对话深创投总裁左丁

　　“投资，就是要聚焦硬科技。” 作为国内头部创投机构，深圳市创新投资集团有限公司（下称“深创投”）对硬科技投资一直格外看重。最新数据显示，深创投的投资企业数量、投资企业上市数量，在国内创投行业中均排名第一。 而这也得益于国内资本市场的改革发展。2019年7月，A股市场设立科创板并试点注册制，加大对科创企业的支持力度。三年来，科创板上市公司从0增长到430多家，总市值达5.5万亿元。 在科创板三周年之际，第一财经启动“科创资本论”系列访谈，邀请国内头部机构负责人，共同探索新形势下资本与科技的互动方式。 左丁对记者表示，随着多层次资本市场的发展，后续上市企业的分化会越来越厉害，缺乏深度研究的“砸赛道”打法劣势将更加凸显，投资机构需要苦练内功，去伪求真、优中选优。 投出科创板公司37家 从注册制改革的试验田到新高地，科创板制度体系逐步完善，发行上市也越发包容，为越来越多的高科技企业上市融资、发展壮大提供便利。从科创板全景来看，高科技企业聚集效应显著。 Wind数据显示，科创板上市公司主要集中在新一代信息技术、生物产业、高端装备制造和新材料等领域。而这与深创投聚焦硬科技行业的风格不谋而合。数据显示，深创投在2020年、2021年投资项目数量分别为198个、245个，其中信息技术、新材料、生物医药行业投资额占比分别为33%、25%、16%。 据左丁介绍，深创投在投资时，主要关注具有自主技术、立足新兴产业的企业，相关行业领域已经覆盖信息科技、智能制造等在内的多个应用方向。 今年以来，受经济周期及疫情影响，整个创投行业的大环境并不尽如人意，但深创投依然展现了亮眼的能力。数据显示，截至目前，深创投投资项目数量累计达1463个（1200多家），累计上市220家企业。其中，在科创板上市的企业有37家，占该板全部上市企业的8.4%。 记者梳理项目时发现，这37家公司主要来自半导体、电子设备和仪器等新一代信息技术产业以及生物医药产业，包括珠海冠宇、天岳先进、亚辉龙、安路科技等公司。 例如，首批科创板上市的西部超导(688122)正是其中之一。作为全球唯一的低温超导合金棒材及线材全流程生产企业，西部超导受产业影响，市场培育周期长、技术研发难度大、前期投资大。但深创投于2007年开始就坚定陪跑近12年，让企业在资本的支持下完成技术革新，直至2019年顺利登板。 西部超导并非孤例。深创投进行投资的特点之一，正是以中早期项目投资为主。数据显示，截至2022年6月30日，初创期和成长期项目数量分别占比20%、71%。 “在投资方向上，我们一直坚持投早、投小、投科技的理念。”左丁表示，尤其是近些年，深创投越来越注重早期的硬科技项目投资，支持硬科技企业漫长成长时间里的多轮、全生命周期融资需求。 “产学研资”相结合 创投机构的立身之本是业绩。数据显示，在深创投的项目中，投资回报倍数在10倍以上的上市企业有41家，投资回报在10亿元以上的上市企业有11家。 业绩背后则是长期积累的“投资之道”。记者注意到，即使在一度很火的互联网、教育培训等行业公司估值暴涨的时候，深创投依然坚守自己的投资边界谨慎出手。 “正确的时间、合理的估值、不追风不抬价。”在左丁看来，投资不是投机，而是要寻找确定性更强的优质企业。“我们不会去博概率。对估值太高的行业，团队会更加谨慎地对待，并寻找技术驱动而非流量驱动的企业。”他说。 不过，科技行业作为典型的成长行业，绝大多数炒作是来自对未来的乐观预期以及当期高涨的情绪。如何能真正挖掘到有成长、有创新、有科技含量的优质项目，这对投资机构的专业能力提出更高要求。 “硬科技项目隐藏在产业链深处，所以投硬科技首先要懂硬科技。”左丁表示，科创领域尤其是信息科技行业的细分领域多，体系复杂，需要实现“产学研资”相结合，才能找到真正有价值的企业。 据悉，为保障在硬科技各个细分赛道都有专门的人才进行深入研究，深创投在2003年成立了国内创投行业第一家博士后工作站。“由相关行业的高技术人才或资深研究员进行产业图谱梳理，通过研究去找到投资机会的打法是行之有效的。”他说。 创投的机遇与挑战 受疫情反复、国际局势变化等方面的影响，一级市场机构正在放缓投资节奏；同时，企业融资也面临更多挑战，部分企业面临经营压力、居家办公、增长放缓、现金流紧张等难题。 对此，左丁表示：“去年以来，创投机构的募资面临着一定困难，部分美元出资人正在重新思考对中国VC/PE类资产的配置，加上不能现场尽调，也拉缓了投资人的调研节奏。与往年相比，我们也受到一些影响，但整体而言，投资节奏并未放缓。” “深创投紧跟国家战略。”左丁称，围绕真正有技术含量的企业。例如，基于我国在FPGA芯片领域的不足，投资安路科技，并助推企业快速发展，获得较好的回报。 如今，中国资本市场已形成包括主板、科创板、创业板、北交所，以及期权股权市场在内的多层次资本市场。在注册制改革进一步深化的背景下，创投机构会迎来哪些机遇和挑战？ 左丁表示，近年来，注册制改革缓解了创投机构项目退出难问题，缩短了退出周期，有利于资金回笼、提高收益率（回报），并对提振LP（有限合伙人）信心、改善募资环境起到了积极的作用；此外，份额交易兴起、二手交易结构逐渐多样化也为创投机构的退出提供了更多元的选择。 不过，随着投资环境、项目估值、退出政策的改变，创投也迎来了很大挑战。左丁分析，新股的供给短期内必然大量增加，退出时的收益可能不及以往核准制下的收益；新股的走势会进一步分化，新的价值创造可能成为定价的核心逻辑；一级二级市场之间的分野可能会逐渐模糊，一级市场估值可能会过高甚至造成一二级估值倒挂。 谈及后续的布局思路，左丁表示，“投资就是要聚焦硬科技。”在具体的方向上，新一代信息技术、新能源、智能制造、军工航天、新材料依然是长期看好的方向。新基建支撑了许多应用场景