期货大咖聊大宗

　　新浪期货近期开启了一档“期货大咖聊大宗“的期货专家连麦活动，每周二周五15：20期货机会研讨。 7月19日，“期货大咖聊大宗”迎来第八期，今天主题聊股指期货交易机会，新合约上市是否带来一波行情？棉花突然涨停为什么？玻璃纯碱还逼仓吗？特邀方正中期高级研究员彭博和中天期货高级分析师牛康莲一起跟大家聊一聊投资大机会。 牛康莲认为，因为一旦停产再复产成本很高，玻璃企业停产比较难，所以现在宁可用之前的利润来补贴生产也不要停产。 玻璃现在刚开始亏损，现货还没有达到过不下去的一种状态。如果要参与到盘面，可能反弹起来以后逢高试空会更安全一点。 但未来如果保交楼的力度强，可能会有短线的反弹。 以下为文字实录（有删减） 牛康莲：玻璃这个品种其实是去年8月份就已经开始暴跌了，这一波它的节奏是领先于现在很多的建材类或者是整个大宗商品的节奏，它在去年8月份已经经历过类似于最近棕榈油的暴跌或者是其它直线掉下来的过程，价格直接从31000跌到16000左右，打5折，整个行业的背景就是从一个极度的繁荣变成了一个极度悲观的状态。这一波我们把它归纳成应该是“熊市的第二个阶段”，为什么这样说？熊市一般到了中后期不会走得特别轰轰烈烈，除非是特别极端政策的改变。这一波下跌更像是温水煮青蛙似的下跌，因为玻璃行业和其它行业还有点不一样，其它行业比如下游需求不行了，我就少生产一点，少生产一点，产能就降下来了，可能供需矛盾就没有那么大，但是玻璃这个行业比较特殊，玻璃的生产线一旦开火以后要24小时不停地生产，而且一旦冷修或者是停产了以后，会有很高的检修成本，一条生产线的检修成本可能会到5000万到1个亿之间，普遍可能是5000万到8000万之间。 去年那波行情比较特殊，以往可能之前20年左右，正常的玻璃价格的波动区间大概就在1000~2500左右，去年是走出了一个特别高的价格，走到了32000、33000的价格，和之前猪肉价格炒得特别高有一点点像，我们把它叫做强周期。为什么叫强周期？强周期是说现货暴利，后面可能会引发一个现象，就是大涨引发大跌。为什么？大涨的过程中，现货整体的利润非常好，可能会有40%—50%的状态，整体的开工率维持在高位，价格跌下来了以后，它的利润可能从1吨1500变成1吨1000，再到600、300、200，到最近已经变成了全行业普遍亏损的状态。 它为什么亏损还是不停产呢？一方面是它的生产特性，它的产能是刚性的，不可调节的。这样一个行业，要么是特别繁荣，要么就是特别衰败，而且是不可逆转的。 另外一方面，之前整个产业还有不错的利润，它们扛得起这么一种状态，现在应该是才普遍亏损的第一个月，后面可能还会有继续累库的过程。这是第一点，最近压制盘面最重要的原因就是它的库存太高了。 第二点，需求不行。玻璃的需求比较单一，我们交易的是平板玻璃，平板玻璃是大家平时生活中可以接触到的窗户或者是有些家具、汽车的挡风玻璃，它的下游会很关联房地产的大的行业，去年见顶的时候大概也就是恒大当时比较糟糕的阶段，那个时候下游房地产的资金链不是很好，就出现了第一个拐点。第二个拐点，今年1月份到6月份，整体地产的数据比去年要下滑很多，不管是从新开工数还是竣工数，或者是销售的数据，都有一个下滑的动作，它只能整体不断不断地生产，但是货卖不出去，导致现在的库存，同样的时间节点，大概7月份左右，已经达到去年的3倍左右，这就是一个很典型的熊市格局。现在很多暴跌的品种都没有那么明显的这么一个熊市格局的背景，所以它一直阴跌不止。有的人可能是一些“韭菜”，或者对市场没有很了解，觉得这个品种跌这么多，抄一个底。短线超跌反弹是会出现抄底，这是很正常的，有涨就有跌，但是它再往上面走，那么糟糕的基本面，就会有新的做空的产业资金进来，把价格又打下去了。 主持人：简单来说，玻璃的企业停产是比较难的，因为一旦停产再复产成本很高，所以说全行业统一的停产，之前赵老师也讲过，玻璃企业可能害怕丢失掉这个市场份额，所以它现在宁可用之前的利润来补贴现在的生产，也不要停产。