再融资观察｜预制菜五大派抢夺消费风口 “速冻派”安井食品定增

　　安井食品董秘梁晨在接受安井食品董事长刘鸣鸣在业绩说明会上表示，2021年公司第二增长曲线初见成效。

　　预制菜肴赛道仍处快速成长期

　　为何选择预制菜肴这一领域？

　　梁晨告诉

　　从外部环境来看，万亿规模的预制菜肴市场格局尚分散，餐饮企业降本增效推动B端产品流通，疫情则助推消费者习惯养成，加速C端渗透率提升。

　　梁晨认为，在这一趋势之下，疫情对C端预制菜消费市场有二次助推的作用。目前，C端、B端的销量占比约为二八开，随着城市化进程加快、居民对便捷食品需求的增加、市场对预制菜肴接受度的不断提升，预制菜肴在食品行业中是一个处于快速成长期的细分赛道。

　　据安井食品2017年～2021年年报数据，上市五年来，安井食品经营业绩呈现持续增长态势，营业收入从34.84亿元增长至92.72亿元，复合增长率达28%；净利润则从2.02亿元增长至6.82亿元，复合增长率近36%；两者指标均高于同业平均水平，也高于公司上市前的增速。

　　不过，受原材料及人工成本上涨及低毛利率产品结构并表影响，2021年公司毛利率同比下降3.56个百分点。在梁晨看来，疫情对速冻食品行业影响有利有弊。

　　不利的是，散发疫情影响了物流顺畅、原料供应和生产组织，也影响了酒店、关东煮、麻辣烫、小火锅、乡厨等餐饮渠道的销售增长，特别是疫情形势严峻的个别区域，消费者流动性下降，对餐饮端影响更为明显。

　　有利的是，疫情带动C端渠道销售增长，尤其是电商和社团等新零售渠道。另外，居家消费需求增多，也推动了主食类和菜肴类产品的销售增长。这是疫情给行业带来的渠道和产品机会，也要求企业因势利导作出经营策略调整。

　　上游水产加工“老熟人”参与定增

　　2021年～2022年，基于与上游水产加工类企业长达十余年的深度合作，安井食品通过并购整合新宏业与湖北新柳伍食品集团有限公司，强化了公司在淡水鱼糜原料方面的供应保障。

　　梁晨表示，上述并购的战略意义在于，一方面，随着公司鱼糜用量逐步增大，稳定原料供给对未来业绩成长性愈发重要；另一方面，公司依托湖北完善的水产品产业链，进入目前菜肴制品单品规模最大的小龙虾产业，着重发展水产品预制菜，以实现预制菜肴自研自产销售一体目标。

　　据当时的收购公告，2021年7月，安井食品以7.17亿元收购新宏业71%股权。其中，肖华兵获得受让对价4.09亿元、卢德俊获得受让对价3.08亿元。完成交易后，新宏业股权结构变更为安井食品持股90%、肖华兵持股10%。

　　此后，肖华兵这个名字就频繁出现在安井食品公告中。以此次参与定增的19名发行对象为例，肖华兵获配285.44万股，对应认购金额3亿元。同月，公司将首个预制菜肴生产基地落户湖北洪湖，项目总投资10亿元，其中肖华兵持有该项目合资公司的10%股权。

　　“肖总现在是安井重要的战略合作伙伴，他既是安井控股公司的少数权益股东，现在的身份也是安井的一位高管”，梁晨表示，“公司湖北预制菜肴基地的布局也会多征求他的专业建议，因为他在小龙虾生产加工方面很有经验。”

　　梁晨告诉

　　董秘：行业决胜关键在于渠道力和产品力

　　根据定增项目的产能规划，速冻菜肴制品的新增产能包括山东新厂3.5万吨、河南三期2万吨、泰州三期2.5万吨和辽宁三期2.5万吨，共计10.5万吨，占总规划的15%，覆盖华东、东北与华中地区。另有上述提到的洪湖安井，据梁晨所言，该生产基地将依托于湖北完善的水产品产业链，着重发展水产品预制菜肴。

　　梁晨表示，公司菜肴制品将按照“自产+并购+供应链”“三剑合璧、菜肴发力”策略，由安井小厨自研自产主要面向B端通路的菜肴制品、新宏业和新柳伍的小龙虾等水产制品以及子公司冻品先生经营的预制菜肴产品构成。在大单品打造方面，在八大选品逻辑基础上采取“爆品系列化”上市策略，并有意识寻找冠军相产品。

　　整体而言，安井食品借助直接融资进行项目投建及外延式并购扩张，不断扩大经营规模，实现业绩稳步增长，资产负债率连续三年同比下降。截至2022年一季度末，公司账面货币资金余额为68.08亿元，流动负债为26.79亿元。

　　不过，安井食品也在提示风险时提到，随着项目建成，固定资产规模大幅增加，年折旧费用将相应增加。

　　安井食品在预制菜肴逐步加大投入之后，公司在新赛道面临群雄逐鹿的竞争格局。目前，行业内将众多参与者分为五大派系，包括以安井食品为代表的速冻派、以广州酒家为代表的餐饮派、以新希望为代表的原料派、以味知香为代表的专业派和以盒马鲜生为代表的互联网派。

　　在梁晨看来，餐饮派重视C端品牌，原料派在B端成本占优，专业派擅长产品研发与大客户关系沉淀，互联网派多为贴牌线上销售，速冻派的优势则是销售渠道与产品推广经验。“由于速冻派发展较早，全国化企业都已形成一定龙头地位，商业模式倾向于通路大单品，以及B端、C端兼顾的全渠道推广模式。”因此他认为，相较而言，专业派与速冻派更具一定优势。

　　对于未来发展，安井食品希望能抓住消费风口，以期在预制菜肴领域快速上量，通过大单品沉淀的方式，提升在这一行业中的总量以及市占率，抢占赛道先机。

　　从竞争的角度来看，未来哪些因素将对投资回报起决定性作用？

　　梁晨表示，这个行业决胜的关键点在于渠道建设与新品推广。渠道力不仅是全国性的地域覆盖，也是线上线下、餐饮零售渠道模式全覆盖；产品力则是公司选品、策划、定价、推广的综合能力，“B端、C端需求不同，对产品定位以及最终呈现形式也会有所差别”。