创业板又大跌，原因找到了！十几家基金公司最新解读

　　 虎年第二个交易日，A股市场遭遇惊魂一天。两市探底回升，创业板指盘中大幅下探，一度跌逾4%失守2800点，午后跌幅有所收窄，收盘跌2.45%，再创本轮调整新低。

　　 记者盘后采访了招商、华夏、博时、光大保德信、金鹰、信达澳银、长城、创金合信、诺德、金信、恒生前海等十余家基金公司，对今天市场的调整进行了第一时间的解读。公募普遍认为，今日市场再现明显震荡走势，主要源于海外流动性预期压力以及中美关系引起市场避险情绪升温，叠加资金高低切换，以及市场对国内稳增长信心不足。

　　 总体而言，公募认为去年12月中旬以来至今，市场已经出现诸多非理性情绪，今天的回调是一次集中爆发，无需对市场整体过度担忧。基金公司表示，短期最大扰动因素为海外监管，前期跌幅较深的行业仍然具备短期反弹内在动力，当前时点建议耐心持有，无需过度担忧外围冲击。

　　 震荡源于海外监管及流动性预期压力

　　 叠加资金高低切换

　　 2月8日，三大股指早盘小幅低开，随后便一路跳水，截至上午11:06，创业板指跌幅扩大至4%，跌破2800点关口，创10个月来新低。

　　 上证综指也一度失守3400点，午后在金融、煤炭等板块的带动下反弹走高，重返3400点上方，最终收红，创业板指也有所反弹。

　　 截至收盘，上证指数报3452.63点，上涨0.67%，全天呈现V形走势。深证成指收报13325.41点，下跌0.98%；创业板指报重回2800点上方，报2846.48点，跌幅收窄至2.45%。

　　 从板块上来看，旅游、煤炭、教育等板块涨幅居前；CRO和半导体等板块跌幅居前。两市个股总体涨多跌少，其中“宁王早盘较为罕见地跌近10%，市值一度蒸发近1200亿元。下午收盘，其跌幅收窄至6.66%。

　　 多家基金公司认为，今天市场的调整主要源于国外监管层面相关利空消息及传闻影响引发的看空情绪，以及市场风格变化带来的资金高低切换。

　　 信达澳银基金指出，节后市场分化再度极致，稳增长相关行业上涨，景气赛道下跌。他们认为主要原因如下：其一，外围高通胀下此前全球最鸽派的欧洲央行也转向鹰派，全球无风险收益率均有所抬升，影响高估值股票；其二，美国再度将中国生物科技公司列入“未经核实名单”，冲击市场情绪并带来机构被动止损盘；其三，钢铁行业碳达峰目标延缓对市场情绪有所冲击。

　　 光大保德信基金认为，当前或仍在“价值搭台”阶段，“成长搭台”需要风险偏好的改善，还需等待政策的效果。

　　 光大保德信基金详细分析道，创业板回调的主要原因包括但不限于，其一，美国商务部将33家中国单位列入“未经核实名单（UVL）”，涉及部分药企的关联企业，但本次UVL与此前市场担心的实体清单（Entity List）有明显不同。并且此次制裁范围扩大，也引发市场担忧其它领域的中国制造业公司可能被加入制裁名单，动力电池部分龙头下跌拖累新能源电力系统板块跌幅超过6%。

　　 其二，海外市场政策收紧预期强化，且略超过市场预期，长假期间英国央行宣布加息25个基点至0.5%并开启被动缩表和出售公司债计划，美联储3月加息预期假期且一次加息50bp的预期也无法得到证伪，10年美债利率在1月非农数据大超预期的推动下，站上1.9%。

　　 其三，市场担忧稳增长政策力度面临较多约束，不及预期，1月高频数据显示房地产销售数据相比前期进一步恶化，部分地产出台房价“限跌令”传递了负面信号，政策宽松发挥效果低于市场预期。

　　 其四，“稳增长”交易仍在延续，在基本面改善的预期下，近期建材建筑等基建相关板块表现较好，市场风险偏好较低的同时，部分资金可能从高估值成长板块向估值更合理的“稳增长”领域切换，导致部分板块呈现“负反馈”。

