央行出手

　　今日开展5000亿元中期借贷便利操作和20亿元7天期逆回购操作，中标利率分别为2.75%和2.00%，均与上期持平。

　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华在接受

　　民生银行首席经济学家温彬表示，继8、9月MLF连续缩量之后，10月MLF等量平价续做，表明在内外因素综合考量下，当前央行不会大幅收紧流动性。未来，央行将继续在“以我为主、内外平衡”的总基调下，着重根据国内经济形势变化，精准进行货币政策调整，保持流动性合理充裕，为实体经济发展营造适宜的金融环境。

　　分析10月央行等量续作MLF的原因，温彬认为，10月不存在跨季、跨节等因素对资金面的扰动，流动性总体将好于9月，不存在明显压力。

　　“在此背景下，MLF等量续做符合央行引导资金利率逐步回归政策利率的初衷。同时，在货币市场一级利率和二级利率联动不显著的情况下，一级交易商对逆回购和MLF操作的需求下降，且当前银行资金运用和息差压力较大，对高成本负债更为敏感，性价比更低的MLF等量或缩量续做也符合市场选择。”温彬表示。

　　东方金诚首席宏观分析师王青认为：“10月MLF等量续作，有助于支持银行四季度持续加大贷款投放力度，同时近期市场利率仍明显低于政策利率，银行体系流动性较为充裕，无需MLF加量补水。”

　　王青分析，10月MLF不再缩量操作，有助于保持银行体系流动性处于较为充裕水平，支持商业银行四季度持续加大贷款投放力度。10月“依法用好5000多亿元专项债地方结存限额”将会开闸发行，并于当月发行完毕，这将在短期内对银行信贷投放起到较强带动作用，而政策性开发性金融工具对企业贷款的撬动效应会持续显现。

　　另外，伴随经济回升，市场主体融资需求也会有所上升。由此判断，四季度人民币贷款有望延续同比多增态势，并成为推动宽信用进程的主力。这将为四季度乃至明年年初宏观经济增速进一步向正常水平靠拢提供必要的金融环境。

　　王青同时表示，10月MLF未加量操作，主要是当前市场流动性处于较为充裕的水平。若后期伴随银行贷款投放力度显著加大，银行体系流动性出现较为明显的收紧态势，也不排除加量续作MLF或年底前后央行实施全面降准并部分置换到期MLF的可能性。其中，降准置换到期MLF既会补充银行体系流动性，也有助于降低银行资本成本，持续推动各类贷款投放量增价降。

　　分析师：5年期LPR报价有可能再度下调15个基点

　　8月央行开展MLF操作将利率调降10个BP至2.75%，随后9月央行仍维持了这一利率。截至目前，MLF利率已经连续两月“按兵不动”。

　　提及本月MLF利率未调整的原因，王青表示，10月MLF操作利率保持不变，主要源于当前宏观经济已处于回升阶段，同时国内政策利率保持稳定，也能更好地兼顾内外平衡，稳定汇市预期。

　　王青认为，10月MLF利率不动符合市场普遍预期，主要有两个原因：

　　一是8月MLF利率下调后，宏观经济已出现较为稳定的回升势头，其中一个标志是制造业PMI指数连续两个月上行，其中9月为50.1%，升至荣枯平衡线上方。

　　二是近期宏观经济供需两端都在延续改善势头，而在包括专项债、政策性金融工具等各类政策措施发力下，四季度基建投资也有望保持两位数增长水平。尽管当前GDP增速仍与正常水平存在一定差距，但历史规律显示，在经济转入较为明显的回稳向上阶段时，政策性降息的可能性通常较低。

　　在周茂华看来，MLF利率维持不变，9月金融数据理想，实体经济融资需求回暖，融资结构优化，反映此前央行全面降息等增量接续政策效果明显；市场利率维持低位，流动性保持合理充裕，加之政策需要平衡内外均衡，短期价格政策维持稳定。

　　对于后续的降息预期，业内表现出不一致的观点。

　　王青表示，尽管10月MLF利率不动，但当月5年期LPR报价有可能再度下调15个基点；9月新一轮银行存款利率下调启动，为报价行下调5年期LPR报价加点提供动力，四季度居民房贷利率有望持续下行。

　　周茂华则认为，本月MLF利率维持稳定，预计本月LPR利率维持稳定概率大，后续不排除对冲式降准及挖掘LPR改革潜力，引导金融机构合理让利实体经济，继续加大支持实体经济薄弱环节和重点新兴领域，促进就业和中长期经济转型升级。