如何投资商品基金

　　 国内商品基金的种类

　　 国内大宗商品基金出现较晚，发展相对滞后。国内市场目前商品基金主要以ETF和QDII基金的形式出现，其中ETF覆盖的商品种类较为单一，目前主要是黄金ETF。此外，以国联安大宗商品ETF为代表的投资于国内大宗商品公司股票的基金，原则上也属于商品基金，但是其与商品价格的变化并非直接关联，还需要通过大宗商品公司的业绩表现这一环节。

　　 数量更多的商品基金主要以投资海外大宗商品的QDII基金形式出现，具体来分主要包括以下两类：

　　 1、锁定单一类别商品。该类商品基金聚焦于某一种特定的大宗商品，如黄金类的诺安全球黄金主题全部投资于黄金基金，易方达黄金主题主要投资于黄金基金、黄金股票等。

　　 目前投资单一大宗商品的QDII商品基金主要有以下几类：

　　 黄金类QDII基金。和投资实物黄金相比，黄金类的基金有其独特优势。首先基金的投资金额较低，只需1000元即可申购。更重要的是，实物黄金的保管比较难，而且在金价上涨后变现也有一定的困难，黄金基金则完全没有这个问题，获利后直接赎回即可。因此，如果投资者是为了赚取金价上涨带来的收益，投资黄金基金无疑要好过投资实物黄金。在投资黄金基金时，对于各只产品要有所了解，目前市场的四只基金均为FOF型产品，并且全部采用经汇率折算后的伦敦黄金下午定盘价作为比较基准。但是从契约规定来看，这四只产品之间还是有一定差异的，它们的主要投资标的各不相同。诺安黄金主要投资于黄金ETF，且仓位不低于80%。易方达黄金主题以不低于48%的仓位投资于黄金ETF和黄金股票基金。嘉实黄金也投资于黄金ETF和黄金股票基金，但ETF基金的仓位不低于64%。汇添富黄金及贵金属的投资范围不仅有黄金ETF，还有其他贵金属（白银、铂金、钯金等）ETF，仓位不低于90%。

　　 油气类QDII基金。一般意义上的油气主要是指石油和天然气两大能源产业，目前油气类的QDII基金共有三只，其中有两只是指数型基金，分别是华安标普全球石油和华宝兴业标普油气，跟踪的标的依次是标普全球石油净总收益指数、标普石油天然气上游股票指数。从投资类型看，华宝兴业标普油气和华安标普全球石油基金实行的是被动投资，投资标的为跟踪的指数成分股，是股票型基金，而诺安油气能源基金是一只FOF型的QDII基金，比较基准为标普能源行业指数。在具体选择时，如果投资者对油价比较了解，择时能力较强，则可以选择指数基金进行操作，如果投资者对油气资产不太了解，那么主动管理型的诺安油气能源基金是一个比较好的选择。

　　 农产品类QDII基金。市场上投资于农产品类的QDII基金只有广发旗下的全球农业指数基金，该基金以有效跟踪标普全球农业指数为目标，该指数选取全球最大的24家农业领域的上市公司组成，这些公司是在农业产业链中具有竞争优势的龙头企业，包括垄断资源的化肥企业，农业基因工程公司，受益于消费的品牌食品生产厂商和农业装备的制造商等，是全球农业领域比较有代表性的投资指数。

　　 2、均衡配置多种商品类别。该类基金投资的商品种类不局限一个品种，而是均衡地配置多个商品种类，如国泰大宗商品配置证券投资基金，其配置的商品种类囊括了能源类、工业金属类、贵重金属类和农产品类。此外，以博时抗通胀为代表的商品主题类QDII基金也是均衡配置多种商品类别，其业绩基准为：标普高盛贵金属类总收益指数*20%+标普高盛农产品总收益指数*30%+标普高盛能源类总收益指数*20%+巴克莱美国通胀保护债券指数*10%。

　　 此外值得一提的是商品基金的类型，初期基本上以FOF的形式发展，该类型的劣势是双重收费，并且购买的基金资产占比一般设定为不低于60%，同时可以买入商品领域的相关上市公司，使得组合构成较为复杂。从2012年开始，指数型产品逐步增多，指数基金直接购买标的指数的成分股，使得投资组合较为透明，被动式的投资方式不用基金经理进行主动选股。由于国内投资经理对国外市场的认识较为有限，基金经理在选股上不具有优势，因此通过指数型基金获得某个商品投资领域的平均收益是一个较为可行的选择。

