巴西是全球领先的大豆生产国，产量超过美国

　　尽管巴西在过去五年才超过美国成为世界上最重要的大豆生产国，但巴西在半个世纪前就在出口方面超过了美国。在21世纪，巴西平均出口了其产量的53%；在2021/2022作物年度，该国出口了其产量的68%。巴西的出口量占国内产量的百分比通常超过美国的出口产量份额，以及全球大豆生产国的平均出口份额。

　　如此庞大且出口量巨大的市场使巴西成为全球重要的大豆生产国。巴西市场和巴西国内定价具有全球影响。尽管过去几十年，全球化为功能可互换的商品（例如北美和南美大豆）带来了相关的本地价格，但巴西和其他南美大豆经历了原产地特有的因素，导致价格偏离北美作物。例如，巴西大豆种植季在3月至5月收获新作物，而11月期货则代表CBOT大豆期货（ZS）的新作物年。此外，巴西温带气候的长生长季允许每个日历年收获两次（称为“双季”，通常指大豆，然后是玉米）；这是一项在美国不太可能实现的壮举。

　　CME集团于2020年9月21日推出了FOB桑托斯大豆金融结算（Platts）期货，简称“SAS”，适用于南美大豆。SAS是一种区域价格发现和价格风险管理工具，通常与基准ZS期货合约一起交易。为了管理SAS和ZS期货合约的价差之间的风险，市场参与者现在可以在CME Globex电子交易平台上交易规定的价差。交易一个确定的利差给了北美和南美市场风险敞口的参与者一个简化的途径，以比交易直接合约更低的利润来抵消风险。

　　SAS和ZS之间的价差波动表明了支撑这两个市场的不同基本面。这两种产品之间的价差一般是正数，SAS的价格超过ZS，在2021年10月初达到年度高点，此前2021年9月30日美国农业部谷物库存报告对国内作物的强劲指标表示支持，当时的价差已经很强。相反，2022年7月和8月初，由于美国豆粕和豆油需求强劲，再加上美国的恶劣天气，出现了负价差。2022年初巴西大豆作物产量低于预期。

　　两种市场背后不同的基数显示了每种产品的不同风险状况。基价代表现货现金价格和附近的期货之间的差异；基价波动和基价风险是市场参与者对冲实物供应的重要因素。相对于期货的低现金价格产生了所谓的弱基数，这通常表明实物供应充足或丰富。强势基数--相对于期货的高现金价格--可以表明现金市场的实物供应紧张。较低的基数波动表明现金和期货之间的关系稳定，允许使用衍生产品进行低风险的实物对冲。SAS-ZS价差可以作为基差波动的对冲。

　　大豆市场是全球市场。巴西巴伊亚州的旱灾会影响爱荷华州农民的利润。伊利诺伊州的铁路罢工会给巴西桑托斯港的托运人带来压力。巴拉那河的低水位威胁着整个南美大陆种植的大豆到达外国进口商的能力，困扰着从芝加哥到大连的大豆市场。随着2020年FOB桑托斯大豆金融结算（普氏）期货的推出，CME集团创造了一个统一的场所，可以对冲北美和南美的大豆风险。