其实还有一个问题，能不能从玻璃期货或者是螺纹钢的下跌中看出来现在房地产的复苏还是没有完全启动呢？ 牛康莲：对，可以倒推出来。上游会比较敏感，现在政策也有这么一个导向，可能会对房地产有一定的呵护，但是实际落实到真正的开工或者是实际的交易里面，目前还没有出现实质性的好转，包括这一波下跌，跌得比较惨的，国内的品种多数都和房地产挂钩，比如PVC、螺纹包括热卷，可能期货是反映未来的预期，提前就反映了悲观的预期在里面。后面大家可能也会比较关心，现在整个行业都在亏损，玻璃还能不能跌，会不会继续跌？这个问题有这么几点： 第一，夏季一般是玻璃的旺季，冬季的时候是玻璃的一个淡季，因为冬季的时候气温比较低，不太有利于玻璃的安装。按照正常季节性的规律，如果检修的话，下半年检修的概率会更高一点。从我们的盘面可以看出2301的价格要比2209要稍微贵一点。现在有一个问题，现在才7月份，整个行业大概是亏损100~200元左右，这个时间能不能扛到年底才行？会不会提前解决这个问题，也是有一部分多头资金炒作的一个逻辑。 我看以往的一些规律，像2012年，它是整个行业普遍亏损了3个月左右才开始检修，产能才降下来，大概是6个月以后，价格才会触底反弹。至少我们按照现在的市场环境，因为整体的大宗商品价格的市场环境不是很好的背景下，我们按照盘面的表现，可能暂时还会继续偏空往下面看。因为1500的价格，从历史周期来看不算很便宜，便宜的价格是如果能够跌到1100、1200，就会是比较好的抄底的一个资金表现。 其实我们平时交易的这些品种，只要在期货市场上有交易，或者是公开交易，它都会有两个属性。第一个是商品属性，就是它的供需面。第二，金融属性。金融属性是摸不到的，但实际上会很大地影响到我们的盘面。包括最近这一个半月，感觉一个半月，为什么价格会有那么大幅度的缩水？它实际的供需可能变化没有那么大，背后就是金融属性，金融属性要分两方面来看。第一方面，它上涨的时候有没有泡沫，本身的价格存不存在泡沫。金融属性一旦看衰了以后，就会有第一波挤压泡沫的过程。第二波金融属性是踩踏式的离场。不管是期货还是现货也是一样的，现货也是看涨不看跌。玻璃后面会不会筑底？后面还有没有下跌空间？现货还没有达到正常产业出清的状态，就是马太效应，强者横强、弱者横弱，整个行业都在亏钱，但是它还不得不降价来销售。为什么？它已经达到了把之前的利润亏出去了，但是资金很紧张。这种状态，工厂是不是还有各方面的费用要出？包括可能还有一些银行的贷款等等之类，必须要资金回笼。资金回笼的情况下宁愿亏着也得卖，一般是熊市的最后一波，现货踩踏式的价格下跌。 一般如果经历了这么几个环节以后，真正的大底出来的可能性比较大。但是现在玻璃可能才到中间的状态，刚刚开始亏损，但是现货还没有达到已经过不下去的一种状态。所以，从盘面来看，跌的不是很快，因为它和高位有泡沫不一样，高位有泡沫的话，像棕榈油，一天就可以跌7%、8%，但是已经到了中后期，一般就是阴跌，缓慢地下跌。所以，如果你要参与到盘面，可能反弹起来以后逢高试空会更安全一点。 主持人：谢谢牛老师的分享。我们看到有网友“飞龙在天”问到，钝刀子割肉更加心疼。可能他是做多玻璃被套，套得还蛮深的。按照您的分析，是不是找机会就得撤了？如果行业整体还没有到达平衡点的话。 牛康莲：我可能会偏向于这样。因为玻璃这个行业确实产能太刚性了，但是另外有可能，对于多头来说有一点点有希望，前两天媒体也炒得特别凶，各个地方有一个停贷潮，烂尾了以后，好像有一部分业主集体就停贷了。周末的时候银保监会也发言，好像很重视这个事情。如果后面有短暂的一个保交楼的力度很大，可能会对玻璃有一点点刺激。但这是短期的刺激，可能有一波短线的反弹，那是给多头解套的机会。因为一旦竣工的话，所有的房地产的外室都会大量地用到玻璃，就看保交楼的力度如何。