稳增长预期回升，A股迎来情绪底的验证

　　 今天是11月7日，我们来回顾一下上周的市场。上周，股市情绪大幅逆转，上证指数涨幅超过5%，各大指数涨幅比较均衡，三大指数的周涨幅均在6%以上。中国资产方面，恒生科技指数涨幅最大，达到了15%。美国方面，虽然美国央行美联储的态度比投资者预期的鹰派，但是市场表现却和之前几次的鹰派会议后的表现迥然不同。美元指数巨震后收平，周内最大涨幅达到了2%。纳斯达克单周跌幅达到5.65%，经过周五的上涨后险守60月均线，道琼斯指数小幅下跌1%。对于本周，美国中期选举即将举办，可能有利于全球风险资产。国内稳增长预期的重新回归，有利于稳定股市的信心，情绪成为唯一不确定性的因素，它是否已经企稳则需要观察市场周一的表现。

　　 从全球来看，风险资产在周五迎来了大逆转，大宗商品以及股市都迎来全面的反弹，全球经济晴雨表的铜博士大涨超过7%。与此同时，美国债券市场仍然维持下跌的态势，上周美国2年期的美债收益率上行了25bp，下跌幅度跟9月加息时差不多，显示美国债券市场对美联储转向仍然维持较为谨慎的态度。避险资产仍然谨慎的时候，风险资产却已经开始回升，这是不是非常反常呢？其实并不是，以2017年为例，当时的时候是美国2年期国债利率上升了200个基点，对应的纳斯达克指数反而是上涨了40%以上，在这段时间，美元指数维持了震荡。因此，风险资产的上涨和避险资产保持谨慎可能同时存在，并不是一个非常反常的现象，不用过度担忧。更为重要的是，周五美国公布的非农就业数据虽然表面上看上去仍然亮眼，但服务业的就业人数增长仅仅20万人，而往常来看靠近圣诞节期间，服务业就业是一个旺季，这种就业旺季不旺的现象的出现，说明美国最为强劲的就业市场可能也出现了降温，这也带来了周五美元指数的下跌和风险资产的上涨。

　　 从国内市场来看，周五德国总理舒尔茨访华，双方进行了一系列的贸易商谈，达成了包括空客的170亿美元的订单、国内批准复必泰疫苗为在我国的外国人接种、我国收购德国汉堡港等一系列的商贸协议。而在同一天，法国外长称马克龙将在未来的几周或者几个月内访华。在经历了几个月拜登的“小院高强”战略、意识形态挂帅去试图联合欧盟对抗我国之后，德法选择反脱钩，中欧关系可能会迎来实质性的修复，这对我国的风险资产的稳定较为有利。本周迎来地缘政治上非常重要的关键事件，这也就是美国的中期选举。在中期选举之前，民主党的主要目标自然是控制通胀，但中期选举之后，这一情况可能会发生变化。由于民主党败走众议院几乎已经成为定局，而如果最终民主党可以守住参议院，则美国政府可能进入跛脚的状态。在跛脚的情况下，参照奥巴马时期，美国的战略推行会有比较大的障碍，由于很难再采取更多的刺激措施去刺激经济，美国经济衰退的风险陡然增大，则货币政策继续加码紧缩的概率则会大大降低，对全球风险资产有利，对我们来说也是好事。而如果共和党整体控制了两院，则情况会相对较差一些，因此这是本周的一个重要看点。

　　 本周的第二个看点则是10月的经济金融数据，前期的高频数据包括先行指标的PMI指数都显示10月的情况不尽如人意，因此相关数据的市场预期一般。但从当前股市绝对低位的位置和债券市场的高位徘徊来看，对经济数据的预期已经反映在市场价格里，投资者也不需要过度的担忧。

　　 本周的第三个也是最为重要的看点仍然是市场的情绪。对于上周市场的走势，投资者的解读也是众说纷纭。很多解读认为是某些因素导致的市场情绪过度乐观驱动了市场的快速反弹，而经历了周日之后情绪很有可能发生逆转。但我们认为，驱动本轮反弹的因素可能有两个更为重要的原因，一是A股已经非常便宜了，在当前便宜的位置上，市场的反弹往往来的比较猛烈。二是当前的政策关注点重新回到了稳增长上。无论是北京马拉松的成功举办，还是郑州的纠偏整改，都说明当前的政策关注点当前回到了稳增长上。当政策重心在稳增长时，股市将可能迎来切实的修复，而本周是检验市场是否认可这一市场逻辑的关键周，情绪底在周一会迎来一个考验，一旦经历住了考验，则市场会走向更持续的上涨。

　　 总而言之，从国内政策和全球市场的情况来看，都偏向于更有利于风险资产的方向，但最大的不确定性仍然在情绪。周一如果情绪能够经历的住考验，风险资产有望进入进一步的上涨通道。从中长期来看，当前股市估值在绝对低估水平，仍然是配置A股资产的好时机。