周评

　　2月22日至26日当周金融市场综述：疯狂一周！本周金融市场动荡不安：周初美联储鲍威尔“鸽”声嘹亮，打消了通胀上升可能导致缩减货币刺激措施的担忧，鲍威尔的安抚之后，市场冒险人气全线上扬，美元指数一度跌至1月初以来最低。

　　不过好景不长，信号激发再通胀押注。美债收益率持续攀升至关键水平上方，这冲击了全球市场。美股后半周遭猛烈抛售，黄金急挫至八个月低点1715附近，录得2016年11月以来最糟糕月度表现，美元坚挺反弹触及一周最高水平。

　　外汇市场：美元本周先抑后扬，鲍威尔言论令其一度触及89.67的低点，随后在美债收益率上涨的带动下持续攀升，周五强势反弹触及一周高点90.96附近。欧元走势则相反，本周一度冲高至1.2243附近，但很快自高位急剧回落，周五更是大跌近100点，最终下探1.2065水平。英镑走势与欧元类似，本周结束此前6周连涨的势头，在突破1.42关口后持续走低，周五更是一度回落至1.39下方。美元/日元本周节节攀升，最高触及半年高位106.69水平。

　　商品货币方面，澳元与纽元本周走势大逆转，澳元自周初持续走高至0.80关口后涨势乏力，随后在强势美元及风险情绪恶化的打击下溃败，周四周五最多暴跌超300点，失守关键的0.77关口，创下去年9月末以来最糟糕周度表现。纽元走势类似，在触及高点0.7464后持续回落，周四周五暴跌，最低触及0.7222附近。

　　大商品市场：现货黄金本周先扬后抑，周初强势反弹突破1810关口，但随着美债收益率的持续攀升，金价跌势难止，周四大跌35美元下探1765附近，周五更是一度触及1715附近，连续第二周和第二个月下挫，且录得2016年11月以来最糟糕月度表现。其他金属也受到黄金走势的影响，周五银价大跌3.9%至26.34美元，录得三个月来首次月度下跌。

　　美国股市：本周也是2月最后一个交易周，道指终结了三周连涨，标普和纳指已连跌两周。本周，道指累跌1.78%，标普累跌2.45%，均创1月最后一个交易周以来最大单周跌幅；纳指累跌4.92%，创2020年10月最后一个交易周以来最大单周跌幅。

　　近几周，美国采取更多财政刺激的前景已普遍驱动市场的再通胀交易，拉高全球债券收益率，其中又以美债为首。

　　自去年8月以来，10年期美债收益率已上涨了两倍。指标10年期公债收益率周四更是突破1.50%，为一年来首见。

　　美联储政策制定者对美国长期公债收益率大涨不以为然，认为这是对经济越来越乐观的迹象，随着更多的人接种病毒疫苗，经济可能会加速增长。到目前为止，没有一位官员暗示有意放松美联储的宽松政策立场，尽管收益率持续攀升。

　　联储官员表示，收益率上升反映出，随着更多疫苗的接种和更多财政刺激措施可能即将出台，投资者对下半年经济将迎来强劲复苏的信心。

　　前景转佳或许确实为收益率上扬提供合理化的基础。但开始让市场感觉不安的是实质收益率骤然走升，或者再度出现过度通胀。这样的转变可能使得金融条件收紧，将资金从股市吸走，从而危害复苏。

　　对于市场的焦虑，鲍威尔试安抚投资者。鲍威尔周二发表半年度货币政策报告时对银行表示，经济复苏“不均且远未完成”，美国经济仍需支持，淡化了宽松货币政策有可能在或已初见端倪的经济繁荣中推高通胀并带来金融风险的说法，

　　鲍威尔表示，在疫苗接种推动的经济复苏过程中，美联储将继续专注于让美国重返工作岗位。在就业市场严重受创和通胀疲弱之际，鲍威尔向关注美国公债收益率上升和价格风险的投资者传达了一个简单的信息：关注数据，在经济明显改善之前不要期待货币政策出现任何变化。

　　美联储已经表示在通胀率超过2%之前不会升息，“我们相信我们可以做到，我们相信我们会做到。这可能需要三年以上的时间，”鲍威尔称。

　　鲍威尔的安抚之后，市场冒险人气全线上扬，预计将从全球贸易回暖中受益的货币，比如那些与大商品相关的货币，以及英国等正在从大流行中恢复过来国家的货币均受到提振，与此同时，避险美元兑较高风险货币陷于三年低位附近。

　　“鲍威尔明确表示，目前为止的经济展望好转不会促使美联储收紧货币政策，”国民银行外汇分析师Rodrigo Cattrill在客户报告中指出，“短期内派对盛宴不会结束，政策应该会继续有利风险资产一段时间。”

　　道富银行东京分行经理Bart Wakabayashi说道：“随着经济回升和再通胀交易越发引人关注，美元在一段时间内可能会下滑。特别是在美国，我们看到了非常强劲的物价上涨压力。”

　　近期，美联储官员纷纷发表讲话，努力，特别是债券市场投资者，让他们相信，在有明确的迹象显示人们重返工作岗位之前不会收紧货币政策。鲍威尔是最近一位发声的美联储官员。

　　另外，欧洲央行执委施纳贝尔和首席经济学家兼执委连恩周四承诺，将把借贷成本维持在低位，寻求债券收益率稳步上升。他们的口头干预表明，央行官员越来越担心收益率升势变得过度。收益率上升将对欧洲央行的宽松货币政策构成挑战，并可能经济复苏。

　　不过施纳贝尔和连恩均表示，欧洲央行有足够的政策灵活性来实现其预期目标，这表明欧洲央行可能在不做出任何新的政策决定的情况下加大刺激力度。欧洲央行行长拉加德周一表示，欧洲央行正在“密切关注”近期公债收益率上升。

