存在的，目前国产芯片整体处于供不应求状态，但具体仍需要进一步关注各家公司能拿多少产能做多少产品卖多少份额。