美联储决议前瞻

　　北京时间周四凌晨2点，美联储即将公布6月利率决议，随后的凌晨2点半，美联储主席鲍威尔将主持召开例行的新闻发布会。在上周五美国5月CPI数据爆表后，今晚的这个美联储议息夜可谓万众瞩目，全球市场的投资者都将聚焦于鲍威尔，关注他是否会采取更强有力的紧缩行动来尝试浇灭高通胀下的“熊熊大火”。

从金融市场的预期看，今晚的美联储决议毫无疑问将是近年来最为充满戏剧性的一次。

四年任期内一直就加息问题与市场小心沟通的鲍威尔，其实在上个月就早早和市场定下了在6月份和7月份分别加息50个基点的基线情境，然而，这一几乎所有人都认为板上钉钉的50基点加息路径，却在美联储进入议息会议前一周的缄默期后，发生了天翻地覆的改变。

由于美国5月消费者物价指数（CPI）意外升至1981年以来新高，市场沉寂了多时的对美联储可能单次加息75个基点的猜测，在刚刚过去的这个周末迅速升温。

从50个基点到75个基点，美联储的加息预期几乎在短短两个交易日就发生了巨变，投资者也似乎在朝夕之间就完成了对此的心理转变。至于这些“喉舌”爆料、市场预测是否准确——今晚，一切显然就将水落石出……

6月决议前投行预测一览：加息75基点成主流押注

根据芝商所的美联储观察工具（FedWatch Tool）显示，目前利率期货市场预计美联储今晚议息会议宣布加息75个基点概率已高达96.9%，而剩下的3.1%，甚至已不是预测加息50个基点，而是加息100个基点。

除了利率市场的定价外，多家投行全面上调利率前景的最新预测，也能直观反映市场对美联储加息押注的转变——下图是知名财经博客网站Zerohedge统计的各主要华尔街大行最新对6月决议的加息幅度预测：

其中，巴克莱、杰富瑞、摩根大通、高盛和野村，都是近两天被各媒体集中报道上调加息预测——预计美联储本周将加息75个基点的投行机构。

整体来看，在这份统计中，预测美联储今晚加息75个基点的投行数量已经超过了预测加息50个基点的数量，而这还不排除其中有些投行存在尚来不及修正预期的可能。

巴克莱高级经济学家Jonathan Millar是率先作出加息75个基点预测的业内人士之一。他周二再度表示，“一般来说，如果你担心自身举动对金融市场的影响，你就会小心翼翼地行动——担心可能会打破某些东西。但在这种情况下，打破是值得的。我们正处于一个非常关键的时刻，他们（美联储）的信誉似乎已开始受到侵蚀。”

摩根大通和高盛上调加息预期的时间点虽然比巴克莱晚，但本周也均赶在议息日前完成了预测调整。摩根大通经济学家Michael Feroli就暗示，长期通胀预期意外上升，美联储官员不会受制于之前50个基点的加息幅度。他甚至认为美联储本次有可能加息100个基点。

高盛首席经济学家Jan Hatzius在周一的报告中也写道，“我们修正了我们的预测，将6月和7月各加息75个基点包括在内。这将迅速将基金利率调整到2.25-2.5%的水平，这是FOMC对中性利率的中值估计。然后我们预计9月加息50个基点，11月和12月加息25个基点，最终利率保持在3.25-3.5%不变。”

当然，尽管75个基点的加息呼声已愈发高涨，但目前依然有一些业内人士相信，美联储今晚仍存在维持此前路径——加息50个基点的可能性。美国银行的经济学家就认为，美联储仍将按照此前与市场沟通的那般，采取50个基点加息。

这些坚守加息50个基点阵营的人士给出的理由是，虽然鲍威尔承诺会保持灵活，但75个基点的举动将标志着这位主席指引市场方式的显著变化。Dreyfus&Mellon首席经济学家Vincent Reinhart表示，“鲍威尔主席讨厌让市场感到意外，虽然75个基点似乎是可能的，但他们坚持原计划的可能性比目前市场认为的更高。”

除了6月加息幅度：今晚美联储决议还有哪些看点？

毫无疑问，美联储究竟会在6月加息50个基点还是75个基点，将是今晚议息夜的最大看点。无论美联储作出何种选择，都将会是一个轰动全球金融市场的决定。但除此之外，今晚的这个美联储议息之夜，可能还存在着不少其他关键的悬念，等待鲍威尔和他的同僚们给出答案……

