美债利率见顶但美股“韧性”尚在 价值股或接力科技股

　　随着美国经济软着陆的说法越来越受欢迎，市场预计今年美国股市的强劲反弹足以承受债券收益率的再次上涨。最新的Markets Live Pulse调查显示，在331名受访者中的大多数人预计，如果10年期美国国债收益率恢复攀升并达到4.5%，标普500指数的跌幅将被控制在10%以下。这将使美国股市基准指数保持今年迄今18%的部分涨幅。

对此，EdenTree投资管理公司的投资组合经理Christopher Hiorns表示：“如果利率和债券收益率走高，可能是因为宏观经济出乎意料地向好。因此，与债券相比，提供通胀保护的股票可能不会那么糟糕。”

据了解，由于美国经济持续强劲，投资者押注利率将保持高位，美国10年期国债收益率于8月达到了16年来的高点4.36%，而收益率的飙升使8月成为标普500指数自2月以来表现最差的一个月，不过该股指仍远高于此前收益率如此高的时期。

此外，随着美联储准备继续提高借贷成本，直到通胀朝着美联储2%的通胀目标走上令人信服的道路，收益率进一步上升的空间更大。不过一部分策略师们预计，债券收益率的进一步上涨将被限制在4.5%附近。这样的美国10年期国债收益率将使汇丰控股(37.55, 0.23, 0.62%)公司美国股票策略团队的标普500指数年终目标从4600点降至4500点，从而使该股指在2023年上涨17%。

还有另一部分策略师预计收益率将下跌。北方信托资产管理公司（Northern Trust Asset Management） EMEA和亚太地区首席投资策略师Wouter Sturkenboom预计，到今年年底，美国10年期国债的收益率将在4%左右。

受访者还预测，美国10年期通胀保值国债的收益率在五年后将会更低，这表明实际利率（名义利减去通胀）将会下降。

与此同时，自2022年初以来，股票和债券之间的相关性一直是正的，因为市场准备迎接美联储的紧缩行动，以抑制不断飙升的通胀。略高于50%的受访者预计，到今年年底，这种关系将转为负的，回归本世纪的长期趋势。

60/40投资组合仍然是一个可行的策略吗？

调查显示，59%的投资者仍然认为60%的股票和40%的债券构成的投资组合是一种可行的投资策略。据悉，这类投资组合去年受到重创，两种资产类别同时下跌，这是该策略自2008年以来最糟糕的表现。今年以来上涨了12%。

2023年美国股市反弹的持久力令几位市场参与者感到意外，但多头指出，面对高利率，稳健的经济增长是信心的表现。在对任何与人工智能相关的东西的狂热支持下，表现出色的科技股帮助维持了这些涨幅。

尽管如此，大多数MLIV调查的受访者认为，房地产和科技行业受到4.5%美国国债收益率影响的风险最大，而超过一半的受访者认为银行将是最大的赢家。尤其在纳斯达克(14031.8145, -3.15, -0.02%)100指数在2023年迄今已飙升42%情况下，科技股的低迷将影响重大。

伽马资产管理公司（gamma Asset Management SA）全球宏观投资组合经理Rajeev De Mello表示：“我们应该担心科技行业的亏损部分，但我预计，盈利的科技公司应该在一定程度上不受收益率上升的影响。这些公司是对指数做出重大贡献的大型企业。”

超过50%的MLIV调查参与者预计，到今年年底，价值型股票的表现将赶上、甚至超过成长型股票，这也反映了人们对高估值股票（比如科技股）日益增长的担忧。到目前为止，包括苹果(189.46, 1.59, 0.85%)（和英伟达（NVDA.US）在内的标普500增长指数的表现超过了标普500价值指数，这是自2020年以来的最高值。

Great Hill Capital董事长Thomas Hayes表示：“我们认为，收益率正在见顶，股价下跌的股票将被表现不佳的基金公司买入，它们必须在年底前奋起追赶，盈利预期将继续小幅上调。”