A股再现底部特征 资本市场改革将助力信心提振

　　上周A股市场延续前期的弱势行情，主要宽基指数均出现较大跌幅；市场活跃度有所下降，全周平均日成交额为7314亿元；北向资金延续前期的净卖出趋势，全周累计净卖出291.16亿元。 不过，上周五盘后，中国证监会推出“活跃资本市场，提振投资者信心”一揽子政策措施，成为市场关注的焦点。多家头部机构观点一致认为，当前政策积极信号已非常明确，提振信心的政策举措正不断落实，A股市场当前大概率是战略性底部。 证监会政策“组合拳”亮相 8月18日盘后，中国证监会发布了“活跃资本市场，提振投资者信心”的一揽子政策措施，包括拓宽公募基金投资范围和策略，建立完善突破关键核心技术的科技型企业上市融资、债券发行、并购重组“绿色通道”，研究适当延长A股市场、交易所债券市场交易时间等。 光大证券表示，证监会活跃资本市场、提振投资者信心的政策“组合拳”系统全面，涉及六大方面。其中，投资端在六大方面举措中排序最靠前，基金市场或迎来重大变革；融资端重点在提高上市公司投资吸引力，强化分红、支持回购、推动“中国特色估值体系”建设等举措值得关注；交易端重点在优化交易机制。 光大证券分析认为，证监会发布的一揽子措施十分全面，未来有望看到一系列相应的政策措施落地，资本市场活跃度有望逐步提高。随着资本市场逐渐活跃，一方面，会有更多的资金入市，推动股市上行；另一方面，在投资者对股市有信心、交易意愿强烈的背景下，市场整体风险偏好会有显著抬升，这也会推动股市上涨。 中信证券认为，本次证监会发布的系列措施中，尽管T+0交易等市场预期落空，但合理把握IPO、再融资节奏，完善一二级市场逆周期调节，降低融资融券费率，把ETF纳入转融通等举措对活跃市场有着实实在在的作用。 此外，在证券公司业务逐步向重资产模式转型，但资本金使用效率仍然不高，净资产收益率仍然偏低的背景下，此次证监会明确提出优化证券公司风控指标计算标准、适当放宽对优质证券公司的资本约束以及提升资本使用效率，将显著改善证券公司服务资本市场的能力，利用市场化机制来活跃资本市场，相比单纯降低交易费率，将产生更长远有利影响。 多个积极信号夯实“政策底” 具体到股票市场表现，天风证券表示，在没有新增明显利空的情况下，过去一周市场悲观情绪进一步演绎，可以一定程度上视作市场临近底部的特征之一。 中信证券分析认为，从市场目前的状态来看，政策预期从无到亢奋再回到冰点，情绪也重回谷底，市场环境已具备以往历史底部的特征。政策效果的最早体现可能要到9月，但8月经济数据不会进一步恶化。当下活跃资金的仓位已接近底部区域，只要具有实质性影响的增量政策能够不断接续并积累，随着卖盘逐步枯竭，市场情绪的扭转将一触即发。 华西证券表示，当下万得全A的市盈率为14倍，回落至近三年13%的分位；万得全A风险溢价为5.9%，升至近三年95%分位，A股已位于中长期价值配置区间。 该机构认为，目前市场的“政策底”已经探明，后续宏观政策调控力度有望加大。回顾历史经验，“政策底”确认后市场往往出现反弹，但市场底部的构筑不是一蹴而就的，对经济基本面预期的好转和对资本市场信心的恢复才是市场走出底部的主要驱动力。本轮“政策底”探明后，A股大概率会维持在一定区间来回震荡，短期内继续大跌的概率较低。