以下是业内人士所罗列的今晚决议夜颇受关注的几大其他看点：

①美联储7月和9月的加息路径会如何？

无论美联储今晚加息50个基点还是75个基点，市场人士显然都会非常关注美联储下一步会怎么做：

如果美联储本月仅50个加息基点，那么鲍威尔是否会释放下月加息75个基点的信号？

而若美联储本月就一举加息了75个基点，这一1994年以来就未见的加息力度，是一次性的还是会成为今夏的加息常态呢？

在颇为重视与市场沟通的鲍威尔执掌下，美联储以往通常会尽可能与市场充分沟通，避免引发决策震荡。而即便这一回鲍威尔可能不得不“自我打脸”般不再延续此前加息50个基点的既定路径，他也料将在会后的新闻发布会上，对未来的加息路径作出新的指引。

在一周前，人们可能会对美联储9月作何决策感到不确定，而随着利率预测的重新“洗牌”，美联储下月会如何做——鲍威尔也将有“义务”进行重新说明……

从市场定价看，目前业内普遍预计美联储将在6月-9月的三次议息会议上加息累计加息200个点。其中，今晚和7月最有可能分别加息75个基点，9月加息50个基点。

②美联储利率点阵图将会出现哪些变化？

作为每季度一次将发布利率点阵图和季度经济展望（SEP）报告的季度性决议，今晚备受瞩目的美联储利率点阵图时隔三个月后又将与投资者“见面”。而本月的点阵图也将有望向市场直观地反映出几个关键信息：今明两年美联储加息的幅度究竟可能达到多少？美联储本轮加息的终点，又会在何方？

目前，彭博社调查的结果显示，本月点阵图上对年末利率的预测中值可能升至3%左右，比当前利率高2个百分点。同时，这也将比3月时的点阵图大幅上移——今年3月，美联储官员对年末政策利率的预估仅为1.9%左右。

多家机构此前也已上调了年末利率预期。摩根大通预计，点阵图将反映更快的政策紧缩步伐，美联储对联邦基金利率的预测将显示，年底中值将达到2.625%，远高于3月份预测的1.875%。富国银行则预计，点阵图“上移”后，年末利率中值将达到2.875%，逼近美联储此前提及的中性利率区间上限。

除了美联储对年内的利率预测外，今晚的点阵图也有望反馈出，美联储官员当前究竟预计本轮加息的终点在何方？目前一些市场预测已认为，随着美联储加快收紧政策，其关键隔夜利率可能将在明年年中达到4%的峰值。

③美联储对于通胀的最新看法如何？

追本溯源，造成市场当前对美联储本周激进加息预期高涨的主要原因，便是上周五爆表的美国5月CPI数据。

美国劳工部上周五发布的报告显示，5月份美国消费者价格同比上涨8.6%，远超预期的同时进一步刷新了40年来的最高纪录，不含食品和能源的核心消费者价格同比上涨6%，环比上涨0.6%，同样高于预期。这一数据彻底打破了白宫有关决策者管住了美国人生活成本飙升的说法。

而在本周的利率决议中，美联储对当前“通胀见顶论”的破灭究竟如何看，显然也将备受瞩目。在这方面，投资者今晚一方面需要密切留意季度经济展望（SEP）报告中对未来三年的通胀预测，另一方面也需着重关注美联储鲍威尔在新闻发布会上的表态。

鲍威尔将于6月22日和23日参加国会半年一度的听证会。国会议员们眼下正持续对高物价持批评态度。一些分析人士指出，在此之前，鲍威尔本周在新闻发布会上对通胀的看法将显得格外重要。

④美联储是否仍对经济软着陆信心满满？

近期公布的多项指标显示，美国经济动能开始放缓，而随着美联储可能更为激进地加息，华尔街机构对于美国经济可能陷入衰退的担忧更是与日俱增。摩根士丹利首席执行官James Gorman近期就表示，伴随着美联储与通胀的不断角力，美国经济衰退的可能性已达到了五五开。

尽管美联储政策制定者希望实现所谓的“软着陆”——即在不使经济陷入衰退的情况下使通胀降温，但业内人士眼下却普遍预计美联储成功的概率较小。这令人们今晚也料将密切留意鲍威尔的表态，看看美联储是否还能对经济软着陆信心满满……