　　尽管鲍威尔维持立场试安抚债市，但收益率仍居高不下。即使鲍威尔说出通胀还要超过三年才能达标，也不过让收益率跌了两个基点左右。

　　从美联储鲍威尔到联储奥尔，许多央行高层本周纷纷，强调政策将持续宽松一段时间。但市场现在似乎已经对央行数年来的这套承诺充耳不闻。

　　周四，美国10年期公债收益率上涨11.9个基点(bp)，报1.5078%，最高触及1.614%，为一年最高，较1月底上涨逾0.5个百分点。该指标利率已高于标普500指数预期的1.48%股息收益率，这可能会使股票相对于更安全的美国国债显得相对缺乏吸引力。

　　“债市进入了危机模式，”法国兴业银行分析师团队表示，他们提到美债收益率日内波幅达到25基点。“如果市场未能稳定下来，央行可能不得不介入，因为利率快速波动可能金融。由于中期趋势明显会是利率上升，所以没有理由去接正在落下的刀子。”

　　收益率大涨令投资者感到不安，并给股市带来压力，纳斯达克(Nasdaq)周四了去年10月以来的最大单日跌幅。

　　“市场对美国复苏力道普遍抱有很强信心，缩表之船已经启航，”他们说，并预测“缩表”将在2021年底前发生，早于美联储调查中预期的2022年初。“我们预期市场总体看法正与我们的看法靠近。”

　　货币市场显示，投资者预期美联储明年将会升息；一些人士则押注更早采取行动。欧洲美元利率期货走势表明，美联储在2022年底前升息25个基点的可能性约为64%，高于一周前的52%。

　　即便是超宽松政策最终将结束的想法，也令全球股市打寒颤。全球股市一段时间以来多次刷新纪录高点，并推高估值。

　　意大利裕信银行(UniCredit)策略研究部联席主管Elia Lattuga认为，指标收益率迅速上升，代表“整体股市面临着巨大风险，尤其是那些估值增长最大的板块，比如成长股和科技股”。

　　他补充称，在和央行远超20万亿美元资金援助的支持下，全球股市自去年3月爆发以来已大涨80%，是2008年全球金融危机之后走势的近10倍速度。

　　Chase Investment Counsel总裁Peter Tuz表示：“事关收益率。达到1.5%，公债收益率便与标普500的股息收益率相当。而且10年期公债没有资本风险，你可以拿回本金。突然之间，它开始与股票竞争了。”

　　“股市今年已多次触及纪录高位，相对于历史标准而言，这是很贵的，”Tuz表示，“我们已经做好了抛售的准备。”

　　通胀上升提振了金价，但也推高了美国公债收益率，这反过来会提高持有无息资产黄金的机会成本。金价本周大跌50美元，最低触及1716.80美元，创下去年11月末以来的最大周跌幅。月线月以来最糟糕月度表现，月度跌幅超过110美元。

　　“10年期公债收益率不断上升，美元走高，风险偏好再度抬头。所有这些对黄金来说都常糟糕的因素，”道明证券大商品策略主管Bart Melek表示。

　　“随着市场预期发达市场经济重启，通胀预期上升，这推高了收益率，了金价，”OANDA资深市场分析师Jeffrey Halley说。“整体状况看起来不佳，如果收益率再度上升，金价现在面临走跌的风险。”

　　分析师们称，金价下周可能测试的下一个重要支撑位是1700美元。这在很大程度上取决于这种贵金属是否能维持住这一水平。

　　Bannockburn Global Forex董事总经理Marc Chandler表示：“本周涨势在20日移动均线附近终止。利率上升造成了损失，但或许已经达到了某种。接下来的61.8%回撤位在1690美元附近。我怀疑这就是中期的发展方向。如果短期内出现大规模盘整，我不会感到意外。”

　　展望下周，市场将迎来超重磅的美国非农就业报告，将一览美国就业市场的复苏情况，与此同时，下周美联储多位官员将密集发声，其中美联储鲍威尔就美国经济发表的讲话则是重中之重，关注鲍威尔对近期美债收益率持续攀升的立场。

　　经济数据方面，下周整体数据较为密集。周一主要关注法国、、欧元区、英国2月Markit制造业PMI终值；随后美国2月ISM制造业PMI是重点。周二将迎来欧元区2月CPI初值以及12月P、第四季度P；周三第四季度P、中国2月财新服务业PMI、欧元区1月PPI、美国2月ADP就业人数以及美国2月ISM非制造业PMI将陆续出炉，其中“小非农”是重点；周四关注欧元区1月零售销售月率、欧元区1月失业率，以及美国上周季调后初请失业金人数。

　　央行动态方面，下周多位美联储将接连登场，包括纽约联储威廉姆斯、亚特兰大联储博斯蒂克、克利夫兰联储梅斯特、美联储理事布雷纳德、联储戴利以及联储埃文斯，但最为关键的无疑是美联储鲍威尔的讲话，这将为近期因美债收益率狂飙而躁动不安的市场带来最新。

　　除了美联储之外，下周联储将公布利率决议，关注其是否维持宽松立场不变。另外，欧洲央行行长拉加德将在中小企业协会活动中讲话、联储奥尔就未来货币政策发表讲话。

　　财经事件方面，下周中国将召开，届时中国将宣布2021年的目标以及经济发展的下一个五年计划。根据相关消息，第十三届第四次会议将于2021年3月5日在召开，中国人民协商会议第十三届全国第四次会议将于2021年3月4日在召开。

　　透报道称，今年会议中最受关注的是工作报告，以及“十四五”规划纲要——预计将阐述这个世界第二大经济体到2025年的工作重点。

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