美联储料提前于2023年加息两次，但“点阵图”却

　　  美联储将于美国当地时间周三(北京时间3月18日凌晨2点)发布政策决议，而由于过去一个多月以来，长期美债收益率跳升的状况已经受到市场格外瞩目并引发了连锁行情波动，因此美联储决议中会如何直面这一状况尤为引发投资者的关注。同时，美联储届时一并出炉的季度经济预测报告，以及预测未来三年间利率政策走向的“点阵图”也将一并发布，对于关注债市未来走向的投资者而言，这也是极重要的参考信号。

　　   而业内机构在美联储会议召开前夕对市场投资者的调查却提前显示，由于近期美国经济显示出了正在摆脱疫情冲击影响的强势反弹趋势，并料将继续延续下去，因而美联储未来启动政策紧缩周期的节点，也要比各方此前预测的来得更早。预计首次加息会在2023年就会来到，而不是大家原先预估的进入2024年以后。但受调查者同时却也认为，这一预期的变化并不会在美联储本周透露的新政策信息中体现出来。

　　   根据分析人士的普遍看法，美联储在2023年全年至少加息两次，几乎已经成了当前的市场共识。但是，考虑到在当前经济环境背景下安抚市场的必要性，美联储暂时不会在其官方利率政策预期报告，也就是所谓的“点阵图”中公开承认这一点，其向公众公开的报告将继续显示直到2024年初，当前的零利率政策都会一直维持下去，这将与美联储去年12月的预测报告如出一辙。

　　   虽然，美国联邦政府自去年年底以来已经通过了两份总额相加近3万亿美元的财政刺激计划，理应在相当程度上减轻了美联储靠一己之力拯救经济的压力，而当前的债市收益率也确实已经反映了美联储在未来政策收紧的预期。同时，美国本土加速普及疫苗注射，从而令疫情对经济的冲击趋于缓解的前景，也在减轻进一步救市行动的紧迫性。但是，考虑到债市的异动，以及经济前景中仍然存在着的不确定性，因而美联储仍将竭力地向市场传达其“尽可能久”维持宽松力度的立场。

　　   分析师指出，尽管当前的大规模财政刺激措施，连同已经存在的货币宽松政策，和趋向好转的经济形势，都在令投资市场变得高度乐观，但美联储自身却仍秉持着其一贯的谨慎姿态，以应对未来仍可能重新涌现的不确定性影响，尤其是在全球其他经济体疫苗接种进度仍滞后，因而外部经济环境仍存在诸多风险的大背景下。如此一来，美联储面对好转的美国本土经济环境，就仍将绝不改口，继承维持零利率政策，并至少在年内保持每月1200亿美元额度的资产收购行动。

　　   事实上，在之前的讲话中，美联储主席鲍威尔就一再强调称，美国就业市场仍然离美联储设定的“充分就业”目标相去甚远，所以眼下，在疫情爆发一周年之际，还绝不是开始讨论缩减货币政策支持力度的时候。但即便美联储是如此表态，近来接受调查的业内专家中都已经有多达四分之三相信，美联储在2023年底到来之前，至少将已经加息两次各25个基点，这与去年12月的调查大相径庭，当时绝大多数受访者都认定美联储在2024年到来之前不会加息。

　　   然而，分析人士却也坦诚地指出，市场投资者的看法不代表美联储的看法，或者至少说，不代表美联储愿意对外传达出的看法。因而，美联储的点阵图可能最多有若干个点的漂移上修，但是其所透露的政策时间框架将不会相比上个季度有任何实质变化。虽然，其对经济与通胀的预期确实会小幅上修，但是在宽松政策前景问题上，却将绝不松口。市场预计，美联储会把2021年GDP增速预期从之前的4.2%大幅上修至5.8%，同时年底的失业率被下修到5.0%，而通胀率预期也会被适度上修。但这不会改变美联储对经济状况的根本评估。

　　   所以，美联储将继续向市场传达出政策利率会在2023年底持于当前近零水平的预期，尽管其内部可能也不乏反对声音，但考虑到当前美债收益率的上行已经提前引发了市场上的“缩减恐慌”情绪，美联储将别无选择，为了不进一步刺激引发市场过度震荡，倾向于鸽派的安抚措辞将是其唯一的对外发声选项。

　　   但反过来，美联储也不至于过度焦虑地立即强化其宽松立场措辞，因为这可能只会给市场情绪带来反向的恐慌性暗示，因而，以不变应万变，不对政策措辞加以过多修正，继续承诺会继续维持零利率政策和当前购债力度，将是其本周政策决议的大势所趋。

　　   然而，这却并无法完全平抑市场焦躁的情绪，因为届时，对于美联储将在何时开始缩减向市场浥注流动性力度这一问题将成为瞩目焦点，并可能当天就在鲍威尔的记者会上成为一个绕不过去的话题。届时，鲍威尔可能会抬出“当前经济仍远未达到预期水准” 这一措辞来加以搪塞，从而为美联储在之后争取到更多的观望时间窗口。

　　   但更耐人寻味之状况则说，当前已经又到了美联储领导层的换届之年，因而鲍威尔本人如果希望连任，他势必不愿在得到再度题名之前冒险改变政策路线。而如果他无意连任，那么也自然而然会把变动政策这个棘手任务交给下一任。这也就是当年美联储前主席伯南克在任内最后一次季度政策会议上才宣布开始缩减QE规模，比预期晚了3个月的心路历程。而眼下，基于同样逻辑，只要通胀率不出现明显脱轨，那么美联储购债力度至少在12月政策会议之前就不会有变化。

　　   不过，多达四分之三的分析师仍相信，美国总统拜登会乐于提名鲍威尔连任，而鲍威尔本人也有意再继任此职务至少四年。在此状况下，美联储的政策连续性便更加能够得到确保，这意味着其在未来有足够的时间来在政策措施上进行腾挪回旋，而无需在当下就立刻提出做出巨大改变。