FOMC的最新经济预测也可以让人们了解到，该委员会对通过失业率上升来给经济和通膨降温的安心程度。这些预测可能显示，2023年和2024年失业率将从今年预测的3.5%上升。

Pictet Wealth Management的高级美国经济学家Thomas Costerg表示，“现在，耳边听起来就像全是通胀、通胀、通胀，而我们将认真解读，他们是否真的相信要平抑通胀就需要经济陷入衰退。衰退的信号是他们是否认为2023年失业率会上升——这将是一个非常糟糕的信息。”

⑤今晚决议究竟会出现几张反对票？

最后，也将是今晚颇为有趣的一个话题是，FOMC内部对于今晚的加息决定，究竟会出现几张反对票？无论美联储最终是选择加息50个基点还是75个基点，似乎都只有很小的概率获得全票通过……

如果美联储选择加息50个基点，那么最可能投出反对票的便将是美联储内部的两大鹰派——联储理事沃勒和圣路易斯联储主席布拉德；而如果美联储选择“打脸”般地加息75个基点，那么也难保此前长期鼓吹加息50个基点的官员们跳出来反对。

此外，新宣誓就职的两位美联储理事——菲利普-杰弗逊以及丽莎-库克，本次将首次在18人的美联储决策机构中就任。市场此前认为这两位新上任的理事是较为鸽派的，作为人们不太熟悉的新官员，他们的货币政策立场也将受到关注。

凯投宏观的高级美国经济学家Andrew Hunter表示，“虽然库克和杰弗逊预计会成为美联储的鸽派成员，但在通胀率迈入8时代时，这变得不太重要。但我们怀疑，他们会很快对美联储的紧缩计划进行反击。”

华尔街新风暴将至？对冲基金纷纷夺路出逃

美国银行最新的月度调查显示，鹰派央行目前依然被投资者视为市场面临的最大尾部风险，全球经济衰退则是第二大风险。而显然，这两大风险都可能将与今晚美联储的决策脱不了干系——这也无怪乎，许多华尔街人士眼下已早早地开始离场观望……

目前，众人纵然对美联储加息幅度笃定地做了多种预测，但会议结果究竟会怎样，大家都无从可知，更别说对市场影响将会如何。不过，专业投资者显然不会坐以待毙——尤其是那些量化基金，已将股票和其他风险资产敞口大幅削减。

经过连续几周的抛售，德意志银行衡量的系统性持仓较自2010年有数据以来的平均水平低两个标准差。此外，高盛集团机构经纪业务数据显示，对冲基金同样也不含糊，周一的股票抛售创出有史以来最快两天减持纪录。各大资产隐含波动率处于10多年来美联储政策会议前最高水平。

所有这一切都证明在美联储周三会议前夕，不确定性不断加剧。上周五的CPI数据发布后，美国金融市场再度遭遇的“股债双杀”局面，也已经令越来越多的业内人士不寒而栗——标普500指数目前正迈向2020年疫情导致市场崩盘后最差单月表现。债券市场也动荡不安，2年期美国国债收益率飙升至2007年以来的最高水平。

Alpha Theory Advisors的总裁Benjamin Dunn表示，“我们处于市场底部，也有很多资金，但大家都在逃离，想持有现金和害怕通胀失控。有一些厄运论者称，决策者无法在不完全破坏债券市场的情况下，采取必要的措施来压低通胀。”

回顾美联储历史，加息75个基点或更多的次数其实很少——自1970年代以来只有28次。而若从紧缩政策的力度看，若美联储今晚不得不祭出加息75个基点的大招，那么便很难不令人将之与上世纪70年代末的“沃尔克时代”联系在一起。

上世纪70年代末至80年代初，时任美联储主席保罗·沃克尔在短短一年多时间内便将联邦基金利率从11%大幅上调至超20%。此举在成功遏制通胀的同时，也导致美国失业率此后飙升超10%及1980-1982年的经济衰退。

对此，前美联储研究主任、现任彼得森国际经济研究所高级研究员David Wilcox预计，鲍威尔或将像沃尔克那样，保持对美联储政策目标之一的通胀方面的锐利关注。“如果有必要，鲍威尔很可能会作为保罗-沃尔克的2.0版载入史册。”