　　 （三）不同种类商品基金的优劣势分析

　　 目前国内投资者投资大宗商品相关资产，大致有三种方式：直接投资商品现货和期货，购买与大宗商品相关的上市公司的股票，以及购买与大宗商品相关的基金产品。这三种投资路径之中，前两种需要丰富的专业投资知识，而且对于资产规模要求较高，并不适合普通投资者。因此，对于小额投资者，若涉足大宗商品投资，购买与大宗商品相关的基金是一个切实可行的选择。在具体的商品基金选择方面，锁定单一类别的商品基金和均衡配置多种类的商品基金各有优缺点：

　　 1、配置多个商品类别的商品基金以分散配置、均衡配置为出发点，以求在全面反映大宗商品走势的同时，尽量降低商品类资产整体的波动性。基金会考虑各商品品种价格历史表现、波动性、相关性；商品全球产量、交易量和可投资性等，配置相应权重，避免了单一投资的集中性风险，因此该类产品较为适合在大类资产配置时选用。

　　 2、锁定单一类别的商品基金则使投资者能够更加精确地进行大宗商品的投资。虽然各类大宗商品由于与宏观经济走势关系较为密切，走势具有一定的趋同性，但是不同种类的大宗商品的走势变化有其各自的内在逻辑，如黄金和农产品的走势则有较大的区别，前者与美元汇率走势有较强的联系，同时能体现出一定的避险功能，后者则与全球气候有较强的关系。从2008年以来的实际走势看，虽然从宏观角度看，两者呈现出一定的相关性，但从投资的角度看，则体现出明显的差异性。

　　 （四）商品基金呈现出的特点

　　 1、价格波动具有明显的周期性

　　 大宗商品一般具备金融属性和商品属性，除使用价值外，还具有国家战略储备价值，所以其影响因素较为复杂。从对价格波动分析来看，价格波动对经济周期的变化反映敏感。宏观经济的复苏、过热、滞胀和衰退的更迭带动了商品价格的周期性波动，走势与经济周期息息相关。从经济学的逻辑上可以解释商品价格与经济周期的关系，根本原因就在于周期性的需求对商品价格形成了影响。

　　 2、高风险高收益特征明显

　　 商品指数的波动率普遍较高，以标普全球农业指数为例，和标普500指数相比，标普全球农业指数的波动性明显较大。如果在2007年初投资一元，那么在2008年最高点时，标普全球农业指数和标普500指数可以将这一元变为1.92元、1.10元，而在最低点时又分别变为0.67元、0.48元，很明显，相对标普500而言，标普全球农业指数呈现出大起大落的趋势，该现象在2008年尤为明显。因此，该基金较适合风险承受能力较好的投资者。

　　 3、与股指相关度较小，具有资产配置价值

　　 从高盛商品指数、路透CRB商品指数与标普500指数、沪深300指数的相关系数看，其相关度均较小，都不超过0.6。特别是对于国内投资者来说，沪深300指数与高盛商品指数、路透CRB商品指数的相关系数均不超过0.5，较低的相关度使得对大宗商品相关产品的配置能起到分散股票市场单一风险。

　　 （五）商品的投资周期理论与资产配置

　　 资产配置是决定中长期投资盈亏的关键因素，实证研究表明:在投资获利的归因分析中，九成以上是由资产配置决定的。资产配置不是一成不变的，需要根据自身风险承受能力、市场环境等动态调整。

　　 从市场环境的角度来看，简单地理解动态资产配置，就是根据市场趋势变化，调整资产组合中各类不同风险水平的资产比例，当某类金融资产处于上升趋势中，对其配置更高比例；当某类金融资产处于下降趋势中，减少该类资产的配置比例。

　　 影响各类资产盈利及波动性（风险）的因素众多，但经济层面所决定的基本面因素，是最为根本的因素，所以以经济周期为着眼点，进行动态资产配置是有效的配置方法。正确的宏观视角，应该可以通过特定的途径获得回报。这就是利用“投资时钟”为分析框架，动态资产配置的价值所在。

　　 根据经典的美林投资时钟法则，根据经济周期的四个阶段：复苏、过热、滞涨、衰退，在不同周期内配置不同的资产类别来实现动态资产配置。

　　 “经济上行，通胀下行”构成复苏阶段。此阶段，股票对经济有超预期正面表现，其相对债券、现金、大宗商品有超额收益。

　　 “经济上行，通胀上行”构成过热阶段。此阶段，大宗商品收益最好，通胀上升增加现金持有成本，加息降低债券收益率，股票价值仍较高。

　　 “经济下行，通胀上行”构成滞胀阶段。此阶段，持有现金最明智，股票对经济有超预期负面反应，债券收益率相对提高，大宗商品陷入低谷。

　　 “经济下行，通胀下行”构成衰退阶段。此阶段，债券表现最好，通胀压力下降，降低大宗商品收益，货币政策趋松，降低现金收益，股票收益最差。

　　 因此，根据以上分析，大宗商品的投资最佳投资阶段在经济上行和通胀上行的经济过热阶段。