豆粕谨防调整风险

　　近期，由于密西西比河水位下降导致美豆出口迟滞，叠加巴西大豆种植不确定性干扰，内外盘豆粕维持强势。本周豆粕现货基差创下历史新高，豆菜粕现货价差创下菜粕期货上市以来的新高，替代效应直接导致菜粕周二涨幅超过豆粕，强劲的豆粕现货市场支持了双粕期价近期持续偏强运行。但随着市场运行逻辑的不断演变，利多因素有逐步弱化倾向，需警惕11月中下旬豆粕短期及阶段性调整风险。

　　美国农业部报告难有亮点

　　美国农业部在10月供需报告中将美豆单产调低至49.8蒲式耳，支持期价继续走强。但从报告公布后大豆生长监测情况来看，11月报告继续调低美豆单产增加利多边际量的概率大大降低。10月报告公布前，美豆种植优良率为55%，不良率为16%，10月报告公布后，美豆最后一份生长报告显示，美豆种植优良率上升至57%，不良率下降至15%。从前后数据对比来看，美国农业部11月报告预计暂无利多亮点。

　　美豆出口迟滞问题在今年冬季预计难以根本性解决，但利多也在盘面上有所兑现。美豆周度出口量表现稳定，预计并不会妨碍市场后期需求消费。随着11月中下旬美豆逐步集中到港，国内供应环境将会逐步缓解。

　　虽然巴西种植过去面临低温和干旱情况，导致巴西大豆种植进度推后，但整体种植情况基本顺利，截至11月5日，巴西大豆播种率达到57.5%。在马托格罗索州（2022/2023年度第一次产量调查占比27%），种植率达到95%，大部分生长情况良好。在第三大大豆主产州巴拉那州，67%的地区已经种植完毕，大部分处于生长期，其中部分地区曾经受到低温和过度潮湿的影响。南马托格罗索州、米纳斯吉拉斯州、戈亚斯州、巴伊亚州以及马尼拉昂州本年度产量占比32.6%，降雨情况均有利于大豆种植。只有上年度减产幅度最大的南里奥格兰德州，种植农户依然对播种持谨慎态度，担心拉尼娜的再度影响。预计到11月中下旬，巴西大豆种植进度将逐步进入尾声，而从近期天气预报情况来看，巴西地区暂无明显的种植天气担忧，需要警惕巴西天气升水炒作落地所带来的价格调整风险。

　　国内供应偏紧局面将改善

　　本周国内豆粕基差创出历史性新高，豆菜粕现货价差也创出菜粕期货上市以来的最高，直接拉动原本弱势的菜粕价格在周二涨幅超过了豆粕，反映现货供应偏紧的事实。截至11月7日，中国粮油商务网发布的最新周度库存数据显示，124家进口油厂大豆库存为328.9万吨，环比增加59.9万吨，但仍低于去年同期的512.1万吨，豆粕库存为18.6万吨，较上周减少2.9万吨，大幅低于去年同期的55.1万吨。数据反映大豆库存虽然环比开始出现改善，但尚未传递至豆粕库存。本周豆粕库存边际供应预计将有所缓和，随着11月中下旬美豆逐步集中到港，豆粕供应偏紧现状将逐步好转。

　　综上所述，虽然近期国内豆粕期价仍继续受到现货支撑维持偏强运行，但需警惕11月中下旬美豆逐步集中到港以及巴西种植可能顺利所带来的短期阶段性调整风险。近期盘面仍需持续关注巴西大豆种植情况。