　　 今日市场再现明显震荡走势，招商基金总结道，主要源于海外流动性预期压力叠加对国内稳增长信心不足。结构方面，市场风格切换持续，赛道型方向仍承受较大的调整压力，其中电力设备和新能源受能耗政策变化影响领跌。

　　 创金合信基金投资经理黄小虎表示，今天创业板成分股中医药和新能源板块权重个股跌幅较大，一方面美国加息预期持续升温，全球流动性预计收紧，压制成长股的估值。

　　 另一方面，部分cxo公司被列入美国未经核实清单（UVL）。中美关系引起市场的担心，资金避险情绪升温，存量资金从新能源、医药、消费等热门板块流向确定性更强的稳增长板块，形成明显的跷跷板效应。

　　 金信基金基金经理孔学兵分析称，“今天稳增长相关板块多数走强，煤炭、建筑、钢铁等板块涨幅居前，金融地产、电力石油等板块支撑指数；指数稳定的背后，半导体、新能源、食品饮料等成长板块跌幅领先，市场情绪面陷入冰点。”

　　 孔学兵认为，开年以来市场对稳增长相关政策预期较为混乱，叠加外围紧缩效应以及中美关系新一轮博弈，市场风险偏好下行明显，A股波动加剧，成长板块遭遇“杀估值”。

　　 值得补充的是，今日早盘CXO板块跌幅居前，其中“药明系”股票遭受重挫。A股药明康德（603259）开盘1分钟跌停，报每股94.05元，总市值从逾3000亿元缩水至2780亿元。同板块内康龙化成（300759）和泰格医药（300347）等股票齐跌。H股市场上“药明系”个股大幅走低，其中药明生物暂停交易，其停牌前股价跌近23%；药明康德跌超15%。

　　 一定程度上，这与一则消息有关。

　　 博时基金指出，消息面上，据美国媒体报道，拜登政府昨日将33家中国实体列入商务部的“未经核实名单”，对这些实体从美国出口商获取产品实施新的限制，并要求希望与这些中国公司做生意的美国公司进行额外的调查。报道称，被列入这一清单的公司必须接受更严格的出口管控，因为美国官员无法对其进行例行式核查。纳入这33个中国实体后，该名单榜上实体总数大约达到了175个。

　　诺德基金医药研究员朱明睿认为，今日CXO板块跌幅较大。主要是受到业内某龙头公司进入美国UVL出口管制清单所导致。主要影响是该公司暂时不能再从美国进口生物反应器和部分过滤器，管制的原因是其采购量过大，导致整个板块大幅下跌。

　　 “对于大分子生产，目前我国还处于原材料自主可控的早期阶段，正在逐步摆脱对欧美供应商的依赖。对于小分子生产，则已经一定程度上实现了原材料的自主可控，因而本次下跌一定程度上对小分子CXO企业有所波及。” 朱明睿说道。

　　 后续投资机会方面，对于大分子CXO企业，由于其过滤器等耗材仍然对美国具有一定依赖性，如果短期无法顺利被移出清单，可能对其后续展业会有一定影响。对于小分子CXO企业，本次下跌其实对基本面没有什么影响，因为小分子的自主可控的比例更高，可能会是一个比较好的买入时点。另外，本次事件也一定程度上会利好药机赛道，今日

　　 恒生前海基金也表示，今天医药行业的不利消息面引起了市场的恐慌，打击市场情绪，部分资金选择大幅抛售受行业政策或海外影响极高的公司以规避不可控的风险，从而引起连锁反应，波及到其他成长板块。

　　 华夏基金表示，受利空消息及传闻影响，引发创新药和新能源两大主流热门赛道龙头股大跌，在当前市场风险偏好尚未充分修复的情况下，负面信息被过度解读和反应，悲观情绪向其他成长股板块有所扩散，导致新能源、医药、半导体、电子等多个行业出现调整，创业板跌幅较深，明显弱于主板。

