今日A股十大券商机构观点汇总（2022年10月25日）

　　 A股昨日走势复盘

　　 周一，上证综指跌2.02%，报2977.56点，深证成指跌2.05%，创业板指跌2.43%。两市成交8810亿元，较前一交易日增加1687亿元，创本月成交额新高。航天军工、贵金属板块领涨，中航重机(34.760 3.16 10.00%)涨停，中航沈飞(71.910 4.11 6.06%)、赤峰黄金(18.840 1.11 6.26%)等涨逾6%。白酒等消费类板块领跌，片仔癀(231.620 -25.74 -10.00%)跌停，贵州茅台(1501.280 -122.72 -7.56%)跌逾7%，盘中跌破1500元，为两年来新低。

　　 十大券商机构观点汇总

　　 1)国海证券：白酒股的防御性特征不变

　　 白酒股的防御性特征不变，波动在一定程度上受观望情绪影响。在大盘整体疲软的时候，防御性很强的白酒板块持续低迷，说明资金已经不是在板块间轮动，而是逐渐流出市场。市场对白酒预期骤降，源自三方面：一是国庆期间疫情多点散发，旺季预期落空，节后经销商库存及现金流压力有所提升，且淡季茅台批价有所回落压制，加之明年春节较早，部分投资者对12月开始的春节回款产生担忧；二是节后禁酒令传闻发酵，导致板块短期避险情绪加重；三是受美元加息预期及对国内经济政策不确定性影响，外资近期流出较快。

　　 2)山西证券：A股整体估值已经进入显著低估区间

　　 A股整体估值已经进入显著低估区间，三季度的下跌带有明显的非理性，目前来看，行情的调整阶段大概率已经结束，国内经济可能将在四季度开始呈现企稳回暖迹象，并带动市场预期的修复。以1年期维度看，流动性和企业盈利均有望逐步好转，经过Q3悲观预期的集中宣泄，随着四季度国内经济基本面验证回暖迹象，A股的布局窗口正在开启，结构转型中有望延续高景气逻辑的赛道(新能源、军工和信创等)+基本面修复弹性较大的行业(鸡、猪、造船和部分医药等)有望持续收获较优表现。

　　 3)方正证券：关注促进房地产与制造业投资回升的政策带来的投资机会

　　 三季度经济受稳增长政策的推动出现明显反弹。对于需求端的发力点，基建投资表观增速喜人，但需要考虑在财务支出法下相关产业链受到的实际拉动效果。从长远考虑的稳增长，还在于房地产的健康发展，以及制造业投资的扩张。因此，后续建议关注促进房地产与制造业投资回升的政策带来的投资机会，以及明年基础科技民用、农村居民收入增速提升带动的消费领域的投资机会。

　　 4)兴业证券：国内稳增长政策对冲外需下滑 经济进入内外需求的再平衡

　　 2022年三季度GDP同比为3.9%，9月规模以上工业增加值同比为6.3%；固定资产投资同比6.5%；社会消费品零售同比2.5%；出口同比(以美元计价)为5.7%，进口同比(以美元计价)为0.3%。三季度开始，经济增长动能由外需转为内需。原材料加工业去库结束后，拉动工业增加值增长超预期。8月后，随着利好政策的落地和下游需求的改善，开工生产端。疫情反复冲击餐饮消费，商品消费保持一定韧性。国内稳增长政策对冲外需下滑，经济进入内外需求的再平衡。

　　 5)国泰君安：双十一临近 期待大促与超头提振化妆品行业

　　 2022年双十一预售于10月24日晚8点开启，各与品牌商积极备战，珀莱雅、薇诺娜等头部国货品牌在激烈竞争中维持自身价格体系。预计头部公司短期有望受益于大促催化，中长期受益于行业竞争格局优化，有望维持快速增长。看好组织效率高、且擅长把握结构性增长红利的头部国货品牌商。

　　 6)中金公司：四季度GDP同比增速有望继续改善

　　 3季度GDP增速较二季度明显改善，第二产业表现总体上仍然好于第三产业，虽然一些接触型服务业较二季度修复比较明显。9月，政策支撑下的投资拉动特征更加明显，基建投资、制造业投资增速高位上行，尤其是基建中的电力投资、制造业中的高技术产业投资增速高于总体。与此同时，消费温和修复，出口面临外需下行的拖累，而房地产投资仍然承压。我们预计宏观政策或将继续发力，货币政策宽松态势持续，4季度GDP同比增速有望继续改善。

　　 7)东吴证券：中国房地产市场未来仍有较大发展空间

　　 预计2022年我国每年新增城镇居住需求约12.6亿平方米，城镇常住人口增长、居住条件改善、城市更新需求分别占总需求的36.7%、33.1%、30.2%，2030需求为12亿平方米，城镇常住人口增长、居住条件改善、城市更新需求分别占总需求的26%、41.8%、32.2%。改善性需求将在2026年超越城镇常住人口增长带来的需求成为最大的需求。综合考虑城镇化进程、改善性需求、城市更新等，中国房地产市场未来仍有较大发展空间，房地产销售不会出现大幅下降，房地产开发仍有巨量的市场空间，未来很长一段时间依旧是支柱产业，将逐步从高速转向中速、高质量发展阶段。

　　 8)海通证券：新能源和数字经济板块值得关注

　　 A股将迎来三季报的密集披露期。在市场经历调整后，投资者也格外重视持仓个股的基本面情况，并开始展望全年及明年的盈利趋势。以披露预告/快报的公司为样本，2022年第三季度科创板业绩表现亮眼，盈利增速继续提升。行业层面，制造强者恒强，消费有所改善。产业链层面，低碳经济景气度维持高增，数字经济业绩增速依然较高。

　　 9)国泰君安证券：底部震荡

　　 展望后市，考虑到投资者对悲观的预期计价相对充分，风险预期逐步落地，以及交易的回暖，如两融开始修复，短期A股仍处于“找机会”大于“防风险”的时期。

　　 因此，A股仍处于底部震荡的阶段，阵地战时机未至，短期需要规避与外资重仓，以及外需强相关的个股，枕戈待旦。

　　 配置方面，下一阶段，投资的重点在于政策供给与盈利增长的确定性，建议投资者从内需“找机会”，聚焦确定性，并关注两条主线：一是实物资产通胀与大宗商品的煤炭、石油石化、农林牧渔等。二是自主可控与转型升级的军工、通信、计算机、机械高端装备、新材料等。

　　 10)中金公司：当前市场整体估值已较低

　　 近期，A股指数表现虽有所反复，但成交逐步恢复。展望后市，部分指标显示市场已经显现偏底部特征，当前市场整体估值较低，仍需关注后续催化剂。具体而言，如前期的政策发力向实体经济传导能否更加顺畅，海外紧缩和地缘风险等。

　　 中期来看，中国内需潜力大、改革与挖潜空间足，只要政策及时适度发力，从6-12个月的角度看，市场机遇大于风险。

　　 配置上，建议投资者以稳为主，重点关注低估值或具备政策支持的偏低估值的板块，成长板块经历前期调整后，可关注结构性机会。不过，战略性风格切换至成长的契机，仍需要关注海外通胀等方面的进展。此外，三季报业绩披露高峰期，可关注业绩可能超预期的细分领域。