黄金周评

　　2022年最后一周，现货黄金盘中创6月底以来新高至1833.18美元/盎司，料连续第二周收高。市场寄希望于美联储在新的一年里进一步放慢加息步伐，美元指数继续承压。但新的一年里，投资者仍须防范“尾部风险”。

截至发稿，现货黄金周线美元/盎司；COMEX期金主力合约周线美元/盎司；美元指数周线。


今年美元飙升损害了许多美国公司的收益，使得跨国公司将其收益转换回本国货币的成本更高。11月份，美元不仅走弱，而且贬值了5%，12月份延续跌势。

在连续四次加息75个基点后，美联储在12月下调加息幅度至50个基点，新的一年里有望进一步放慢加息步伐。这意味着本轮美元升值已接近尾声，后续上涨空间十分有限。

SPI资产管理公司分析师StephenInnes表示，除了机构买入，个人投资者也在重新调整2023年的投资组合，买入黄金是分散投资策略的一部分。

美国经济数据喜忧参半
美国上周首次申领失业救济人数增加至22.5万，这突显出公司在利率上升的影响下招聘进程放缓。更早公布的美国11月制造业采购经理人指数跌至49的水平，低于衰退信号线月份商品贸易逆差从上月的988亿美元收窄到833.5亿美元。服务业采购经理人指数从54.4跃升至56.5，表明其仍在扩张。服务业雇佣了美国逾80%的劳动力。

央行预测2023年联邦基金利率将攀升至5%以上。美联储主席鲍威尔此前表示，只要通胀仍远高于大流行前的水平，加息就会继续。但鲍威尔也表示，实现经济软着陆——即美联储在避免经济衰退的同时成功对抗通胀——仍然是可能的。

Tastytlive全球宏观主管IlyaSpivak表示：
“今年大部分时间内，黄金都承受着美联储鹰派政策的压力。但到今年年底，它出现了一些反弹，并在美联储可能放缓加息的预期中获得了救命稻草。”
创始人AviGilburt最近表示：
“经过两年的盘整期后，贵金属正准备上涨。”他预计，金价将稳步突破2000美元。“有人告诉我，如果你没有什么好话要说，那就什么也别说，这就是黄金的情况。我一直在等待时机，等待下一次反弹至2100美元的时机。”

通胀预期下降？
许多投资者对通胀可能已经见顶的信心不断增强，押注市场将在2023年逆转。根据美国银行12月对基金经理的调查，大约90%的投资者预计全球通胀将在未来12个月内下降。这是该调查历史上的最高比例。
创纪录的汽油价格、供应链问题和俄罗斯在乌克兰的战争推高了消费者价格，促使工人要求更高的加薪。然而，根据最近的调查，现在油价大幅下降，供应障碍有所改善，降低了未来12个月的消费者通胀预期。

穆迪分析公司首席经济学家马克·赞迪说：“这应该会降低工资增长。”他预计，到2023年底，年薪增幅将降至4%，到2024年中期将降至3.5%，这将促使美联储在明年年初趋势变得明朗时抑制加息，这应该有助于经济避免衰退。

LafferTenglerInvestments首席投资官NancyTengler表示，近几个月来，从机票到二手车再到航运，所有商品的价格都在下降。这帮助消费者对经济前景更加乐观。

华侨银行外汇策略师ChristopherWong表示：
“黄金在2022年的大部分时间里走软。但随着美联储转向政策校准模式，形势发生了转变，如果美联储转向，金价有可能持续复苏。”

防范尾部风险
市场关于2023年的大辩论已经开始：美联储已表示预计将继续加息，但交易员一直在消化降息。公司高管对潜在的衰退发出了警告，但包括高盛集团和瑞士信贷集团在内的一些机构的经济学家认为，美国经济将在2023年避免衰退。
接受美国银行调查的基金经理表示，高通胀被列为市场的首要“尾部风险”，其次是全球经济深度衰退和央行保持紧缩货币政策。用市场术语来说，尾部风险通常是投资者认为不太可能发生的负面事件。

AdvisorsAssetManagement首席执行官ScottColyer表示：“市场一直认为每次加息都有望成为最后一次加息，尽管美联储一直告诉市场事实并非如此。我认为，如果你与美联储作对，后果自负。”

与许多其他策略师一样，BaringsInvestmentInstitute首席全球策略师兼负责人ChristopherSmart曾预计2022年通胀将放缓。但他没有预见到俄罗斯会入侵乌克兰，导致能源价格飙升。“我们都以一定程度的谦逊迎接来年。回想起来，你总是可以说，你知道这些都是风险，同时这些被认为不太可能发生在新的一年。”

ING外汇策略师FrancescoPesole表示：
“根据其季节性趋势，12月对美元来说是疲软的月份。值得记住的是，美元在过去四年中的每一年都在1月份上涨。我们对2023年初的看法仍然是美元复苏。”
由于大流行已经缓解，消费者将转向外出就餐和旅行等活动，这刺激了这些行业对工人的需求，并推高了工资。这些部门的劳动力短缺持续存在，因为数百万美国人在新冠疫情或提前退休导致的健康危机期间辞职。雇主必须提高工资，以吸引更小的求职者或吸引那些离开的人。

巴克莱银行高级美国经济学家乔纳森·米勒说，可能使工资增长保持高位的因素是，职位空缺从一年前的创纪录高位1150万个下降到10月份的1030万个，但这仍远高于新冠疫情前的700万个水平。

近期原油等大宗商品价格有所回落，数据显示供应链问题有所缓解。但通胀缓和并未令美联储满意，主要是因为美联储加息抑制了部分由需求引发的通胀，而对成本上升和供给受限引发的通胀影响有限。

对美联储而言，最终利率水平比加息速度更重要。美联储正在实现其2%的通胀目标。一方面，加息促使投资者将越来越多的资金投入美国。另一方面，美国经济基础比其他国家更稳定，因此担心全球经济衰退的投资者正在增加对美国的投资。

道富银行驻东京分行经理BartWakabayashi表示：
“美元处于一个非常有趣的境地。如果美国出现衰退，美联储将不得不降息，显然你会想卖出美元。与此同时，如果出现全球经济衰退，人们会买入美元作为避风港。因此，无论买入或卖出美元，你必须非常小心。”

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