光伏组件招标“天量”背后

　　开年以来，在市场良好预期之下，央国企等开发企业火力全开，前2月时间内，便已祭出超40GW的光伏组件招标。在明确中标规模的约60GW组件集采中，晶澳科技一马当先拿下超10GW订单，隆基绿能、晶科能源紧随其后，分别拿下9.6GW和5.3GW订单，同时，以一道新能、环晟光伏、锦州阳光为代表的后起之秀奋力直追，中标规模明显增长。

　　光伏产业链由上至下分为硅料、硅片、电池片、组件四大环节。组件上游主要是各种原材料和光伏组件设备供应商，下游包括光伏电站开发商、承包商以及分布式光伏发电系统的经销商，其市场需求主要来自于全球各国对可再生能源装机需求的增长。

　　IRENA预测，2050年，可再生能源能源发电结构占比预计提升至86%，全球光伏装机容量有望达8519GW，显示行业巨大发展空间。东亚前海段小虎指出，在保守预期下，预计2022年全球光伏组件市场规模将达521亿美元，同比增长67%。根据CPIA数据，从出口量来看，我国作为光伏组件第一大出口国，2018-2021年出口量复合年均增长率为33.9%，2022年上半年的组件出口量达78.6GW，同比增长74.3%。

　　半年报同环比双增出货量排名座次微调一体化成内卷终极形态？

　　在海内外需求猛增下，半年报显示，光伏组件龙头上半年业绩均实现不同程度的增长，其中晶澳科技上半年净利同比增长近140%，增速排名第一；隆基绿能上半年净利同比增速不足30%，但二季度净利环比增速为43%，排名第一。就出货量而言，晶科能源和天合光能以18.21GW和18.05GW蝉联冠亚军，而一季度排名第四的隆基在二季度实现了反超，以18.02GW的出货量排名前三。但前三名组件出货量整体相差不大，数据对比不超过1GW。

　　从产能结构来看，组件厂可以分为三类：自己既做硅片、也做组件的龙头，如隆基、晶科能源；组件业务为主，硅料、硅片业务还未成规模的大公司，如东方日升、天合光能；以及众多只有组件业务的中小规模厂商。

　　中原证券分析师唐俊男8月16日发布的研报指出，垂直一体化是中游光伏制造厂家的普遍选择。组件企业通过向硅料、硅片等环节的专业化企业进行上、下游领域延伸或与一体化厂商建立合资、参股等方式的合作关系补齐产业链短板。此前产能链仅覆盖“电池+组件”两端的天合光能6月17日亦公告，计划在青海省西宁投建年产30万吨工业硅、年产15万吨高纯多晶硅、年产35GW单晶硅、年产10GW切片、年产10GW电池、年产10GW组件以及15GW组件辅材生产线。

　　国泰君安分析师韩其成等8月23日发布的研报梳理，今年光伏组件公司隆基绿能、亿晶光电和阿特斯产能扩张。

　　龙头毛利率下降中小厂商挣扎度日何时内卷中重生？

　　韩其成指出，受供需关系影响，光伏产业链上游的硅料定价一路暴涨，带来中下游电池和组件等其他原材料毛利削减，价格上浮。

　　从毛利率来看，分析人士指出，组件厂商长期处于两头挤压中。承担材料涨价同时，要承受国家发电平价上网政策约束，在整个产业链中向来毛利偏低。上半年隆基股份以17.61%的综合毛利率排名第一。隆基作为上游的硅片业务因延续硅料涨价，保证了隆基的整体毛利率。不过，由于缺乏硅料环节支撑，在今年上半年的硅料连续高涨的行情下，隆基上半年的综合毛利率与去年同期相比下降了5.12个百分点。

　　分析人士亦指出，隆基、晶科能源等并没有因硅料涨价伤筋动骨，他们早已锁定了硅料长单，同时调高硅片价格对冲组件部分业务的风险。东方日升、天合光能等虽毛利会因此降低，但因为可以卖系统，也有电站业务，客源相对稳定，排产并没有太大变化。真正遭殃的是中小组件厂及下游零散电站集成商。他们不可能有能力和资金提前锁定上游硅片，只能被动迎接冲击。

　　此外，组件行业越来越卷。8月17日，通威股份以1.942元/瓦的最低报价预计中标华润3GW组件集采项目。公司人士回应财联社

　　韩其成指出，通威进军组件环节，低价扩张或带动产业链价格下行，标志着组件市场竞争将进一步升级，利润有望向产业链下游转移。

　　中信证券分析师李想8月22日发布的研报指出，在持续上涨的高硅料价格刺激下，上半年大全能源、合盛硅业、东方希望和上机数控等硅料厂商共计发布约200万吨的硅料扩产计划。按照硅料产能投放进度，预计硅料价格在今年底或明年初触顶概率较高。硅料价格拐点出现有望带动组件价格重新回归下行通道，提升终端光伏电站回报并有效刺激绿电运营商装机积极性。

　　唐俊男认为，预计2022年底，我国多晶硅料产能将达133.80万吨/年，尤其是三、四季度将成为主要产能投放期。2023年，硅料供应问题有望解决，从而带来组件厂量、利弹性。

　　下游光伏电站初始投资组件占比37%。李想指出，作为成本端重要构成，光伏项目回报对组件价格极为敏感。模拟假设一个光伏项目，如果组件价格从1.95元/瓦回落0.2元/瓦，在其他边界条件不变的情况下，项目的权益回报将从5.9%提升至7.1%；如果组件降价回落0.4元/瓦，权益回报将进一步增加至8.5%。