　　 针对创业板重挫，永赢基金也认为波动由中美贸易摩擦引发，海外流动性风险目前仍未解除。首先美国商务部将33家中国单位列入“未经核实名单UVL”，由于部分CDMO医药公司在列，潜在制裁风险导致相关板块出现显著调整，同时市场也担心其他高端制造业的出口竞争力的确定性减弱，均拖累创业板表现。

　　 永赢基金表示，在英国央行宣布加息后，面对高通胀的压力，欧央行也在转变立场，海外主要国债利率纷纷上行，今日美债利率从1.92%一度上行至1.95%附近，在3月美联储首次加息前，流动性风险或阶段性扰动市场。

　　 除海外监管及流动性方面的利空因素外，今天市场的下跌也受资金高低切换影响。博时基金认为，调整主要是因资金进行高低切换叠加市场看空情绪较强所致。

　　 恒生前海基金也指出，今天市场的下跌或源于市场风格的切换。市场年初以来对经济低迷的担忧，反映在对基建等板块的资金追捧。2020-2021年以来，新能源积累了较大的涨幅，在没有明显增量资金的情况下，部分资金转到“稳经济”领域配置，对新能源为代表的成长板块形成了冲击。

　　 此外，对行业逻辑的担忧也在扰动市场。近日关于钢铁行业利好政策频出，让市场担忧新能源逻辑短期出现裂痕。

　　 金鹰基金也分析称，春节期间，在地缘风险溢价下，油价突破90美元/桶大关，油价、动力煤、铁矿石为代表的大宗商品开始明显走强，引发了节后A股市场以煤炭、钢铁为代表的上游周期板块上涨。2月7日，工信部、发改委、生态环境部联合对外发布《促进钢铁工业高质量发展的指导意见》，与2020年末发布的征求意见稿相比，钢铁行业碳达峰时间表由2025年推迟至2030年。

　　 此外，金鹰基金表示，河南省调整原料用煤能耗口径，提升了煤炭需求预期。“减碳”政策优化支撑上游周期板块的走强。而与此同时，市场担忧传统能源的改善将相应压制新能源发展的进程，一定程度上也引发了对新能源等科技板块的回调。

　　 另外，春节期间电影票房、国内旅游数据的疲弱，进一步凸显当前国内需求下行的压力，尤其在“两会”窗口前，市场对信贷“开门红”保有期待，稳增长政策加码的市场预期再次升温，基建投资增速有望在一季度迎来明显改善，由此也带动了节后绿电、水泥等新老基建品种的走强。

　　 同时，有基金公司认为，除海外消息扰动及市场风格变化、行业逻辑潜在生变等因素外，市场的调整也代表目前市场情绪仍然脆弱。

　　 长城基金表示，今日早盘的大跌是市场比较始料未及的，“突发事件+星火燎原效应”导致早盘龙头股竞相下跌进而带崩板块，创业板指的重挫也主要由于事件冲击下权重股集体下探。思量市场对于传闻以及突发事件的剧烈反应，其根源还是在于虽然市场已经逐渐走出基本面底部，但是情绪底部还未筑实，情绪的敏感脆弱使得向上向下都容易反应过度。

　　 金鹰基金认为，在当前A股存量资金为主的市场环境下，传统上游周期和“稳增长”主线的走强，从资金面也对科技板块形成分流，尤其在年初机构调仓换仓时期，进一步放大了对科技板块整体的超调，引发了国内资金的踩踏。

　　 春节期间，全球资本市场均出现改善，美股出现企稳反弹，一定程度上反应出外围“紧缩恐慌”情绪已得到缓解，在人民币汇率有所企稳的背景下，北上资金在春节后呈现回流A股，但A股市场总体成交额仍保持在节前8000多亿的较保守水平，显示目前国内市场情绪并未有明显改观。

　　 短期关注海外监管风险

　　 对后市并不悲观

　　 在基金公司看来，当前A股市场的调整已经接近尾声，2月的市场行情非常值得期待。一方面，目前市场调整幅度已经较为充分；另一方面，美联储加息并不一定会引起国内利率上行，当前市场流动性以及政策环境均对市场非常友好。

