东吴证券全球首席策略官陈李

　　在此前结束的中央经济工作会议上指出，积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力。而市场对明年经济复苏的预期很高，消费成为重要抓手。

　　2023年中国宏观经济形势是怎样的？其增长路径是不是会比之前预期的更为陡峭？

　　带着诸多疑问，

　　明年经济持谨慎乐观态度

　　谈起2023年中国宏观经济形势，陈李言谈之间更多了一份谨慎。

　　2022年中国经济的主要推动力，就是出口和基建投资，而明年出口和基建投资，都面临着较高基数，其增速可能会有所下滑。陈李坦言。

　　在陈李看来，疫情管控的优化，肯定带来消费的复苏。但是在2023年的相当长的时间里，可能仍要面临着疫情冲击带来的一些影响。海外国家的经验表明，在奥密克戎冲击的第一波、第二波的过程中，绝大多数的国家和地区的消费和零售都受到了严重的负面影响。每一波奥密克戎冲击的时间，平均是三到五个月。

　　回到中国，疫情的影响和波及，可能在整个2023年上半年对消费都有抑制作用，这就注定了明年上半年中国经济是面临着一定的压力。考虑到2022年第一季度增长的高基数，相信明年第一季度的GDP的同比增速是比较困难的，可能摆脱不了今年第四季度比较低增长的局面。陈李指出。

　　2023年出口大概率下滑

　　自2020年疫情发生以来，出口的高速增长一度持续超出市场预期。

　　刚刚过去的11月，出口同比-8.7%，比10月降幅扩大8.4个百分点，增速创2020年3月以来新低，已是连续两个月负增长。下滑的原因归根于海外需求回落拖累，对发达经济体出口和高技术产品出口均明显下滑。

　　陈李认为，全世界的最终市场依然是欧洲和美国，尤其是美国。2023年的较大部分时间，欧洲、美国大概率会迎来经济增长速度的下降。从全球经济角度出发，这肯定会对中国的出口形成比较大的抑制作用。同时，考虑到2022年中国出口的增长速度在前三个季度保持了很高的增长，形成了高的基础，明年部分时间中国的出口的增长速度会明显下降，对中国经济产生抑制作用。

　　毋庸置疑的是，展望未来数月，随着大多数主要发达经济体进入加息周期，加上全球高通胀仍持续，全球需求或进一步放缓。

　　房地产需求端政策有放松空间

　　11月下旬以来，信贷、债券、股权融资支持三箭齐发，地产政策回暖。

　　而在此前结束的中央经济工作会议中，更是明确要确保房地产市场平稳发展，支持刚性和改善性住房需求。

　　陈李告诉

　　实际上11月以来，我们观察二线城市的房地产销售数据并不是很好，近一个月房地产行业的需求都是在下滑。陈李进一步指出。

　　在陈李看来，为了继续支持房地产行业，脱离困境，有必要在房地产需求上做出更大的政策举措来。比如说，降低按揭贷款利率，降低绝大多数城市的首付比例，不论是首套房还是二套房。

　　当然长期看，考虑到人口结构，考虑到收入预期，可能房产行业确实已经完全度过了最黄金的时刻。但就2023年上半年而言，这位全球首席策略官对房地产行业仍保持着比较乐观的态度。

　　2022年在稳增长的路径中，新基建是其中的一抹亮色。

　　稳增长下，以政策性金融工具为代表的准财政工具，和设备更新改造再贷款等货币工具层出不穷。具体投向上，本轮政策性金融工具用于补充重大项目资本金、或为专项债项目搭桥，主要投向重大科技创新、新兴基建等领域。

　　与此同时，面对风高浪急的国际环境，党的二十大报告用专门的章节阐述推进国家安全体系和能力现代化，坚决维护国家安全和社会稳定。

　　陈李认为，2023年的新基建，也会通过在安全领域的投资来保障经济增长。统筹安全和发展，尤其在科技创新领域，那么各种跟安全相关的行业都会得到国家的直接投资。实际上国家一共列了11个方面的安全，包括能源，生物，农业，科技等，可能最终都会有国家主体的投资来进行实施。

　　由于安全涉及的领域比较多，陈李觉得最需关注的是，究竟谁更具有吸金能力。能过一万亿的投资领域可能也只有两个，一个是数字经济，另一个是双碳经济，而这也是A股投资中需要重点布局的两大行业线索。

　　此外，对于市场普遍热议的中国特色估值体系，陈李认为可以从两个方面去理解，一是突出国有企业在中国经济中的托底和重要位置，强调了国有企业的估值有所回升，另一方面就是中国资本市场要服务于中国经济发展的战略，因此科技创新领域也是比较重要的，是估值体系的一部分。