　　 信达澳银总结道，去年12月13以来至今，市场已经出现诸多非理性情绪，今天的回调是一次集中爆发。

　　 金信基金基金经理孔学兵表示，考量“老基建”与“新成长”的估值收敛程度，行业景气度差异等因素，倾向于认为A股市场的整体估值中枢下移已接近尾声，在流动性环境趋好、市场整体估值不高、新兴产业成长逻辑并未遭遇系统性破坏的背景下，坚持长期看好以新能源和TMT为代表的科技成长公司的未来表现。

　　 “短期而言，成长板块超跌之后短期或有阶段性反弹，建议耐心等待美联储加息落地、稳增长相关政策的累积效应，对以半导体和专精特新为代表的国产替代、以新能源、汽车智能化等为代表的产业趋势，依然保持战略性重视。”孔学兵表示。

　　 华夏基金直言，市场信心的重塑仍然需要时间和过程，风险偏好的修复并非一蹴而就，但目前对市场不宜过度悲观。从内外部因素来看，一方面，由于海外市场企稳，导致A股节前持续调整的主要风险已经缓和。

　　 另一方面，当前对稳增长政策力度的担忧已经缓解，而后续稳增长效果初步显现，基本面信心也有望逐渐得到重塑。总体而言，在政策继续加码、剩余流动性改善、风险偏好波折回暖的大趋势下，指数经过调整、震荡和筑底后，也在酝酿新的反弹机会。

　　 创金合信基金投资经理黄小虎预计，“市场在经过一定程度的下跌后，部分板块高估值的风险有所减弱，随着稳增长相关的财政政策和货币政策发力，宏观经济将逐步企稳，A股市场有望迎来一定的修复。”

　　 往后看，光大保德信基金认为，海外风险或仍是今年的主要风险，预计3月首次加息落地后，可能带来市场情绪和资金面的缓解。

　　 不过，从中期来说，国内的因素仍是影响市场的关键，风险偏好的改善一定程度取决于“稳增长”的力度。光大保德信基金认为一季度“稳增长”政策仍有望发力，市场整体的下行风险有限，但从短期来看，风险偏好的改善或需要更强有力的“稳增长”措施或抓手落地，以改善盈利下行、市场整体延续偏弱震荡局面。本周可以重点关注1月社融数据。

　　 长城基金表示，客观来看，在情绪过度反应之下许多标的的估值已经下杀到位，具备配置的吸引力。待市场情绪有所平复后，可以关注右侧机会。

　　 长城基金预计伴随着稳增长实质手段的落地，市场情绪的磨底期即将结束，届时面对事件性冲击态度将回归理性。启幕的年报季已经带来了一系列值得期待的好消息，中央对于流动性的呵护也将逐渐生效，近期情绪因素导致的下跌可能会构建较好的参与缺口。

　　 招商基金也表示，对A股市场后市走势持偏乐观态度，结构上沿低估值方向发力。往后看，一方面，美联储收紧预期或于一季度见顶，海外流动性负面影响将逐步缓解；另一方面积极因素将逐步上修，市场有望逐渐回温。当前地方政府稳增长诉求强烈，多地政府上调2022年固定资产投资目标增速，随着3月全国两会的临近，稳增长政策将加速推进与发力。

　　 在稳增长的背景下，博时基金认为各项政策都是为促进经济发展服务，宽松的货币政策将延续，未来A股整体机会大于风险，市场风格将更趋于平衡，也依然存在结构性机会，优质行业龙头将更受资金青睐。

　　 展望后市，恒生前海基金判断，在情绪宣泄完毕后，A股的走势或会再度回归到正常的轨道上，我们对今年的A股并不悲观，今年A股可能将呈现“V”字形走势，长期呈现慢牛走势。

　　 2030年碳达峰、2060年碳中和的总体碳排放的总体目标不会发生逆转，以新能源汽车、光伏、电子为代表的高端制造业在A股权重越来越高，这些行业都具备长期发展逻辑，当估值回调至合理区间后，从长期看将会又具备投资价值。

　　 看好“稳增长+新能源+科技成长”主线

　　 重视盈利反转或边际改善的方向

　　 投资方向而言，成长板块超跌之后短期或有阶段性反弹，建议关注估值具有性价比的科技板块。此外，注重把握以消费与基建链为核心的稳增长主线。

　　 信达澳银基金表示，2022投资上可以关注三个方面，一是交运/旅游/养殖/地产链等超跌行业修复，当前市场对于今年经济预期处于混沌期，对疫情过度悲观，现在大概率即是国内疫情最严重时刻，绝大多数公司在系统性风险概率下降后已有足够赔率。

　　 二是碳中和领域如绿电/新能源/风电光伏等，碳中和板块的长期政策/市场空间依然可观，控碳仍然持续，能耗控制可能放缓，但对长逻辑不构成动摇；

　　 三是环保/建筑等逆周期板块，我们认为其业绩增长确定性将在今年体现的更为充分，值得当前的确定性溢价。

　　 总体而言，国家当前稳增长决心明显，今年景气赛道缺乏β的背景下我们也将专注细分行业挖掘，无需对市场整体过度担忧。珍惜2800以下的创业板及3400以下的上证指数。前期跌幅较深的行业具备短期反弹内在动力，当前时点我们建议耐心持有，无需担忧外围冲击。

　　 短期而言，孔学兵认为，成长板块超跌之后短期或有阶段性反弹，建议耐心等待美联储加息落地、稳增长相关政策的累积效应，对以半导体和专精特新为代表的国产替代、以新能源、汽车智能化等为代表的产业趋势，依然保持战略性重视。

　　 从机会上来看，华夏基金仍维持“稳增长+新能源+科技成长”的投资主线，短期市场更多反应的是稳增长政策态度下，低估值的传统地产和基建产业链反弹修复，具备交易机会；而前期涨幅靠前的行业普遍股价回调，估值回落，但其中拥有长期产业前景、行业高景气或持续成长的品种，如新能源、数字经济等具备长期投资价值。

　　 结构配置方面，招商基金表示2022年流动性考验未完，叠加市场风险偏好低位，市场仍将水往低处流，风格加速向低估值风格切换。低估值板块中，应额外重视2022年盈利反转或边际改善的方向，把握以消费与基建链为核心的稳增长主线，赛道型公司的时机还需继续等待风险偏好的回暖。

　　 博时基金认为，优质行业龙头将更受资金青睐，如稳增长相关的大基建板块，以及高景气的行业，如新能源、先进制造等。

　　 行业配置上，光大保德信基金判断，市场或仍在“价值搭台”阶段，“成长唱戏”需要风险偏好的明显提升；关注“三低一高”（低估值、低仓位、低预期、高股息）板块，在全球紧缩、利率上行而经济预期不强的情况下，这些标的主要存在于传统的银行、地产、建筑、建材、采掘、钢铁等行业为主，也可以挖掘其他行业中低估的机会，同时对于预期较低、困境反转的景区、商贸等板块进行适当配置。此外，若对海外通胀的持续性，以及认为美国加息弱于预期，可以配置黄金对抗市场下跌风险。

　　 长城基金表示，在均衡配置下，关注估值具有性价比的科技板块。短期，科技板块经此轮调整后，在随后的年季报密集披露期，业绩高增、性价比合适的景气方向或仍可为，当前调整或有望提供年内较佳的低吸机会。“稳增长”主线，即银行地产链、新老基建链和大众消费等，在政策未落地前，市场仍会对主线存在期待。

　　 医药板块后续投资机会方面，朱明睿指出，对于大分子CXO企业，由于其过滤器等耗材仍然对美国具有一定依赖性，如果短期无法顺利被移出清单，可能对其后续展业会有一定影响。

　　 “对于小分子CXO企业，本次下跌其实对基本面没有什么影响，因为小分子的自主可控的比例更高，可能会是一个比较好的买入时点。另外，本次事件也一定程度上会利好药机赛道，今日药机赛道的相关标的也有着不错的表现。”他说道。